在日益錯(cuò)綜復(fù)雜的全球局勢中，資本市場運(yùn)行極富挑戰(zhàn)。2025年A股市場將如何表現(xiàn)？哪一類投資將更受資金追捧？

近日，澎湃新聞推出“輕舟必過萬重山”——《首席連線》2025跨年市場展望，專訪多名首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席分析師、明星基金經(jīng)理，把脈蛇年投資新主線，挖掘市場新機(jī)會，展望市場新走向。

“2025年或?qū)⑹茿I應(yīng)用大爆發(fā)的一年?！比f家基金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理莫海波在接受澎湃新聞專訪時(shí)直言，受益于基本面的改善和科技革命的紅利，科技類資產(chǎn)無論短期還是中長期，可能都更具彈性和吸引力。

莫海波認(rèn)為，今年國內(nèi)政策整體大基調(diào)是擴(kuò)內(nèi)需，核心在于貨幣政策配合財(cái)政政策發(fā)力，在此背景下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇，投資者預(yù)期和信心有望呈現(xiàn)出漸進(jìn)式修復(fù)和改善，股票指數(shù)或呈現(xiàn)出底部逐步震蕩抬升的態(tài)勢。

對于2025年A股市場行情未來可能的走向，莫海波稱，從節(jié)奏上看，上半年整體指數(shù)表現(xiàn)或震蕩回升，下半年市場則或?qū)⒕S持高位震蕩行情。

“今年我們對于AI板塊的投資會有所延伸?！蹦２ū硎?，2025年會密切關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司，關(guān)注在軟件、硬件、應(yīng)用等方面取得的進(jìn)展和突破，并重點(diǎn)布局細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司。

與此同時(shí)，莫海波指出，AI技術(shù)的應(yīng)用可能帶來新的消費(fèi)場景、消費(fèi)范式出現(xiàn)，部分優(yōu)勢龍頭公司可能脫穎而出，消費(fèi)行業(yè)集中度或進(jìn)一步提升。

此外，莫海波還在專訪中提及，“種子是當(dāng)前市場關(guān)注度相對不高，但未來成長空間足夠大的板塊?！?/p>

萬家基金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理莫海波

作為逆向價(jià)值先鋒，莫海波擁有15年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中超11.5年投資經(jīng)驗(yàn)。他擅長擇時(shí)，每年都會著重配置兩三個(gè)更具性價(jià)比的行業(yè)來輪動，其中超額收益有60%-70%是靠擇時(shí)和行業(yè)選擇貢獻(xiàn)。2015年加入萬家基金后，他獲得了優(yōu)良的投資業(yè)績，以他管理規(guī)模最大的萬家品質(zhì)生活基金為例，從2015年8月6日至今，在他管理期間，獲得了超290%的總回報(bào)，年化回報(bào)也超15%。

股票指數(shù)或呈現(xiàn)出底部逐步震蕩抬升的態(tài)勢

站在2025年頭，莫海波認(rèn)為，今年國內(nèi)政策整體大基調(diào)是擴(kuò)內(nèi)需，核心在于貨幣政策配合財(cái)政政策發(fā)力，在此背景下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇，投資者預(yù)期和信心有望呈現(xiàn)出漸進(jìn)式修復(fù)和改善，股票指數(shù)或呈現(xiàn)出底部逐步震蕩抬升的態(tài)勢。

具體來看，莫海波指出，關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策方面，會重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政政策，尤其是財(cái)政政策對于房地產(chǎn)的支持，2025年隨著房地產(chǎn)銷售、新開工等關(guān)鍵數(shù)據(jù)持續(xù)企穩(wěn)，房地產(chǎn)向著止跌回穩(wěn)方向邁進(jìn)，整體市場的宏觀預(yù)期和投資者信心有望明顯修復(fù)，或?qū)⒊蔀锳股變盤的“催化劑”。

關(guān)于資本市場政策，莫海波則表示，他重點(diǎn)關(guān)注《市值管理》相關(guān)的政策細(xì)節(jié)的落地，2024年11月15日證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》，重點(diǎn)提到“提升上市公司質(zhì)量”、“推動上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量”等關(guān)鍵問題。

莫海波認(rèn)為，該政策細(xì)則如果能夠有效落地，A股優(yōu)質(zhì)上市公司的中長期收益率預(yù)期有望顯著提升，進(jìn)而吸引更多國內(nèi)外的投資者投資A股。

而對于2025年A股市場行情未來可能的走向，莫海波稱，從節(jié)奏上看，上半年伴隨著擴(kuò)內(nèi)需政策的落地，居民部門和企業(yè)部門信心逐步修復(fù)，同時(shí)疊加海外美聯(lián)儲降息周期的延續(xù)，整體指數(shù)表現(xiàn)或震蕩回升。

“下半年，我們傾向于認(rèn)為市場或?qū)⒕S持高位震蕩行情，美國在新總統(tǒng)上任后，可能面臨政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)，因此會更加關(guān)注結(jié)構(gòu)性的機(jī)會?！蹦２ㄟM(jìn)一步表示。

另從增量資金角度看，莫海波稱，隨著市場信心的修復(fù)，個(gè)人投資者參與市場的積極性有望提升，公募基金認(rèn)購、個(gè)人資金入市、兩融資金增加、ETF產(chǎn)品都可能成為市場的主要增量資金。

除此之外，他還補(bǔ)充道，隨著制度的不斷完善，社保、險(xiǎn)資、企業(yè)年金等長線資金也是市場持續(xù)、穩(wěn)定的增量資金來源。

無論短期還是中長期，科技類資產(chǎn)都更具彈性和吸引力

每一年都會有幾個(gè)關(guān)鍵詞主導(dǎo)投資的主線并帶動各類資產(chǎn)的潮起潮落。

對于2025年的市場風(fēng)格，莫海波依舊看好科技成長類資產(chǎn)，在市場信心恢復(fù)的過程中，成長類資產(chǎn)估值修復(fù)空間更大。同時(shí)，他指出，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線之一，受益于基本面的改善和科技革命的紅利，科技類資產(chǎn)無論短期還是中長期，可能都更具彈性和吸引力。

“尤其是以AI為代表的科技行業(yè)，或迎來一個(gè)大爆發(fā)時(shí)代，AI或是第四次工業(yè)革命的開始，有望能夠大幅提升社會效率?！蹦２ū硎荆壳靶袠I(yè)的發(fā)展空間還非常廣闊，國內(nèi)外部分廠商已經(jīng)推出AI眼鏡、AI耳機(jī)，2025年或?qū)⑹茿I應(yīng)用大爆發(fā)的一年。

從宏觀的角度，莫海波分析道，隨著全球化發(fā)展到一定程度，目前各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到了生產(chǎn)要素的瓶頸期，都迫切需要一輪技術(shù)革命去提升全要素生產(chǎn)率，因而全球?qū)τ贏I這種革命性的新技術(shù)都不斷加大投入。

從產(chǎn)業(yè)的角度，他進(jìn)一步稱，ChatGPT的推出和應(yīng)用加速了AI技術(shù)的迭代，并不斷向上下游產(chǎn)業(yè)鏈和各行各業(yè)滲透，推動了算力、應(yīng)用的蓬勃發(fā)展。從底層算力技術(shù)的升級、大模型的迭代、云端應(yīng)用的延伸、各類終端的興起，大幅推高了全產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度。

密切關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司

在莫海波看來，本輪科技周期可以類比上世紀(jì)90年代興起的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)革命，他認(rèn)為這輪科技周期與以往差異在以下三個(gè)方面。一是涉及范圍更廣：全球各個(gè)國家、主要的科技巨頭都參與里面；二是產(chǎn)業(yè)縱深更深：軟件、硬件、終端、應(yīng)用廠商均參與其中；三是影響范圍更大：制造、消費(fèi)、辦公、行政等各大應(yīng)用場景或呈現(xiàn)百花齊放的格局。

當(dāng)被問及2025年在AI板塊的持倉上是否會與2024年有所不同時(shí)，莫海波回答道，“過去我們的AI板塊持倉主要集中于算力，因?yàn)樗懔κ钦麄€(gè)AI的底層基礎(chǔ)性投資，并率先受益于全球科技巨頭資本開支的提升以及各國政府財(cái)政資金的支持?！?/p>

“今年我們對于AI板塊的投資會有所延伸，隨著AI大模型的不斷迭代和成熟，在某些特定場景下，已經(jīng)具備一定的商用化的能力，比如AI眼鏡、AI機(jī)器人等，同時(shí)底層的算力、聯(lián)接技術(shù)也在不斷更新迭代，一家上市公司如果搭上了AI的順風(fēng)車，可能迎來業(yè)績快速增長的機(jī)會?！币虼?，莫海波稱，今年會密切關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司，關(guān)注在軟件、硬件、應(yīng)用等方面取得的進(jìn)展和突破，并重點(diǎn)布局細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司。

同時(shí)，他也表示，對于其他超跌之后正在迎來基本面改善的板塊保持積極關(guān)注，努力把握左側(cè)布局機(jī)遇。

再聚焦到2025年的消費(fèi)行業(yè)，莫海波說道，未來隨著房地產(chǎn)周期逐步完成磨底，傳統(tǒng)靠房地產(chǎn)周期拉動消費(fèi)的模式或?qū)⒂瓉碜兙?，未來更新需求、置換需求、升級需求等有望成為消費(fèi)的主導(dǎo)力量。

“整體居民消費(fèi)的總需求或逐漸趨于穩(wěn)定，但產(chǎn)業(yè)內(nèi)部渠道競爭、成本競爭、品質(zhì)競爭、服務(wù)競爭可能加劇，同時(shí)AI技術(shù)的應(yīng)用可能帶來新的消費(fèi)場景、消費(fèi)范式出現(xiàn)，部分優(yōu)勢龍頭公司可能脫穎而出，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。”莫海波稱。

種子板塊的未來成長空間足夠大

種子板塊也是莫海波重點(diǎn)關(guān)注的方向之一。對于其背后的投資邏輯，莫海波解釋道，“種子是當(dāng)前市場關(guān)注度相對不高，但未來成長空間足夠大的板塊，非常符合我們左側(cè)投資和逆向投資的框架?！?/p>

其中，莫海波從戰(zhàn)略、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、政策這四個(gè)層面對種子板塊進(jìn)行了具體的分析。

從戰(zhàn)略層面看，我國高度重視糧食安全問題，種業(yè)是農(nóng)業(yè)的“芯片”，未來有望加快推進(jìn)種業(yè)振興。

從技術(shù)層面看，我國已逐步掌握以轉(zhuǎn)基因?yàn)榇淼纳镉N技術(shù)，品種審定辦法等政策逐步完善，轉(zhuǎn)基因技術(shù)應(yīng)用有望助力產(chǎn)量提升。

從產(chǎn)業(yè)層面看，2024年玉米等糧食價(jià)格走低，隨著進(jìn)口縮減、需求改善，糧價(jià)有望上漲拉動種子需求。

從政策層面看，國家支持種業(yè)企業(yè)做大做強(qiáng)，把扶優(yōu)企業(yè)擺上種業(yè)振興行動的突出位置，頭部企業(yè)憑借領(lǐng)先的技術(shù)布局和持續(xù)的收并購，市占率有望進(jìn)一步提升。

上半年市場風(fēng)險(xiǎn)偏好處于逐步抬升的過程

風(fēng)險(xiǎn)方面，莫海波整體判斷，上半年市場風(fēng)險(xiǎn)偏好處于逐步抬升的過程，主要由于擴(kuò)內(nèi)需政策的逐步落地，房地產(chǎn)向止跌回穩(wěn)方向邁進(jìn)，國內(nèi)增量資金會逐步增加。

展望下半年，莫海波分析道，由于美國關(guān)稅政策或逐級加碼、美聯(lián)儲降息不確定性等因素，可能會帶來海外宏觀預(yù)期波動加大的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對國內(nèi)A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好形成擾動。

莫海波指出，在投資的過程中，其會緊密跟蹤國內(nèi)外宏觀條件和市場環(huán)境的變化，做好擇時(shí)應(yīng)對；同時(shí)盡量挖掘產(chǎn)業(yè)景氣度高、與宏觀波動相關(guān)性小的細(xì)分領(lǐng)域，結(jié)合估值和市場情緒的變化去做交易和輪動，以不變應(yīng)萬變。