隨著4家國(guó)有金融機(jī)構(gòu)控股權(quán)變更為中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱“中央?yún)R金”），中央?yún)R金直接或間接持有的上市券商達(dá)到8家。

2月14日，中國(guó)信達(dá)、東方資產(chǎn)與長(zhǎng)城資產(chǎn)三家全國(guó)性金融資產(chǎn)管理公司（AMC）以及中國(guó)證券金融股份有限公司（下稱“中證金融”）分別發(fā)布公告稱，控股股東中華人民共和國(guó)財(cái)政部擬通過無償劃轉(zhuǎn)的方式，將所持公司股份全部劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。

值得一提的是，隨著股權(quán)劃轉(zhuǎn)，3家AMC旗下控股券商的實(shí)際控制人也由財(cái)政部變更為中央?yún)R金，中央?yún)R金直接或間接持有的“匯金系”券商將達(dá)到8家，分別是中國(guó)銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券、信達(dá)證券、東興證券、長(zhǎng)城國(guó)瑞證券。

此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)有何必要性，釋放了什么信號(hào)？“匯金系”券商隊(duì)伍的再度擴(kuò)容，又將給證券業(yè)帶來哪些遐想呢？

提升國(guó)有資本配置效率

隨著本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，中央?yún)R金將成為中國(guó)信達(dá)、東方資產(chǎn)、長(zhǎng)城資產(chǎn)、中證金融的控股股東，分別持有其已發(fā)行股份總數(shù)的58.00%、71.55%、73.53%和66.7%。

“隨著上述4家機(jī)構(gòu)股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，中央?yún)R金直接持有的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量將達(dá)到23家。隨著中央?yún)R金的金融版圖再擴(kuò)張，金融領(lǐng)域的改革步伐或?qū)⑦M(jìn)一步提速?！便y河證券表示。

中信證券則指出，本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)是對(duì)于2023年3月印發(fā)的《黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案》（下稱“《方案》”）的進(jìn)一步落實(shí)。

“《方案》第十二條要求完善國(guó)有金融資本管理體制，按照國(guó)有金融資本出資人相關(guān)管理規(guī)定，將中央金融管理部門管理的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)類機(jī)構(gòu)剝離，相關(guān)國(guó)有金融資產(chǎn)劃入國(guó)有金融資本受托管理機(jī)構(gòu)，由其根據(jù)國(guó)務(wù)院授權(quán)統(tǒng)一履行出資人職責(zé)。”中信證券進(jìn)一步指出，“中央?yún)R金作為國(guó)家出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資公司，代表國(guó)家依法行使對(duì)重點(diǎn)金融企業(yè)出資人的權(quán)利和義務(wù)，是財(cái)政部股權(quán)轉(zhuǎn)移的最佳承接方?！?/p>

對(duì)于本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)的影響，多家券商一致認(rèn)為，對(duì)于國(guó)有資本配置效率和風(fēng)險(xiǎn)防控均大有裨益。

華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康分析稱：“此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)有助于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，健全公司治理。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，由中央?yún)R金作為國(guó)有金融資本受托管理平臺(tái)，對(duì)三大AMC主體集中統(tǒng)一管理。有助于AMC主體回歸主業(yè)，理順股權(quán)關(guān)系，優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)，對(duì)于防控金融風(fēng)險(xiǎn)的意義重大?！?/p>

“后續(xù)中央?yún)R金將直接控股3家全國(guó)性AMC，同時(shí)通過旗下控股的中國(guó)銀河金控（持股比例69.07%）間接控股中國(guó)銀河資產(chǎn)管理，實(shí)現(xiàn)了對(duì)除中信金融資產(chǎn)（原‘華融資產(chǎn)’）外全國(guó)AMC牌照的統(tǒng)一控制。通過中央?yún)R金對(duì)于AMC的業(yè)務(wù)集中市場(chǎng)化管理，國(guó)有金融資本的配置效率和風(fēng)險(xiǎn)防控能力將得到進(jìn)一步提升?！敝行抛C券稱。

業(yè)務(wù)方面，銀河證券預(yù)計(jì)，3家AMC劃歸中央?yún)R金公司后，后續(xù)發(fā)展可能會(huì)迎來多方面的變化。“三大AMC成立之初的使命是化解國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)金融體系改革，但隨著市場(chǎng)的不斷變化，AMC的業(yè)務(wù)也更加多元，商業(yè)化運(yùn)作也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其‘偏離主業(yè)’的質(zhì)疑。納入?yún)R金體系后，AMC或會(huì)被要求更加聚焦于不良資產(chǎn)處置和金融風(fēng)險(xiǎn)化解，回歸政策性職能?！?/p>

而對(duì)于中證金融股權(quán)的劃轉(zhuǎn)，中信證券表示，中證金融不僅是證監(jiān)會(huì)設(shè)立的從事轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)、提供融資融券配套服務(wù)的證券類金融機(jī)構(gòu)，也是國(guó)家隊(duì)的重要組成部分。

“此次股權(quán)調(diào)整后，國(guó)家隊(duì)有望在當(dāng)前保持一致行動(dòng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)組織層面更好的協(xié)同管理。截至2024年3季度末，中國(guó)證金、中央?yún)R金、中國(guó)證金資管分別持有0.61萬億元、3.00萬億元、0.08萬億元的股票市值?！敝行抛C券表示。

徐康進(jìn)一步指出，此次股權(quán)調(diào)整后，中證金融職能或出現(xiàn)一定調(diào)整。“上周五中證金融同步廢止中證金融與兩融業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)控報(bào)送相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)范規(guī)則，這可能意味著中證金融職能中統(tǒng)計(jì)監(jiān)控兩融業(yè)務(wù)運(yùn)行及交易的職能同步做調(diào)整?！?/p>

“匯金系”券商擴(kuò)容引發(fā)合并遐想

具體到證券業(yè)，隨著“匯金系”的券商隊(duì)伍也再度擴(kuò)容，本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于“匯金系”券商合并的遐想。

具體而言，本次劃轉(zhuǎn)后，中央?yún)R金旗下的證券公司增至8家，分別是中國(guó)銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券、信達(dá)證券、東興證券、長(zhǎng)城國(guó)瑞證券。

股權(quán)方面，中央?yún)R金直接持股中金公司40.11%的股份；直接持股中信建投30.76%的股份；通過中國(guó)銀河金控與證金公司，間接持股中國(guó)銀河48.20%的股份；通過建銀投資與證金公司，合計(jì)持股申萬宏源48.93%的股份；通過控股的光大集團(tuán)、證金公司以及參股的光大控股，持股光大證券48.70%的股份。

本次劃轉(zhuǎn)后，中央?yún)R金還通過中國(guó)信達(dá)間接持股信達(dá)證券78.67%的股份；通過東方資產(chǎn)間接持股東興證券45.00%的股份；通過長(zhǎng)城資產(chǎn)間接持股長(zhǎng)城國(guó)瑞證券67.00%的股份。

“在國(guó)家持續(xù)鼓勵(lì)通過并購重組提升行業(yè)資源配置、加速構(gòu)建國(guó)際一流投行的背景下，匯金系券商多牌照效率整合方案值得觀察?！敝行抛C券表示。

銀河證券也認(rèn)為，“匯金系”券商隊(duì)伍擴(kuò)容引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于“匯金系”券商合并的遐想，這種猜想也并非空穴來風(fēng)。

“在監(jiān)管政策鼓勵(lì)券商通過重組做大做強(qiáng)的背景下，證券行業(yè)的并購重組有望進(jìn)入加速期，而中央?yún)R金作為多家券商的實(shí)控人，若后續(xù)實(shí)施重組，也具備更為有利的條件。”銀河證券表示。