從此前的業(yè)績(jī)虧損變成銀行系壽險(xiǎn)公司的年度“盈利王”，中郵人壽在2024年經(jīng)歷了什么？

據(jù)中郵人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱中郵保險(xiǎn)）披露的2024年四季度償付能力報(bào)告顯示，該公司在2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)91.88億元，遠(yuǎn)超其他家銀行系壽險(xiǎn)公司，而2023年同期，中郵保險(xiǎn)則虧損120億元。這一劇烈波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

近日，中郵保險(xiǎn)總經(jīng)理李學(xué)軍在該公司媒體座談會(huì)上表示，2023年公司凈利潤(rùn)虧損主要是在資產(chǎn)負(fù)債端采用了不對(duì)稱的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以及資本市場(chǎng)波動(dòng)等因素導(dǎo)致。

李學(xué)軍指出，中郵保險(xiǎn)此前執(zhí)行了較為扭曲的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。2023年，中郵保險(xiǎn)在負(fù)債端執(zhí)行的還是老會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但作為中國(guó)郵政集團(tuán)旗下公司，在資產(chǎn)端則采用了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以便于在合并報(bào)表時(shí)能統(tǒng)一。資產(chǎn)負(fù)債端分別采用一新一舊的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，一定程度上出現(xiàn)了資負(fù)兩端的不協(xié)同，在資本市場(chǎng)震蕩之下，也就產(chǎn)生了更大的錯(cuò)配和一些計(jì)量誤差的放大。

據(jù)他介紹，中郵保險(xiǎn)在2023年單邊執(zhí)行新準(zhǔn)則的時(shí)候，已經(jīng)啟動(dòng)了一些工作，在2024年實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債端均采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。2024年是中郵保險(xiǎn)完整用新準(zhǔn)則去計(jì)量資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的第一年。中郵保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約118億元，利潤(rùn)表現(xiàn)主要來(lái)自幾個(gè)方面的原因：

一是得益于公司在2023年對(duì)資負(fù)結(jié)構(gòu)做了重構(gòu)。在資產(chǎn)端，中郵保險(xiǎn)此前的絕大部分資產(chǎn)是以公允價(jià)值計(jì)量的公募基金、保險(xiǎn)資管等完全盯市的產(chǎn)品。中郵保險(xiǎn)在2023年大量減配此類產(chǎn)品，同時(shí)大量增加國(guó)債、地方政府債券等長(zhǎng)久期債券的配置，快速拉長(zhǎng)了資產(chǎn)端的久期，并穩(wěn)定了收益。中郵保險(xiǎn)2024年的利潤(rùn)主要來(lái)自投資端的貢獻(xiàn)，其中債類固收資產(chǎn)對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)在85%左右。

二是2023年執(zhí)行不對(duì)稱的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則產(chǎn)生的虧損，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，在2024年收益大幅上升后，沖回來(lái)了一部分，約有20多億元，是一次性的。

三是債類資產(chǎn)的交易盤把握住了很好的交易機(jī)會(huì)，貢獻(xiàn)了20億元左右的超額收益。此外，去年9月下旬開始的一波行情上漲，帶來(lái)了17億-18億的股票收益。

在李學(xué)軍看來(lái)，中郵保險(xiǎn)這個(gè)體量的公司正常的盈利水平大概是六七十億元左右。公司2024年凈利潤(rùn)大增，但到了2025年大概率會(huì)是負(fù)增長(zhǎng)，這是符合預(yù)期的。

除了凈利潤(rùn)波動(dòng)，中郵保險(xiǎn)近段時(shí)間多次大手筆的不動(dòng)產(chǎn)投資也受到多方關(guān)注。

今年1月，中郵保險(xiǎn)宣布，作為領(lǐng)投機(jī)構(gòu)，首次與中東主權(quán)投資機(jī)構(gòu)的攜手合作，正式簽約上海博華廣場(chǎng)不動(dòng)產(chǎn)專項(xiàng)基金投資協(xié)議。據(jù)澎湃新聞此前報(bào)道，此次交易的對(duì)價(jià)為108億元。

此前，中郵保險(xiǎn)曾于2023年9月斥資42.56億元拿下位于北京東城區(qū)安定門外大街的原中糧置地廣場(chǎng)，并將其更名為中郵保險(xiǎn)玖安廣場(chǎng)；又于2024年2月以13.6億元拿下西安高新區(qū)的地標(biāo)性建筑西安啟迪中心。

李學(xué)軍對(duì)此表示，在不動(dòng)產(chǎn)投資上，中郵保險(xiǎn)都是股權(quán)投資，例如通過(guò)股權(quán)公司持有北京和西安的項(xiàng)目，上海則是通過(guò)不動(dòng)產(chǎn)基金來(lái)持有。算上最新的上海項(xiàng)目，中郵保險(xiǎn)持有的不動(dòng)產(chǎn)余額尚不到100億元，占總資產(chǎn)比例約為1.6%。

“不動(dòng)產(chǎn)的投資是基于幾點(diǎn)考慮的，首先是監(jiān)管本身在最低資本計(jì)量的時(shí)候，對(duì)于投資資產(chǎn)分散是有要求的，是有激勵(lì)的，鼓勵(lì)分散投資風(fēng)險(xiǎn)。不動(dòng)產(chǎn)是最重要的投資品類之一，但是2023年之前我們的余額是0。作為一家五六千億資產(chǎn)的壽險(xiǎn)公司來(lái)講，你的不動(dòng)產(chǎn)投資余額是0，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是有缺陷的?！崩顚W(xué)軍說(shuō)道，雖然現(xiàn)在做不動(dòng)產(chǎn)投資不是一個(gè)最好的時(shí)機(jī)，但跟前些年比，這個(gè)短板得補(bǔ)上。

他還指出，中郵保險(xiǎn)的三筆不動(dòng)產(chǎn)投資都有一個(gè)共同特點(diǎn)，即投資收益的回報(bào)基本上是確定的，而且是超長(zhǎng)期的。例如，西安項(xiàng)目有長(zhǎng)期穩(wěn)定的租戶，不是五年十年，而是超長(zhǎng)期，這也就可以充分計(jì)量投資收益。無(wú)論是資本化率（Cap Rate）還是內(nèi)部收益率（IRR）角度看，這屬于類固收的項(xiàng)目，投資回報(bào)基本確定的。上海和北京的項(xiàng)目也都是處于核心區(qū)域核心地段的核心不動(dòng)產(chǎn)，這兩宗不動(dòng)產(chǎn)的出租或運(yùn)營(yíng)效率都很高，簡(jiǎn)單來(lái)算，凈運(yùn)營(yíng)收益（NOI）大概在4%左右或以上，完全能夠覆蓋負(fù)債成本。