恒生指數(shù)階段性新高，大消費行業(yè)的補漲行情還未到來。

對于上市已久的大消費行業(yè)企業(yè)而言，此輪的港股行情，確實出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的失衡。

侃見財經(jīng)認為，科技雖熱，但是未來業(yè)績的兌現(xiàn)有待考證；消費雖弱，但業(yè)績表現(xiàn)則并不悲觀。

以海底撈為例，盡管在消費環(huán)境偏弱的背景下，其營收依舊創(chuàng)出了歷史新高，而農(nóng)夫山泉等消費企業(yè)的情況基本如此。

那么，為何業(yè)績新高，股價卻一直在相對較低的位置徘徊？

答案是，預期偏弱。

實際上，對于行業(yè)而言，雖然整體承壓，但是并沒有想象中那么差，以九毛九為例，2023年其整體營收達到了59.86億元，凈利潤達到了4.35億元，但是其股價表現(xiàn)則非常悲觀，2024年全年，九毛九整體下跌超過了42%。

而在此之前的2023年，九毛九全年跌幅超過了71%，如此幅度的下跌，顯然超出了企業(yè)基本面的范疇。當然，市場的反饋體現(xiàn)了資金的偏好。

行業(yè)存在的問題，也在資本的退潮當中得到了糾正。

過去幾年，餐飲以及茶飲板塊，以互聯(lián)網(wǎng)模式為基調(diào)，瘋狂地開店做規(guī)模，然后沖擊資本市場，進行IPO。

規(guī)模效應之下，企業(yè)都開始了蒙眼狂奔，利潤反而成為最后要思考的問題。但是當行業(yè)見頂之后，高端餐飲開始受到?jīng)_擊，規(guī)模的邏輯就開始遭遇挑戰(zhàn)。資本的退潮之下，一些跑得太快的企業(yè)，很快遭遇了市場的懲罰。

眾所周知，餐飲行業(yè)屬于“長周期、低壁壘、高運營復雜度”的行業(yè)，而且每一家線下的門店裝修等都需要較大的成本，從這個維度而言，餐飲行業(yè)實際上是一個重資產(chǎn)行業(yè)，其對企業(yè)的現(xiàn)金流要求就比較高。

因此，當資本開始退潮之后，由于門店數(shù)量過多，每月支出成本開支較大，很多新興的餐飲企業(yè)自然就難以承受，退出也就在所難免了。但值得注意的是，對于一些運營比較好的餐飲企業(yè)而言，預期的退潮對于他們而言，就是無妄之災。

侃見財經(jīng)認為，餐飲企業(yè)由于周期較長，因此穩(wěn)定的盈利能力非常重要。以九毛九為例，其2018年至2023年營收分別為，18.93億元、26.87億元、27.15億、41.80億元、40.06億元以及59.86億。

從上述財報數(shù)據(jù)我們不難看出，最近六年以來，九毛九依舊保持著較高的業(yè)績增速，但是股價表現(xiàn)則相對非常糟糕，其自2021年股價見頂之后，四年時間市值跌去了91%，在基本面無重大變化的前提下，這樣的跌幅顯然非常不合理。當然，這并非九毛九一家的問題，海底撈、呷哺呷哺、小菜園也面臨同樣的問題。

中信證券此前發(fā)布研報稱，餐飲作為順周期代表直接受益，修復彈性較大，終端餐飲業(yè)績有望率先修復并顯現(xiàn)彈性。中信證券還認為，在這一輪餐飲降價潮當中同店相對堅挺、成本管控能力強的頭部企業(yè)會率先迎來業(yè)績端兌現(xiàn)，當前估值具備安全邊際，分紅、回購積極為股東回報提供安全墊。此前同店收入下滑比較嚴重的企業(yè)具備更高的修復彈性。繼續(xù)推薦品牌勢能處于高位或仍在上升通道、開店保持快速的企業(yè)。

侃見財經(jīng)認為，對于一個長周期行業(yè)而言，企業(yè)的預期一般很難發(fā)生較大的轉(zhuǎn)變，且對于餐飲企業(yè)而言，其不僅具備餐飲本身的屬性，還具備一定的社交屬性。因此，我們認為隨著恒生指數(shù)創(chuàng)出新高，港股上市的餐飲企業(yè)估值具備很大的修復動能，至于未來預期的問題，我們認為，隨著開店擴張步伐的放緩，未來頭部餐飲企業(yè)業(yè)績將會持續(xù)兌現(xiàn)，此時不應過于悲觀。