債券市場(chǎng)的持續(xù)回調(diào)攪動(dòng)了銀行理財(cái)市場(chǎng)。

今年1月以來，中短期國(guó)債開始出現(xiàn)回調(diào)，2月開始，中長(zhǎng)期國(guó)債也加入到了回調(diào)行列。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，10年期國(guó)債期貨、30年期國(guó)債期貨分別報(bào)107.58、115.35，分別較2月7日的最高點(diǎn)下跌1.83%、5.67%；2年期國(guó)債期貨、5年期國(guó)債期貨分別報(bào)102.346、105.495，分別較1月3日的最高點(diǎn)下跌0.78%、1.4%。

作為銀行理財(cái)?shù)闹匾讓淤Y產(chǎn)，債券下跌也加劇了銀行理財(cái)凈值的回撤風(fēng)險(xiǎn)。那么，本輪債市下行對(duì)銀行理財(cái)凈值影響有多大？會(huì)不會(huì)引發(fā)“贖回潮”？

短期產(chǎn)品偏好強(qiáng)化

澎湃新聞梳理多家銀行熱門理財(cái)產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)健、短期可贖的銀行理財(cái)產(chǎn)品更加受到投資者的熱捧。盡管這些產(chǎn)品近1個(gè)月的年化收益率也出現(xiàn)了下降。

以招商銀行基于產(chǎn)品近7日購(gòu)買人次所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)為例，截至3月14日凌晨，排在人氣榜前三的產(chǎn)品均為R2等級(jí)產(chǎn)品。其中，排名第一的理財(cái)主要投向?yàn)榈筒óa(chǎn)品，持有14天后可贖，近1月年化利率為0.95%，較近3月年化利率下降0.71個(gè)百分點(diǎn)。排名第二、第三的產(chǎn)品主要投向分別為低波產(chǎn)品、債券，均為持有7天后每日可贖，近1月年化較近3月年化分別下降0.34個(gè)百分點(diǎn)、0.42個(gè)百分點(diǎn)。低波資產(chǎn)指估值不受債券市場(chǎng)波動(dòng)影響的資產(chǎn)，如非標(biāo)資產(chǎn)、貨幣基金等。

截至3月14日凌晨，招商銀行理財(cái)人氣榜 來源：招商銀行APP

澎湃新聞梳理招商銀行、建設(shè)銀行、上海銀行、郵儲(chǔ)銀行、華夏銀行理財(cái)產(chǎn)品人氣榜、熱銷榜前5位產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，截至3月14日凌晨，上述25款產(chǎn)品中，有15款為每日可贖或交易日申贖，有4款最短持有期為7天或每周開放，有3款為最短持有期14天，最短持有期為30天、90天、180天的各有一款。此外，截至發(fā)稿，中信銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行APP所顯示的理財(cái)產(chǎn)品熱賣榜前五均為持有期30天內(nèi)的產(chǎn)品。

收益率方面，上述25款產(chǎn)品中，有1款近1月年化收益率為負(fù)，有2款近1月年化收益率低于1%，14款近1月年化收益率低于2%。除4款數(shù)據(jù)披露不全或成立時(shí)間不足的產(chǎn)品外，其余21款產(chǎn)品中，有19款產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率較近3個(gè)月年化收益率有所下降。

對(duì)此，澎湃新聞以投資者身份咨詢多家銀行理財(cái)經(jīng)理。

一位國(guó)有大行理財(cái)經(jīng)理對(duì)澎湃新聞分析稱，近期債市波動(dòng)較大，理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)是債券，按日申贖理財(cái)產(chǎn)品可以隨時(shí)隨著債市調(diào)整投資策略，較為安全。

“最近很多客戶傾向于選擇靈活的產(chǎn)品。”一位股份制銀行理財(cái)客戶經(jīng)理對(duì)澎湃新聞表示，贖回期限將限制所投資的債券久期，因此贖回期較短的銀行理財(cái)產(chǎn)品所配置的債券久期大多較短，受市場(chǎng)影響更小。

“在近期債市波動(dòng)的背景下，以現(xiàn)金管理類和短債類為代表的靈活期限產(chǎn)品顯現(xiàn)配置優(yōu)勢(shì)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好保守、不追求短期超額收益的投資者而言無疑是較優(yōu)選擇?！币晃汇y行理財(cái)業(yè)內(nèi)人士對(duì)澎湃新聞分析稱，理財(cái)客戶偏好低波穩(wěn)健、短期可贖產(chǎn)品的趨勢(shì)并非近期形成。相較于高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期產(chǎn)品，低波穩(wěn)健且流動(dòng)性強(qiáng)的理財(cái)產(chǎn)品更符合銀行理財(cái)客群的主流風(fēng)險(xiǎn)偏好。不過，近期的債市波動(dòng)強(qiáng)化了理財(cái)客群對(duì)低波穩(wěn)健、短期可贖產(chǎn)品的偏好。

從賣方角度看，上述銀行理財(cái)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前債市面臨的不確定性較大?？紤]到投資者利益和市場(chǎng)偏好，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)也會(huì)更傾向推出低波穩(wěn)健、短期可贖的產(chǎn)品，進(jìn)而推動(dòng)了這類產(chǎn)品在市場(chǎng)上的數(shù)量。

不過，也有理財(cái)經(jīng)理提到，購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)考慮年化利率。比如，另一家股份制銀行理財(cái)經(jīng)理便對(duì)澎湃新聞表示，銀行理財(cái)?shù)臉I(yè)績(jī)基準(zhǔn)按照年化計(jì)算，部分產(chǎn)品可能短期內(nèi)出現(xiàn)虧損，但長(zhǎng)期持有后仍將盈利。

“如果介意風(fēng)險(xiǎn)的話，可以買短期產(chǎn)品，形勢(shì)不好立即贖回?！痹摾碡?cái)經(jīng)理說道。

 會(huì)否引發(fā)“贖回潮”

本輪債市下跌讓人聯(lián)想到2022年下半年債市下跌并出現(xiàn)“贖回潮”。在本輪債市持續(xù)波動(dòng)的情況下，銀行理財(cái)回撤壓力會(huì)否增大并引發(fā)“贖回潮”？

國(guó)盛證券3月12日研報(bào)認(rèn)為，盡管在本輪債市調(diào)整中，長(zhǎng)端利率調(diào)整幅度和速度均已達(dá)到或超過2022年下半年水平，但與2022年相比，本輪調(diào)整更多集中于利率債，信用債調(diào)整幅度并未達(dá)到2022年水平，一定程度上緩和了理財(cái)?shù)燃信渲眯庞脗鶛C(jī)構(gòu)的贖回壓力。因此，雖然依然存在一定凈值回撤壓力，但目前來看尚未達(dá)到2022年水平。同時(shí)，當(dāng)前理財(cái)持有存款及現(xiàn)金比例更高，理財(cái)留存收益的逐步釋放也有助于穩(wěn)定凈值，也使得理財(cái)對(duì)波動(dòng)的承受能力或高于2022年。

上述銀行理財(cái)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在債市持續(xù)波動(dòng)情況下債市震蕩可能導(dǎo)致銀行理財(cái)出現(xiàn)回撤，但回撤將相對(duì)溫和。他解釋，目前市場(chǎng)上的銀行理財(cái)最長(zhǎng)持有期都相對(duì)較短，所投資的信用債久期也不長(zhǎng)，同時(shí)銀行理財(cái)還有部分投資了存款之類的收益穩(wěn)定資產(chǎn)。因此，哪怕出現(xiàn)回撤，情況也將相對(duì)溫和。

中國(guó)銀行研究院銀行業(yè)與綜合經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)主管邵科對(duì)澎湃新聞分析稱，債市持續(xù)波動(dòng)，銀行理財(cái)或?qū)⒚媾R一定的回撤壓力，但更多的體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，比如短期靈活型產(chǎn)品、固收+類產(chǎn)品等更受投資者青睞。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚對(duì)澎湃新聞分析稱，在債市持續(xù)波動(dòng)的情況下，銀行理財(cái)產(chǎn)品，尤其是那些投資于債券市場(chǎng)的產(chǎn)品，確實(shí)可能面臨回撤風(fēng)險(xiǎn)。債市的波動(dòng)會(huì)直接影響理財(cái)產(chǎn)品的凈值，導(dǎo)致投資者可能面臨本金損失或收益下降的情況。在債市波動(dòng)較大時(shí)，投資者可以考慮適當(dāng)調(diào)整投資組合，降低債券類資產(chǎn)的比重，或選擇風(fēng)險(xiǎn)較低、流動(dòng)性較好的理財(cái)產(chǎn)品來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

展望后市，江瀚認(rèn)為，隨著債市調(diào)整，銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值可能會(huì)受到直接影響。如果債市出現(xiàn)下跌，那么投資于債券市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品凈值很可能會(huì)隨之下降。不過，銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值調(diào)整還取決于產(chǎn)品的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理措施。一些產(chǎn)品可能通過多元化投資、對(duì)沖策略等方式來降低債市波動(dòng)對(duì)凈值的影響。

邵科認(rèn)為，從長(zhǎng)期來看，銀行理財(cái)，特別是固收類理財(cái)產(chǎn)品具有收益穩(wěn)健等優(yōu)勢(shì)，仍然是投資者重要的資產(chǎn)配置方向，發(fā)展空間較大。

 “從機(jī)構(gòu)角度看，我們會(huì)結(jié)合債市變化調(diào)整投資策略，但不太可能推出波動(dòng)較大或期限過長(zhǎng)的產(chǎn)品。”上述銀行理財(cái)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果后續(xù)債市較好，機(jī)構(gòu)可能會(huì)推出部分中長(zhǎng)期限產(chǎn)品，但考慮到投資者的資產(chǎn)配置，部分投資者可能更傾向于購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債或存單作為長(zhǎng)期理財(cái)。因此，機(jī)構(gòu)將根據(jù)市場(chǎng)需求和債券市場(chǎng)兩方面的情況調(diào)整投資策略。

國(guó)盛證券3月9日研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前利率或在頂部階段，繼續(xù)調(diào)整空間有限。雖然近期市場(chǎng)情緒變化，帶來債市持續(xù)調(diào)整壓力。但需要看到，基本面并不十分強(qiáng)勁，持續(xù)回升需要低利率環(huán)境。同時(shí)，科技牛對(duì)債市擠壓有限，持續(xù)的估值提升同樣需要低利率環(huán)境。當(dāng)前調(diào)整尚未帶來顯著的贖回潮壓力，配置型機(jī)構(gòu)增配起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。而利率上升帶來的邊際變化也在逐步顯現(xiàn)，基本面壓力的上升將約束偏緊的資金狀況。不過，短期在基本面上的分歧和監(jiān)管審慎的態(tài)度意味著債市的修復(fù)將是緩慢的，預(yù)計(jì)利率將進(jìn)入震蕩下行期。