在第四次遞表后，維昇藥業(yè)終于成功登陸港股。

3月21日，維昇藥業(yè)（2561.HK）正式在港交所主板掛牌上市，成為2025年第一家在港股上市的創(chuàng)新藥企業(yè)，同時也成為港股首家專注于生長發(fā)育及內(nèi)分泌領(lǐng)域的上市公司，被稱為“港股生長發(fā)育第一股”。

此次維昇藥業(yè)IPO發(fā)售價為68.8港元/股，公司全面行使發(fā)行規(guī)模調(diào)整選擇權(quán)后發(fā)行規(guī)模將擴(kuò)大15%，發(fā)行股數(shù)增至1140萬股，公司基礎(chǔ)融資規(guī)模達(dá)1億美元（含擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模15%），綠鞋規(guī)模1500萬美元（基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模的15%），是香港市場有史以來首家在創(chuàng)新藥IPO中引入并全面擴(kuò)大規(guī)模調(diào)整選擇權(quán)的公司。

港股上市首日，維昇藥業(yè)盤中最高跌5.81%，最終平收，市值78.38億港元。

維昇藥業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù) 來源：招股書

維昇藥業(yè)成立于2018年，由于目前尚未有產(chǎn)品商業(yè)化上市，公司尚處于虧損狀態(tài)。2022年和2023年，公司期內(nèi)綜合虧損總額分別為2.89億元、2.49億元。2025年2月更新的招股書顯示，2024年前九個月公司虧損額為1.3億元。招股書還提到，公司絕大部分經(jīng)營虧損乃由研發(fā)開支、管理費(fèi)用及其他收益及虧損凈額所致，預(yù)計至少在未來幾年會產(chǎn)生大量開支及經(jīng)營虧損。

在維昇藥業(yè)目前的產(chǎn)品管線中，走在最前面的是核心產(chǎn)品隆培促生長素。招股書顯示，這是第一款同時獲得FDA及EMA批準(zhǔn)用于治療兒童生長激素缺乏癥（PGHD）的每周一次的長效生長激素（LAGH），也是首款且唯一一款經(jīng)臨床試驗證實優(yōu)效于生長激素日制劑的長效生長激素。目前，隆培促生長素已經(jīng)完成中國3期關(guān)鍵性試驗，國內(nèi)上市申請已獲受理，預(yù)計將于2025年內(nèi)獲批。

需要注意的是，隆培促生長素是維昇藥業(yè)從合作伙伴及控股股東之一Ascendis Pharma授權(quán)引入的。該藥已在美國、歐盟獲批上市。據(jù)Ascendis Pharma財報顯示，2024年隆培促生長素在海外的銷售額為2.02億歐元。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國人生長激素市場規(guī)模由2018年的40億元迅速增至2023年的116億元，年復(fù)合增長率為23.9%，預(yù)計到2030年將持續(xù)增至人民幣286億元。在生長激素賽道，國內(nèi)有長春高新（000661.SZ）旗下金賽藥業(yè)、安科生物（300009.SZ）、特寶生物（688278.SH）、上海聯(lián)合賽爾生物，以及諾和諾德等國內(nèi)外藥企。

不過，維昇藥業(yè)依然對生長激素市場的未來發(fā)展抱有極高期待。招股書提到，中國于2023年在全球人生長激素市場占據(jù)最大份額，超過美國，占全球市場的34%，而中國的PGHD治療率預(yù)計將由2023年的5.3%增至2030年的10.7%。另外，中國人生長激素市場的特點是費(fèi)用主要由患者自付，銷量主要來自私立醫(yī)院及診所，致使人生長激素產(chǎn)品價格不易受到各種降價措施的影響。由于目前推出了一款LAGH產(chǎn)品且僅有幾款在研產(chǎn)品，LAGH的未來競爭格局預(yù)計不太激烈。

對于這款生長激素的商業(yè)計劃，招股書透露，公司已鎖定約1000家公立醫(yī)院作為目標(biāo)市場，包括所有主要兒童醫(yī)院、主要的三級醫(yī)院及部分兒科規(guī)模可觀的二級醫(yī)院。計劃在首次商業(yè)化上市后的前幾年內(nèi)建立相對較小的精英商業(yè)團(tuán)隊，以覆蓋頂級醫(yī)院及確立品牌地位，隨后擴(kuò)大團(tuán)隊以覆蓋大部分目標(biāo)市場。對于目標(biāo)市場以外的醫(yī)院，計劃與分銷商及/或合同銷售組織（CSO）建立對外合作關(guān)系，通過擴(kuò)大在全中國的覆蓋范圍，拓寬患者可及性。除專注于處理大部分PGHD診斷的目標(biāo)公立醫(yī)院外，公司還計劃建立廣泛的網(wǎng)絡(luò)以覆蓋私立醫(yī)院/診所，這些私立醫(yī)院/診所約占人生長激素銷售的67%，其藥品上架相對簡單，且患者可便捷地進(jìn)行起始治療、處方續(xù)藥。

關(guān)于公司生長激素的優(yōu)勢，這是唯一一款于每周給藥之間在體內(nèi)持續(xù)釋放未經(jīng)修飾的人生長激素的長效生長激素，與每日一次人生長激素相比，該產(chǎn)品提供了方便的給藥方案，注射頻率為每周一次，可能會提高兒童患者在日常生活中給藥的依從性。