澎湃新聞記者 蔣立冬 AI創(chuàng)意

“基本面的預(yù)期回暖，疊加債券市場收益率空間被進(jìn)一步壓縮，我們判斷權(quán)益市場2025年或?qū)⒂瓉砀嗟馁Y金青睞。”3月28日，銀華基金李曉星在2024年四季報中稱，展望2025年，市場關(guān)注的重點(diǎn)是綜合考慮內(nèi)生動能、外部沖擊和政策應(yīng)對，名義增長能否回升。

從產(chǎn)品最新披露的隱形重倉股來看，李曉星的代表作基金——銀華心怡在2024年下半年首次買入中國移動、恒瑞醫(yī)藥、燕京啤酒，同時還小幅度加倉了林洋能源。

與此同時，李曉星在管規(guī)模最大的基金——銀華心佳兩年持有期則首次買入中國海洋石油、華勤技術(shù)、科沃斯。此外，該基金在2022年下半年賣出比亞迪之后，時隔兩年又重新買入。

首次買入中移動、恒瑞醫(yī)藥、燕京啤酒等

李曉星在管基金目前有10只，分別為銀華中小盤精選、銀華盛世精選、銀華心誠、銀華心怡、銀華大盤精選兩年定開、銀華豐享一年持有、銀華心佳兩年持有期、銀華心享一年持有、銀華心興三年持有、銀華心選一年持有。

以其代表作基金——銀華心怡為例，截至2024年末，該基金共持有62只股票，相較于2024年上半年末減少了21只個股。

據(jù)此前披露的四季報，在該基金前十大重倉股中，阿里巴巴（9988.HK）被首次買入便位列第三大重倉股。與之相對的是，李曉星減持了寧德時代（300750）、中芯國際（0981.HK），減倉比例分別為37.01%、10%。

此外，澎湃新聞記者注意到，銀華心佳兩年持有對港股的配置比例已升至歷史最高水平，達(dá)46.31%。

而最新披露的隱形重倉股則同樣更迭明顯，依次為山西汾酒（600809）、瀘州老窖（000568）、中國移動（0941.HK）、美的集團(tuán)（0300.HK）、海爾智家（6690.HK）、科達(dá)利（002850）、恒瑞醫(yī)藥（600276）、林洋能源（601222）、金風(fēng)科技（2208.HK）、燕京啤酒（00729）。

其中，中國移動、恒瑞醫(yī)藥、燕京啤酒均為銀華心怡首次買入的個股。此外，該基金還小幅度加倉了林洋能源。

值得一提的是，與2024年上半年的前二十大重倉股相比，銀華心怡在2024年下半年賣出了其中18只個股，僅繼續(xù)持有航天電器（002025）與林洋能源。

與銀華心怡不同的是，截至2024年四季度末，李曉星在管規(guī)模最大的基金——銀華心佳兩年持有期共持有164只個股，這也是該基金成立以來持股數(shù)量最多的一個季度。

具體來看，銀華心佳兩年持有期的隱形重倉股依次為中航光電（002179）、今世緣（603369）、比亞迪（002594）、中國海洋石油（0883.HK）、龍?jiān)措娏Γ?916.HK）、航天電器（002025）、海大集團(tuán)（002311）、中閩能源（600163）、華勤技術(shù)（603296）、科沃斯（603486）。

其中，中國海洋石油、華勤技術(shù)、科沃斯均為銀華心佳兩年持有期首次買入的個股。此外，該基金在2022年下半年賣出比亞迪之后，時隔兩年又重新買入。

與此同時，銀華心佳兩年持有期還大幅加倉了中閩能源、今世緣。

2025年權(quán)益市場或?qū)⒂瓉砀嗟馁Y金青睞

展望2025年，李曉星在2024年年報中表示，市場關(guān)注的重點(diǎn)是綜合考慮內(nèi)生動能、外部沖擊和政策應(yīng)對，名義增長能否回升。“我們相信在一系列政策組合拳的效用下，好的因素會逐漸積累，經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期會逐步抬升?；久娴念A(yù)期回暖，疊加債券市場收益率空間被進(jìn)一步壓縮，我們判斷權(quán)益市場2025年或?qū)⒂瓉砀嗟馁Y金青睞。在目前的宏觀背景下，我們認(rèn)為連續(xù)四年表現(xiàn)欠佳的消費(fèi)股有望獲得超額收益，過去三年跑輸市場的質(zhì)量因子有望在未來帶來超額?！?/p>

李曉星進(jìn)一步表示，大部分互聯(lián)網(wǎng)公司過去幾年的業(yè)績持續(xù)高增，結(jié)構(gòu)上主要來自利潤率的快速修復(fù)，預(yù)計(jì)未來隨著宏觀政策逐步落地，有望拉動收入端穩(wěn)定增長，后續(xù)會持續(xù)跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)對實(shí)際需求側(cè)的變化?！半S著AI的商業(yè)化，我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)公司會是應(yīng)用端集中落地的前沿陣地，看好AI應(yīng)用的逐步商業(yè)化。”

“消費(fèi)股目前仍處于政策轉(zhuǎn)向后的預(yù)期改善中，我們對底部的判斷逐漸增強(qiáng)，同時對2025年展望邊際更加樂觀?！崩顣孕欠治龅?，一方面，政策上提出要拼盡全力擴(kuò)大內(nèi)需，一系列措施在路上，另一方面，居民儲蓄率依然處于高位，整體還是預(yù)期較弱、信心不足的問題，但這些都反映在消費(fèi)股的估值中。

投資方向上，他會繼續(xù)配置白酒、家電等核心標(biāo)的，確定性、估值、股息率等性價比都較高。其次，他還加大了對新消費(fèi)領(lǐng)域的配置，線下零售的改善、中高端國貨品牌市占率的提升，預(yù)計(jì)相關(guān)標(biāo)的都會有較好的表現(xiàn)?！按送猓?025年我們認(rèn)為消費(fèi)品出海依然是一個長期布局的方向，我們會持續(xù)關(guān)注?！?/p>

看好創(chuàng)新藥、新能源龍頭公司、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代等

而在醫(yī)藥行業(yè)，李曉星在2024年年報中指出，近期出現(xiàn)對于鼓勵商業(yè)保險發(fā)展的積極表態(tài)，以及各地對商保的逐漸落地，讓他看到了“開源”的可能性?；谏鲜鲈颍?024年四季度增加了醫(yī)藥板塊的配置，尤其是直接受益于商保落地的創(chuàng)新藥的配置。

與此同時，李曉星維持了新能源行業(yè)的持倉，從基本面角度來說，鋰電和光伏行業(yè)處于底部運(yùn)行的狀態(tài)， 還在消化過剩產(chǎn)能，個別環(huán)節(jié)有企穩(wěn)反彈的情況。疊加部分供給側(cè)的行業(yè)自律行為，產(chǎn)品價格不會有大的下降空間。風(fēng)電行業(yè)更早地走過了價格下跌的階段，需求加速或?qū)诱麄€產(chǎn)業(yè)鏈盈利回升。“從股價角度來說，新能源板塊經(jīng)過四季度的反彈，目前處于一個估值相對合理的位置，我們更看好這一輪走下來，成本和技術(shù)優(yōu)勢繼續(xù)拉大的龍頭公司?！?/p>

李曉星認(rèn)為，國內(nèi)汽車消費(fèi)具有韌性，海外出口成為了新的增長極。今年以來從中央到地方出臺的以舊換新和汽車報廢補(bǔ)貼政策，疊加這兩年也對應(yīng)了2016年至2018年汽車消費(fèi)高峰的換車周期，有效拉動了汽車消費(fèi)。本土品牌整車出口以及對外技術(shù)輸出都有加速趨勢，汽車股整體估值和股價位置也都合理，他看好行業(yè)優(yōu)勢公司。

“新質(zhì)生產(chǎn)力、高水平科技自立自強(qiáng)是國家政策重點(diǎn)支持方向，我們看好半導(dǎo)體國產(chǎn)化、國防科技等領(lǐng)域?！崩顣孕沁M(jìn)一步稱，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)入深水區(qū)，看好國內(nèi)先進(jìn)制程突破帶動的先進(jìn)晶圓制造、先進(jìn)封裝、國產(chǎn)算力芯片的投資機(jī)會。

此外，李曉星還看好產(chǎn)業(yè)鏈鏈長主機(jī)廠、央國企核心配套廠商、充分困境反轉(zhuǎn)的導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈，以及商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、國產(chǎn)大飛機(jī)等新質(zhì)方向。

另外，李曉星也看好高股息方向，特別是一些供給端受限確定性相對較強(qiáng)的品種。原油因?yàn)閲H油價政策預(yù)期在四季度經(jīng)歷了一輪調(diào)整，但他認(rèn)為該政策存在一定難度和內(nèi)部邏輯不自洽，因此對油價不悲觀，逢低加倉了一些油氣產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。綠電由于盈利不穩(wěn)定的悲觀預(yù)期，股價回調(diào)充分，但其發(fā)展的長期必然性和短期緊迫性是毋庸置疑的，如果配合以適當(dāng)?shù)暮亲o(hù)平穩(wěn)過渡，則相關(guān)標(biāo)的也進(jìn)入了合適的配置區(qū)間。