瘋漲的金價引發(fā)滬金期權(quán)市場“末日輪”效應(yīng)。

4月22日，受國際黃金價格暴漲影響，黃金等貴金屬期權(quán)大幅異動，滬金2505購888開盤就大漲超過500%，隨后瘋狂拉升，截至午間收盤大漲9800%，最高單張合約價格報1.98元。滬金2505購896最大漲幅超過7000%，滬金2505購904最大漲幅達(dá)到6000%。行權(quán)價在880到936之間的滬金2505認(rèn)購合約也紛紛大漲，漲幅在1000%-4000%不等。

午后，期現(xiàn)貨黃金雙雙站上3500美元/盎司再創(chuàng)歷史新高后，高位回調(diào)，滬金2505黃金期權(quán)也隨之回落。

截至收盤，滬金2505購888上漲4200%，滬金2505購896上漲2700%，滬金2505購904上漲2400%，滬金2505購912上漲2000%，此外滬金2505購920、滬金2505購928、滬金2505購880、滬金2505購936漲幅也都超過1000%。

滬金期權(quán)合約為何出現(xiàn)暴漲？首先，需要來了解一下什么是“滬金2505購888”期權(quán)合約。這其實就是一份標(biāo)的物為滬金2505期貨合約的買入期權(quán)，行權(quán)價格為888元。

期權(quán)的價值由兩部分組成，一個是內(nèi)在價值，一個是時間價值。當(dāng)期權(quán)的行權(quán)價格等于標(biāo)的證券的市場價格（即平值期權(quán)）的時間價值最大，認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格低于標(biāo)的市場價格的狀態(tài)深度實值（即實值期權(quán)）和認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格高于標(biāo)的市場價格的狀態(tài)（即虛值期權(quán)）的時間價值最小，并在到期日前幾天接近于0。虛值期權(quán)只有時間價值沒有內(nèi)在價值。

一德期貨貴金屬分析師張晨對澎湃新聞記者介紹，“末日輪”效應(yīng)通常發(fā)生在期權(quán)即將到期前的最后幾天甚至幾小時內(nèi)，屆時期權(quán)價格的波動會顯著加劇，主要是源于其時間價值衰減及Gamma值的增大——標(biāo)的資產(chǎn)價格的小幅變動會導(dǎo)致期權(quán)價格的劇烈波動。

“今日亞市時段?，多個期限滬金期貨合約盤中均漲超4%，顯著超過平時波動水平，加之滬金2505期權(quán)合約將于2日后到期，故而帶動滬金期權(quán)合約大幅上漲?！睆埑空f。

然而，期權(quán)的風(fēng)險與收益并存，在享有潛在高收益的同時，也承擔(dān)了巨大的價格風(fēng)險，并不是普通投資者能夠駕馭的投資品種。

國信期貨首席分析師顧馮達(dá)表示，這場狂歡本質(zhì)是“與時間賽跑的賭局，每一分漲幅都暗藏歸零倒計時?！?/p>

消息面上，據(jù)央視新聞報道，當(dāng)?shù)貢r間4月21日，美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體平臺“真實社交”上發(fā)文，再次敦促美國聯(lián)邦儲備委員會作出降息決定。

特朗普在帖文中表示：“美國實際上已不存在通脹，能源、食品及其他大多數(shù)商品價格下行趨勢如此顯著，幾乎不可能引發(fā)通脹。但如果‘太遲先生’（指美聯(lián)儲主席鮑威爾）不立即降息，美國經(jīng)濟(jì)將面臨放緩風(fēng)險。”

市場人士認(rèn)為，特朗普炮轟美聯(lián)儲加劇了投資者對美聯(lián)儲獨立性和經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。

受此影響，黃金現(xiàn)貨、期貨價格在4月22日盤中均沖上3500美元/盎司，刷新歷史最高紀(jì)錄，滬金主力合約日內(nèi)振幅達(dá)5.2%，為期權(quán)市場提供劇烈波動溫床。更具殺傷力的是末日輪的“非線性杠桿”——深度虛值合約權(quán)利金最低僅0.1元/手，黃金每漲1%即可撬動50倍收益。

以滬金2505購888合約為例，當(dāng)前期貨價格距行權(quán)價尚有55元鴻溝，相當(dāng)于未來48小時需日漲3.3%——這個數(shù)字遠(yuǎn)超過去一月日均波動率1.8%。若黃金期貨未能突破888元關(guān)口，所有虛值合約將化作“廢紙”。歷史數(shù)據(jù)顯示，末日輪勝率不足5%，超97%虛值期權(quán)最終價值歸零。當(dāng)前黃金期權(quán)隱含波動率飆升至37%，較歷史均值溢價62%。

“投資者需格外注意流動性風(fēng)險，因為大漲的多是虛值期權(quán)，且由于臨近到期日，將因時間價值耗盡而歸零，造成未能及時兌現(xiàn)收益的投資者可能會面臨虧損風(fēng)險?！睆埑恳脖硎?。