文丨泰羅

5月14日早盤(pán)，A股銀行板塊集體沖高，總市值突破10萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高。具體到銀行股，農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行、交通銀行等股價(jià)都創(chuàng)下歷史新高。

近年來(lái)，紅利類(lèi)資產(chǎn)在股票市場(chǎng)中的表現(xiàn)尤為搶眼。所謂紅利資產(chǎn)，通常指的是估值較低，業(yè)績(jī)穩(wěn)健且能夠提供高股息回報(bào)的資產(chǎn)。

而在紅利類(lèi)資產(chǎn)中，銀行板塊成了市場(chǎng)的“香餑餑”。

回看五大行過(guò)往表現(xiàn)，股價(jià)從2023年初便開(kāi)啟了上漲，后面不斷刷新歷史新高。

銀行板塊上漲，離不開(kāi)市場(chǎng)生態(tài)和風(fēng)格的轉(zhuǎn)變。

一方面，在利率不斷走低的大環(huán)境下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在降低，同時(shí)由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺，使得投資者更加看重紅利類(lèi)資產(chǎn)。

此前“新國(guó)九條”也是一大催化因素，政策逐步引導(dǎo)投資者樹(shù)立價(jià)值投資理念，注重長(zhǎng)期回報(bào)，這也符合紅利類(lèi)資產(chǎn)的特性。

因此，有著高股息、回報(bào)穩(wěn)定且業(yè)績(jī)穩(wěn)健的銀行板塊就成了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。銀行板塊的低估值也是一大優(yōu)勢(shì)，即便經(jīng)歷了一波上漲，估值與整體市場(chǎng)相比并不高。而在銀行板塊乃至整個(gè)股票市場(chǎng)中，五大行素來(lái)是紅利類(lèi)資產(chǎn)特征的典型代表，其股價(jià)迭創(chuàng)新高也就不足為奇。

從行業(yè)角度看，銀行的基本面也存在轉(zhuǎn)暖預(yù)期。

對(duì)于銀行業(yè)，規(guī)模、凈息差、不良貸款率等是影響業(yè)績(jī)的重要因素，其中作為衡量主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈息差指標(biāo)影響尤為明顯。

近年來(lái)，受貸款利率不斷下調(diào)的影響，行業(yè)凈息差呈現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì)。但降幅有望收窄。

究其原因，決定凈息差的因素主要有生息資產(chǎn)收益率和成本付息率，近年來(lái)在降低企業(yè)融資成本的宏觀大背景下，貸款利率仍有下降預(yù)期，但存款付息率的不斷下降對(duì)銀行凈息差有很大緩沖作用。

從不良貸款率角度看，它重點(diǎn)反映的是銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，較高的不良率意味著銀行將計(jì)提更多的資產(chǎn)減值，進(jìn)而侵占利潤(rùn)空間。

房地產(chǎn)信貸作為銀行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，近年來(lái)因?yàn)榉康禺a(chǎn)的調(diào)整，銀行業(yè)的不良資產(chǎn)更多出自于此，而隨著房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的不斷出清以及銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不良率正在穩(wěn)步下降。

需要注意的是，雖然銀行板塊漲勢(shì)喜人，但并不意味著所有上市銀行都進(jìn)入了“狂歡”階段，基于行業(yè)低估值高股息的驅(qū)動(dòng)因素之外，市場(chǎng)將更加考察上市銀行的基本面和成長(zhǎng)性。有著低不良、較高凈息差以及較快的規(guī)模增速，更好的成本控制能力的銀行將更容易獲得青睞。

未來(lái)隨著板塊估值的逐步修復(fù)，市場(chǎng)會(huì)更看重企業(yè)的基本面和成長(zhǎng)屬性，這些上市銀行的股價(jià)分化可能會(huì)越來(lái)越明顯，這更要考驗(yàn)投資者的辨識(shí)能力了。

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