引言：在4月7日舉行的國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)人介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況。央行行長潘功勝表示，支持金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等三類主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券，債券市場“科技板”相關(guān)政策和準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本完成。同日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《中國人民銀行 中國證監(jiān)會(huì)公告〔2025〕第8號(hào)》（以下簡稱《公告》或新政）；隨后，上交所、北交所、深交所發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券 服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的通知》; 全國銀行間同業(yè)拆借中心也發(fā)布通知，減免科技創(chuàng)新債券相關(guān)交易手續(xù)費(fèi)。新政旨在通過豐富債券市場產(chǎn)品、優(yōu)化發(fā)行機(jī)制，為科技創(chuàng)新領(lǐng)域提供更精準(zhǔn)高效的融資支持。對(duì)于VC/PE行業(yè)而言，新政在發(fā)行主體、配套機(jī)制等方面的明確，預(yù)示著行業(yè)格局可能迎來新的變量和機(jī)遇。

政策的核心要點(diǎn)

1.豐富產(chǎn)品體系：一是拓寬發(fā)行主體。明確指出進(jìn)一步拓寬發(fā)行主體和募集資金使用范圍。在繼續(xù)支持科技創(chuàng)新類、科創(chuàng)升級(jí)類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化類發(fā)行人發(fā)行科技創(chuàng)新債券的基礎(chǔ)上，新增支持商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，通過多種途徑將資金專項(xiàng)投入到科技創(chuàng)新領(lǐng)域，如提供貸款、進(jìn)行股權(quán)和債券投資、設(shè)立基金等；新增支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)募集資金用于私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、擴(kuò)募等，為長期深陷“募資難”的一級(jí)市場開啟一個(gè)新窗口。二是創(chuàng)新產(chǎn)品形式。新政鼓勵(lì)發(fā)行可轉(zhuǎn)換科技創(chuàng)新公司債券，支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和融資效率。

2.完善配套支持機(jī)制：一是優(yōu)化審核流程。新政明確發(fā)行人申報(bào)和發(fā)行科技創(chuàng)新債券適用“即報(bào)即審”的“綠色通道”機(jī)制，大大縮短了審核時(shí)間，提高了融資效率。二是加強(qiáng)信息披露。新政要求發(fā)行人按照規(guī)定進(jìn)行信息披露，提高債券發(fā)行的透明度，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。同時(shí)，對(duì)于符合條件的發(fā)行人，允許其適用簡明信息披露安排，簡化申報(bào)發(fā)行材料，降低了企業(yè)的信息披露成本。三是強(qiáng)化投資者保護(hù)。通過完善債券違約處置機(jī)制、加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管等措施，保障投資者的利益，增強(qiáng)投資者對(duì)科技創(chuàng)新債券的信心。

政策的核心亮點(diǎn)

《公告》最大的亮點(diǎn)就是進(jìn)一步明確并細(xì)化了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)作為科技創(chuàng)新債券發(fā)行主體的相關(guān)規(guī)定。

1.強(qiáng)調(diào)發(fā)行主體資格：新政允許“具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)、出色管理業(yè)績、優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)”發(fā)行科技創(chuàng)新債券，為VC/PE機(jī)構(gòu)通過債券市場募資打開了通道。

2.聚焦募集資金用途：新政明確募集資金可用于“私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、擴(kuò)募等”，能在一定程度破解當(dāng)前VC/PE行業(yè)面臨的募資難題，為其募資打開一個(gè)新的窗口。

3.優(yōu)化發(fā)行機(jī)制與配套支持：一是優(yōu)化發(fā)行管理與信息披露，支持靈活分期發(fā)行，并簡化信息披露規(guī)則。二是創(chuàng)新信用評(píng)級(jí)體系，鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“打破傳統(tǒng)以資產(chǎn)、規(guī)模為重心的評(píng)級(jí)思路”，為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)設(shè)計(jì)專門的評(píng)級(jí)方法和符號(hào)。此前，VC/PE機(jī)構(gòu)發(fā)債，尤其是市場化機(jī)構(gòu)，往往需要AAA/AA+等高級(jí)別信用背書或依賴上市公司擔(dān)保，門檻極高。三是完善二級(jí)市場風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制，推動(dòng)建立專項(xiàng)承銷評(píng)價(jià)和做市機(jī)制，鼓勵(lì)各類長期資金投資。

政策影響與機(jī)遇

科創(chuàng)債新政的實(shí)施，將進(jìn)一步拓寬融資渠道，降低融資成本，提高企業(yè)盈利能力和市場競爭力；豐富金融市場投資品種，促進(jìn)金融市場的創(chuàng)新發(fā)展；推動(dòng)科技創(chuàng)新，為我國新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的金融保障。隨著政策的不斷完善和市場的逐步成熟，科技創(chuàng)新債券有望成為推動(dòng)我國科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。

1.?債券“科技板”將拓寬科創(chuàng)企業(yè)的融資渠道?。

一是債券“科技板”的推出，將有效促進(jìn)科創(chuàng)債市場的擴(kuò)容，科創(chuàng)企業(yè)可以更容易地獲得資金支持。新政支持商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債，拓寬了科技貸款、債券投資和股權(quán)投資的資金來源。新政支持VC/PE機(jī)構(gòu)發(fā)行長期限科創(chuàng)債，將引導(dǎo)更多社會(huì)資本 “投早、投小、投長期、投硬科技”。二是新政優(yōu)化和創(chuàng)新債券發(fā)行機(jī)制，支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債。以往科創(chuàng)債發(fā)行人以高等級(jí)央國企為主，“科技板” 推出后，成長期、成熟期的科技型民營企業(yè)發(fā)債支持力度有望加大，使更多不同規(guī)模、發(fā)展階段的科技企業(yè)能通過發(fā)行科創(chuàng)債融資。

2.?債券“科技板”將為VC/PE機(jī)構(gòu)打開新的募資渠道。

新政支持VC/PE機(jī)構(gòu)等發(fā)行長期限科技創(chuàng)新債券，募集資金可用于基金的設(shè)立、增資。過去科創(chuàng)債以中短期為主，與VC/PE機(jī)構(gòu)投資周期難以匹配，因而積極性不高，這次期限加長后，將成為VC/PE機(jī)構(gòu)重要的募資方式，有效緩解基金募資難問題。實(shí)際上，部分頭部機(jī)構(gòu)早已或開始行動(dòng)。4月，上海國投公司在上海證券交易所成功發(fā)行科技創(chuàng)新公司債，金額50億元，期限15年，利率2.1%；中國誠通披露稱，將發(fā)行總額不超過25億元的公司債券，擬用于基金出資、對(duì)子公司增資等方面。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)廣州金控、無錫產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、浙江產(chǎn)興股權(quán)投資、成都高科集團(tuán)、西安高新投以及更早之前的深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)發(fā)債募資。但是，我們也注意到，過去發(fā)行債券的基本上以國有創(chuàng)投為主，民營創(chuàng)投參與較少。

3.?債券“科技板”將為金融機(jī)構(gòu)帶來新的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)遇。

一是業(yè)務(wù)版圖拓寬以及產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)機(jī)遇。金融機(jī)構(gòu)可依托債券市場“科技板”廣泛募集資金，將其精準(zhǔn)注入科技貸款、債券投資以及股權(quán)投資等細(xì)分領(lǐng)域，深度挖掘并培育新的利潤增長點(diǎn)。三大交易所支持銀行理財(cái)、券商資管創(chuàng)設(shè)投資于科技創(chuàng)新債券或掛鉤科創(chuàng)相關(guān)指數(shù)的專項(xiàng)資管產(chǎn)品，推動(dòng)公募基金管理公司創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券類ETF，支持科技創(chuàng)新債券類ETF通過質(zhì)押、做市等機(jī)制提升流動(dòng)性。金融投資機(jī)構(gòu)將在此方面迎來產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)遇。二是促進(jìn)投行承銷業(yè)務(wù)增長。未來債市“科技板”將為投行帶來業(yè)務(wù)模式升級(jí)與產(chǎn)品端創(chuàng)新機(jī)遇，推動(dòng)投行從傳統(tǒng)承銷向全生命周期服務(wù)轉(zhuǎn)型，承銷業(yè)務(wù)量有望增加。三是參與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具業(yè)務(wù)。人民銀行會(huì)同證監(jiān)會(huì)創(chuàng)設(shè)了科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，由人民銀行提供低成本的再貸款資金，可以購買科技創(chuàng)新債券，同時(shí)與地方政府、市場化增信機(jī)構(gòu)一起，采取多樣化的增信措施，共同參與分擔(dān)債券投資人的違約損失風(fēng)險(xiǎn)。金融投資機(jī)構(gòu)可參與其中，拓展業(yè)務(wù)范圍。四是市場擴(kuò)容帶來投資機(jī)會(huì)。目前有近100家市場機(jī)構(gòu)計(jì)劃發(fā)行超過3000億元的科技創(chuàng)新債券，預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)有更多機(jī)構(gòu)參與。市場的擴(kuò)容將為金融投資機(jī)構(gòu)提供更多的投資標(biāo)的和選擇，帶來更多的投資收益機(jī)會(huì)。