250億鹽津鋪?zhàn)?，為何如此“能打”?/h1>

2025-06-05 07:24

來(lái)源：澎湃新聞·澎湃號(hào)·湃客

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近兩年，食品飲料行業(yè)集體“入冬”。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2024年食品飲料板塊營(yíng)收增速僅為2%，凈利潤(rùn)增速為4%；來(lái)到今年第一季度后營(yíng)收增速則降至1%，凈利潤(rùn)增速更是僅有0.2%，增長(zhǎng)近乎停滯。

然而，在這樣的背景下，鹽津鋪?zhàn)訁s如同“開(kāi)掛”一般，依舊交出了一份營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙增”的財(cái)報(bào)。

具體數(shù)據(jù)方面，2024年鹽津鋪?zhàn)臃謩e實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)53.04億和6.4億，增速分別為28.89%和26.53%；今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)15.37億和1.782億，增速分別為25.69%和11.64%。

僅從上述數(shù)據(jù)中不難看出，鹽津鋪?zhàn)舆@份財(cái)報(bào)“成色”十足。

從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，進(jìn)入2025年后鹽津鋪?zhàn)拥墓蓛r(jià)一路走高，總市值超過(guò)250億元。截至最新收盤(pán)，鹽津鋪?zhàn)幽陜?nèi)漲幅超47%，表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。

在眾多上市零食企業(yè)中，鹽津鋪?zhàn)右恢北容^低調(diào)，其既不像三只松鼠那樣頭頂著眾多光環(huán)，也沒(méi)有洽洽食品那么高名氣。

然而，就是這樣一家企業(yè)卻一直在“悶聲發(fā)大財(cái)”。從歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，從2018到2024年的7年里，鹽津鋪?zhàn)佑辛隊(duì)I收增速在25%以上，5年凈利潤(rùn)增速在25%以上，其中2020年?duì)I收和凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到了39.99%和88.83%。

高增長(zhǎng)仍在繼續(xù)

從鹽津鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)來(lái)看，其高增長(zhǎng)仍在繼續(xù)。

尤其是在2024年四季度，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到了29.96%和33.67%，增速再度提升。

那么，到底是什么在一直驅(qū)動(dòng)著鹽津鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)呢？

答案是“品類拓展+渠道拓新”。

從品類方面來(lái)看，從鹽津特色果干，到現(xiàn)在的辣鹵、深海、烘焙、薯片、蒟蒻、鵪鶉蛋、果干七大核心品類，鹽津鋪?zhàn)右恢倍际强科奉愅卣箒?lái)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的。

2024年鹽津鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)之所以大幅增長(zhǎng)，則主要靠的是魔芋這個(gè)品類。

數(shù)據(jù)顯示，鹽津鋪?zhàn)釉缭谖迥昵伴_(kāi)始布局魔芋，近三年開(kāi)始迎來(lái)收獲期，2022和2023年鹽津鋪?zhàn)拥哪в笾破肥杖敕謩e同比增長(zhǎng)120.32%、84.95%。而在2024年鹽津鋪?zhàn)拥哪в笾破肥杖脒_(dá)到8.38億，增速高達(dá)76%，占總營(yíng)收比重提升至15.81%。

從其核心大單品“麻醬素毛肚”來(lái)看，據(jù)媒體報(bào)道，大單品“麻醬素毛肚”今年3月實(shí)現(xiàn)月銷售額破億，該款產(chǎn)品上市僅16個(gè)月，打破了休閑食品單品破億最快紀(jì)錄。

從渠道方面來(lái)看，其與傳統(tǒng)零食企業(yè)高度依賴商超渠道不同，鹽津鋪?zhàn)雍茉缇烷_(kāi)始布局平價(jià)零食渠道。

據(jù)媒體報(bào)道，鹽津鋪?zhàn)佑?021年下半年布局量販零食渠道，彼時(shí)量販零食正在快速崛起，《2023中國(guó)零食量販行業(yè)藍(lán)皮書(shū)》顯示，2021年底-2023年全國(guó)平價(jià)門(mén)店數(shù)量從2500家野蠻增長(zhǎng)至2.5萬(wàn)家，增長(zhǎng)了1000%。而跟鹽津鋪?zhàn)又苯雍献鞯牧闶澈苊瘓F(tuán)，在2021年時(shí)集團(tuán)數(shù)量合計(jì)1150家，到2023年門(mén)店總數(shù)量約6500家，2年時(shí)間門(mén)店數(shù)量增長(zhǎng)了約6倍。如今量販零食渠道已經(jīng)成為鹽津鋪?zhàn)又饕臓I(yíng)收來(lái)源，2017年至2023年，鹽津鋪?zhàn)又睜I(yíng)渠道收入占比從53.6%降至8.1%，經(jīng)銷渠道收入占比從40%提升至72%，電商渠道收入占比從7%提升至20%。

實(shí)際上，高度依賴于量販零食渠道的策略，曾讓鹽津鋪?zhàn)釉媾R增長(zhǎng)瓶頸，畢竟在經(jīng)過(guò)了幾年的野蠻發(fā)展后，量販零食的增長(zhǎng)也開(kāi)始放緩。

不過(guò)，鹽津鋪?zhàn)幼匀灰舶l(fā)現(xiàn)了這個(gè)問(wèn)題，進(jìn)入2024年后其開(kāi)始發(fā)力電商直播，2021到2024年鹽津鋪?zhàn)与娚糖罓I(yíng)收分別為1.39億元、4.18億元、8.28億元和11.60億元，占總營(yíng)收比重從6.08%提升至21.86%。

背后的隱患

雖然業(yè)績(jī)?nèi)匀痪S持高增長(zhǎng)，但鹽津鋪?zhàn)拥陌l(fā)展也并非沒(méi)有隱患。

圍繞著“品類拓展+渠道拓新”這兩個(gè)方向來(lái)看，作為驅(qū)動(dòng)鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要方式，這兩個(gè)方向其實(shí)或多或少面臨著一定的問(wèn)題。

先來(lái)看品類拓展方面，上述的內(nèi)容中提到，其2024年的業(yè)績(jī)之所以能穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要靠的是魔芋這個(gè)品類，不過(guò)魔芋這個(gè)品類鹽津鋪?zhàn)右呀?jīng)開(kāi)發(fā)了五年；據(jù)媒體分析，零食新品類的快速放量期約為兩至三年，能推動(dòng)業(yè)績(jī)、估值持續(xù)提升期大約兩年，目前魔芋已經(jīng)推動(dòng)鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)三年。由此可見(jiàn)，魔芋這個(gè)品類的“紅利期”可能很快就會(huì)步入尾聲。

另外，由于魔芋這個(gè)品類的表現(xiàn)太過(guò)火熱，近年來(lái)像勁仔食品、良品鋪?zhàn)?、三只松鼠等也推出了同類產(chǎn)品補(bǔ)位布局。其中衛(wèi)龍的勢(shì)頭最好，2024年衛(wèi)龍以魔芋零食為主的蔬菜制品板塊營(yíng)收大幅增長(zhǎng)59.1%，達(dá)到33.71億元，與鹽津鋪?zhàn)庸餐紦?jù)行業(yè)前二位置?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)魔芋這個(gè)品類的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越加激烈，魔芋給鹽津鋪?zhàn)訋?lái)的增益也將會(huì)減少。

再?gòu)那劳匦路矫鎭?lái)看，鹽津鋪?zhàn)邮亲钤甾D(zhuǎn)投平價(jià)零食渠道的零食企業(yè)，2017年至2023年，鹽津鋪?zhàn)又睜I(yíng)渠道收入占比從53.6%降至8.1%，經(jīng)銷渠道收入占比從40%提升至72%，電商渠道收入占比從7%提升至20%。不過(guò)，這種高度依賴量販零食的經(jīng)營(yíng)方式，讓鹽津鋪?zhàn)颖涣控溋闶称髽I(yè)裹挾，畢竟量販零食企業(yè)的核心訴求是性價(jià)比。

據(jù)媒體報(bào)道，近期鹽津鋪?zhàn)酉蛄闶澈苊?yīng)的某款鵪鶉蛋配送價(jià)由185元降至158元，零售價(jià)由23.5元降至19.8元，降價(jià)幅度約為15%。

當(dāng)然，鹽津鋪?zhàn)釉?024年開(kāi)始發(fā)力電商直播，2021到2024年鹽津鋪?zhàn)与娚糖罓I(yíng)收分別為1.39億元、4.18億元、8.28億元和11.60億元，占總營(yíng)收比重從6.08%提升至21.86%。不過(guò)，電商直播渠道同樣也是低毛利率的渠道，雖然在財(cái)報(bào)中鹽津鋪?zhàn)硬](méi)有披露電商直播渠道的利潤(rùn)率數(shù)據(jù)，但從整體的利潤(rùn)率數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年四季度和2025年一季度鹽津鋪?zhàn)拥拿蕿?7.62%和28.47%，凈利率則分別為10.05%和11.46%，而表現(xiàn)最好的2024年一季度，毛利率和凈利率分別為32.1%和13.06%。

從渠道來(lái)看，雖然直播電商確實(shí)可以帶來(lái)不錯(cuò)的營(yíng)收增量，但由于直播電商需要投入龐大的買量費(fèi)用，對(duì)于利潤(rùn)方面的侵蝕也是在所難免的。以高度依賴線上渠道的三只松鼠為例，其2024年雖然業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但在毛利率有24.25%的背景下，其凈利率卻只有3.84%。因此。鹽津鋪?zhàn)游磥?lái)如果繼續(xù)拓展電商渠道，則利潤(rùn)率被壓低則是繞不開(kāi)的話題，屆時(shí)其有可能會(huì)面臨和三只松鼠同樣的“困境”。

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