2025年5月23日，長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)魏建軍接受新浪財(cái)經(jīng)的專訪，對(duì)有關(guān)汽車行業(yè)的持續(xù)發(fā)展相關(guān)話題進(jìn)行回應(yīng)，很多觀點(diǎn)引爆輿論。其中之一是提到，“現(xiàn)在汽車產(chǎn)業(yè)里面的‘恒大’，已經(jīng)存在了，只不過(guò)沒爆而已”。

恒大集團(tuán)2021年的年報(bào)顯示，公司當(dāng)年年末總資產(chǎn)21071億元，負(fù)債總額25802億元，當(dāng)年收入2500億元，年度虧損6866億元。2024年5月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布49號(hào)行政處罰決定書，認(rèn)定恒大地產(chǎn)存在披露的2019年、2020年年度報(bào)告存在虛假記載，恒大地產(chǎn)公開發(fā)行債券存在欺詐發(fā)行，未按期披露相關(guān)信息等違法事實(shí)，據(jù)此對(duì)恒大地產(chǎn)處以41.75億元的罰款，相關(guān)責(zé)任人被處以20萬(wàn)元至4700萬(wàn)元不等的罰款。

理解魏董事長(zhǎng)的“車圈恒大”觀，可能與車企債務(wù)規(guī)模大、甚至可能存在財(cái)務(wù)造假有關(guān)。但這僅僅是個(gè)人觀點(diǎn)，要驗(yàn)證存在很大難度。媒體也對(duì)汽車行業(yè)的情況進(jìn)行了分析，甚至有自媒體針對(duì)性地比較了長(zhǎng)城汽車、比亞迪、上海汽車、理想等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年，新能源新車降價(jià)車型的降價(jià)幅度達(dá)到9.2%；而根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年汽車行業(yè)的利潤(rùn)率僅為4.3%，低于全國(guó)工業(yè)企業(yè)平均6%的水平。

魏建軍認(rèn)為，“任何商業(yè)都需要有利潤(rùn)、賺錢、造血、持續(xù)投入，才能夠得到發(fā)展。我們尊重資本，但不能過(guò)度資本化”?！坝行┲鳈C(jī)廠，在追求市值、抬高股價(jià)上面下的功夫太大，這樣持續(xù)下去，中國(guó)汽車的產(chǎn)業(yè)安全會(huì)遭到嚴(yán)重威脅”?！坝行┊a(chǎn)品從二十二三萬(wàn)，這幾年一下降到十二三萬(wàn)，什么樣的工業(yè)產(chǎn)品能降十萬(wàn)還得到質(zhì)量保證？這是絕對(duì)不可能的事”。

魏總的話，不免讓人想起電視劇《天道》里的橋段。主人公丁元英設(shè)計(jì)了一個(gè)低成本戰(zhàn)略，讓新成立的格律詩(shī)公司從行業(yè)老大樂圣公司的嘴里搶食，一個(gè)最根本的手段就是降價(jià)。一對(duì)音箱零售價(jià)11600元，批發(fā)價(jià)7600元，但丁元英直接把價(jià)格降到了3400元。

樂圣公司收集了23家行業(yè)公司的數(shù)據(jù)，認(rèn)為一對(duì)音箱的成本絕對(duì)不可能低于3400元，于是決定把格律詩(shī)公司告上法庭。沒想到最后獲勝的卻是格律詩(shī)公司，原因在于格律詩(shī)公司的“供應(yīng)商”都是農(nóng)戶，他們沒有廠房，不需要折舊；沒有勞動(dòng)保護(hù)，因?yàn)樵敢獬钥?、遭受粉塵、油漆等環(huán)境損害；使用自己的孩子來(lái)打工，但農(nóng)村家家戶戶都會(huì)讓自己的孩子干活，也不存在“使用童工”的質(zhì)疑，因此人工成本大幅下降。綜合算下來(lái)，一對(duì)音箱的成本居然僅有3290元。

在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眼中不可能的成本，居然在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下就成了現(xiàn)實(shí)，格律詩(shī)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)一定程度上是在傷害農(nóng)戶健康的前提下達(dá)到的，你可以批評(píng)不符合商業(yè)倫理，但你很難說(shuō)是在壓榨供應(yīng)商，因?yàn)樽鳛椤肮?yīng)商”的農(nóng)戶是自愿的。

回到“車圈恒大”論上來(lái)，大家紛紛猜測(cè)，究竟是誰(shuí)？友人給我發(fā)了一篇報(bào)道，目標(biāo)指向了比亞迪公司，質(zhì)疑有兩點(diǎn)，一是公司供應(yīng)鏈模式融資是否能繼續(xù)下去，二是所謂的零公里二手車問(wèn)題，前者指向負(fù)債，甚至是供應(yīng)商壓榨；后者指向銷售收入確認(rèn)問(wèn)題，是否有必要驗(yàn)證相關(guān)銷售數(shù)據(jù)的真實(shí)性以及把相關(guān)的利潤(rùn)扣除，值得商榷。

先說(shuō)供應(yīng)鏈融資問(wèn)題。翻開比亞迪的報(bào)表，2024年年末資產(chǎn)總額7834億元，相較于2020年2010億的水平增長(zhǎng)近四倍。按照會(huì)計(jì)上的基本邏輯，資產(chǎn)的增加主要來(lái)自兩個(gè)渠道，一是負(fù)債，二是股東權(quán)益。從實(shí)際情況看，公司負(fù)債總額從2020年的1366億增至2024年的5847億，凈資產(chǎn)從644億增至1987億，如果單獨(dú)從資產(chǎn)負(fù)債率的角度看，公司5年間從67.96%增長(zhǎng)至74.64%，雖然風(fēng)險(xiǎn)有所增加，但并非不可接受。

再?gòu)呢?fù)債結(jié)構(gòu)看，2024年末帶息債務(wù)（簡(jiǎn)單以短期借款+長(zhǎng)期借款替代）2036億元，占負(fù)債比重為34.82%。換句話說(shuō)公司負(fù)債的大頭是不需要付息的，其中引起廣泛質(zhì)疑的是應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款，如果再加上合同負(fù)債，2024年末三者的數(shù)據(jù)達(dá)到4303億元，這個(gè)數(shù)字大概是帶息債務(wù)的兩倍。

綜合上述內(nèi)容，可以簡(jiǎn)單理解為，公司的增長(zhǎng)很大程度上是通過(guò)負(fù)債來(lái)推動(dòng)的；而負(fù)債的大頭是來(lái)自供應(yīng)商和經(jīng)銷商，這也是比亞迪被批評(píng)壓榨供應(yīng)商和經(jīng)銷商的重要依據(jù)。問(wèn)題在于這也是行業(yè)慣例，同時(shí)也是主機(jī)廠的競(jìng)爭(zhēng)力所在，即通過(guò)占用供應(yīng)商資金來(lái)為公司提供營(yíng)運(yùn)資金，供應(yīng)商自愿也好被迫也罷，都是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，而且公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常的情況下，也不會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

比亞迪通過(guò)迪鏈（Dlink）給自己應(yīng)付的貨款進(jìn)行擔(dān)保，相當(dāng)于從供應(yīng)商手中獲得了一筆巨額的免息貸款，如果說(shuō)按照3%的年利率進(jìn)行簡(jiǎn)單計(jì)算，相當(dāng)于通過(guò)占用供應(yīng)商的資金給自己至少省下了120億元的資金成本，以2024年公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額為497億元計(jì)算，依賴供應(yīng)鏈融資給公司帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的好處。

根據(jù)媒體披露的一份迪鏈憑證，簽發(fā)日期為4月21日，到期日期是10月25日，可以簡(jiǎn)單換算比亞迪占用供應(yīng)商的資金超過(guò)180天，賬期確實(shí)有些長(zhǎng)。而根據(jù)2025年6月11日比亞迪汽車官微發(fā)布的信息，為了“踐行社會(huì)責(zé)任，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”，比亞迪汽車宣布將供應(yīng)商支付賬期統(tǒng)一至60天內(nèi)。這說(shuō)明媒體的監(jiān)督一定程度上發(fā)揮了作用，也為汽車行業(yè)生態(tài)圈的健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

再說(shuō)說(shuō)零公里二手車問(wèn)題。按照媒體的觀點(diǎn)，所謂的零公里二手車，是渠道把賣不掉的新車直接打折賣給車販子，車販子按照二手車可以賣到國(guó)外或者是在國(guó)內(nèi)加價(jià)銷售。相信這種情況確實(shí)在一定程度上存在，畢竟汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，新車推出的頻率也日益加快，降價(jià)情形時(shí)有發(fā)生。

這與會(huì)計(jì)上的收入確認(rèn)有關(guān)。也就是說(shuō)這些零公里二手車是否真實(shí)出售了，還是仍然壓在經(jīng)銷商手上，公司與經(jīng)銷商、渠道、車販子的合同是如何確定的。因?yàn)闆]有確切的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，也沒有相關(guān)的合同文本，本文不予置評(píng)。從已有的觀點(diǎn)看，可能是認(rèn)為比亞迪把沒有賣掉的所謂零公里二手車壓到了渠道手中，沒有真實(shí)出售出去，因此相關(guān)的銷售數(shù)據(jù)、利潤(rùn)可能存疑。為比亞迪提供審計(jì)服務(wù)的是安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所，在審計(jì)報(bào)告中也將收入確認(rèn)、應(yīng)收賬款和長(zhǎng)期應(yīng)收款的預(yù)期信用損失作為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)加以披露，市場(chǎng)參與者可以結(jié)合公司的會(huì)計(jì)政策、重大會(huì)計(jì)判斷和估計(jì)以及相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表披露進(jìn)行分析研判。

站在公司的角度，應(yīng)該對(duì)零公里二手車的問(wèn)題加以關(guān)注，至少應(yīng)識(shí)別該項(xiàng)業(yè)務(wù)背后的潛在風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@可能影響到公司的價(jià)格體系及未來(lái)銷量，甚至?xí)绊懙较M(fèi)者的信任。

孔子說(shuō)三人行必有我?guī)煛＿@個(gè)“三人”是一個(gè)虛擬的表述，但任正非先生把“三人”具體化為客戶、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和敢于直言的下屬，認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是最好的老師之一。對(duì)于比亞迪而言，長(zhǎng)城魏董事長(zhǎng)的說(shuō)法是否是事實(shí)，有沒有揭示公司的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該客觀看待并包容不同意見，努力做到有則改之無(wú)則加勉。

車圈是否有“恒大”，大家可以各抒己見，市場(chǎng)和時(shí)間自有公斷。但從供應(yīng)鏈融資來(lái)看，這是一種市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，也是一種行業(yè)慣例。但慣例并不代表合理，供應(yīng)鏈融資中潛在的風(fēng)險(xiǎn)更不容忽視，降價(jià)是否會(huì)影響產(chǎn)品質(zhì)量，占用供應(yīng)商和經(jīng)銷商資金是否會(huì)影響行業(yè)生態(tài)健康和公司高質(zhì)量發(fā)展，如何在商業(yè)利益和社會(huì)責(zé)任上取得平衡，需要市場(chǎng)參與者及公司決策層的理性看待和選擇。

公司業(yè)績(jī)好，股價(jià)市場(chǎng)表現(xiàn)好，是大家愿意看到的。不管有沒有“恒大”，大家都應(yīng)該引以為戒，至少要做到會(huì)計(jì)合規(guī)，用客戶滿意和真實(shí)利潤(rùn)來(lái)支撐公司市場(chǎng)表現(xiàn)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是殘酷的，不僅僅是輸贏，甚至?xí)绊懮溃噺S商應(yīng)正確看待降價(jià)、看待生態(tài)圈健康，強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效的整合，在賺取利潤(rùn)的同時(shí)，兼顧環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、公司治理，推動(dòng)公司可持續(xù)性發(fā)展。

（本文為澎湃商學(xué)院獨(dú)家專欄“會(huì)計(jì)江湖”系列之七十三，作者袁敏為上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院教授，會(huì)計(jì)學(xué)博士，出版有《財(cái)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)力》、《零基礎(chǔ)學(xué)財(cái)務(wù)報(bào)表分析》等著作。）