由港交所前行政總裁李小加創(chuàng)辦的滴灌投資赴港IPO。

6月18日，滴灌通國際投資有限公司（Micro Connect International Finance Company Limited，簡稱“滴灌投資”）提交赴港上市的初步申請文件，匯豐為其獨家保薦人。

滴灌投資的上市并非滴灌通集團主體的上市，而是一家新成立的專業(yè)投資公司，根據(jù)港交所《上市規(guī)則》第21章，申請發(fā)行股份并上市。發(fā)行股份完成后，所有認購股份的投資者，將構成滴灌投資的全部股東。

招股說明書顯示，該公司于2025年5月23日在開曼群島注冊成立，尚未開始營運或開展業(yè)務，其投資目標是創(chuàng)造收益并分配給股東，并主要通過進行現(xiàn)金流投資以取得回報。

6月19日，李小加發(fā)表網(wǎng)志表示，滴灌投資已向港交所遞交上市申請，募集資金將系統(tǒng)化、規(guī)?；头稚⒒赝度敫黝惉F(xiàn)金流投資機會，引領全球資本進入除了債權和股權之外的“現(xiàn)金權”投資藍海。

在李小加看來，滴灌投資的上市對香港及國際資本市場而言，意義非凡。一方面，現(xiàn)金權投資模式，能有效填補傳統(tǒng)資本市場的空白，讓國際投資者可以通過它系統(tǒng)化、分散化地參與中國與全球大消費市場，也能夠分享科創(chuàng)企業(yè)蓬勃發(fā)展的紅利；另一方面，香港可借此對接國家“普惠金融”和“科技驅動”戰(zhàn)略，鞏固“離岸人民幣樞紐”地位，成為連結全球資本與中國勞動創(chuàng)業(yè)者和科技創(chuàng)新者的新高地。

“現(xiàn)金權”投資范式

招股說明書顯示，滴灌投資于2025年5月23日在開曼群島注冊成立，初始法定股本將由30億股組成，尚未開始營運或開展業(yè)務，其投資目標是創(chuàng)造收益并分配給股東，并主要通過進行現(xiàn)金流投資以取得回報。發(fā)行股份完成后，所有認購股份的投資者，將構成滴灌投資的全部股東。

李小加為滴灌投資的主席及執(zhí)行董事，港交所前聯(lián)席總裁羅力（Romnesh Lamba）任滴灌投資獨立非執(zhí)董。

這是滴灌投資第一次向港交所呈交文件，文件內并未披露關于公司擬發(fā)行股份、募集資金、股權結構和財務數(shù)據(jù)等。

值得關注的是，滴灌投資依據(jù)港交所上市條例第21章，即以投資公司方式向港交所遞交上市申請，本身并無特定主營業(yè)務。

港交所在《上市規(guī)則》中專門設立第21章，允許無實際業(yè)務、僅以投資為目標的公司上市。根據(jù)規(guī)則，以第21章上市的公司可投資于股票、期權、期貨、貴金屬等多種資產，但需遵守嚴格的分散投資原則。以第21章提交上市申請的公司可不用呈交中文版本上市文件，因此滴灌通上市文件目前僅有英文版。

李小加在網(wǎng)志中表示，滴灌投資是一家新成立的專業(yè)投資公司，將根據(jù)港交所《上市規(guī)則》第21章申請發(fā)行股份并上市，所有認購股份的投資者將成為滴灌投資的股東，而滴灌投資將聘請滴灌通集團旗下的一家投資管理公司作為投資管理人，專注于現(xiàn)金流投資。募集的資金預計將系統(tǒng)化、規(guī)?；头稚⒒赝度敫黝惉F(xiàn)金流投資機會。

不過根據(jù)港交所上市條例第21章的規(guī)則及相關規(guī)定，此類公司首次公開募資只能由專業(yè)投資者參與，不可出售給個人投資者。

在李小加看來，滴灌投資的上市，標志著滴灌通3.0階段的開始，也標志著股權、債權之外的“現(xiàn)金權”投資范式，跨入一個新階段。

“用現(xiàn)金權投資，不僅使得資本市場對融資者更加包容，更加普惠，更能為投資者帶來穩(wěn)定、多元、分散的，更早期、更高質量的現(xiàn)金流投資回報。因此，滴灌投資基于現(xiàn)金流的投資，將能觸達幾乎所有的商業(yè)活動，包羅萬象，生生不息?！崩钚〖诱f。

據(jù)招股書稱，滴灌投資基于現(xiàn)金流的投資是一種融資模式，被投資方獲得預付資本，并承擔支付義務，該義務取決于特定現(xiàn)金流來源的表現(xiàn)，在達到預定閾值之前，支付被投資方未來現(xiàn)金流的一部分。

李小加進一步解釋稱，滴灌投資使用的投資工具名稱為：基于特定現(xiàn)金流的投資權益，簡稱現(xiàn)金權（Cashflow Contingent Obligation ，CCO)?，F(xiàn)金權是一個債和股的嫁接體，既具備債權“投資+收益”的簡潔性，也具有股權市場定價“風險/回報”的靈活性，同時以現(xiàn)金流作為錨點和衡量投資回報的定價基準，能夠打造出廣泛覆蓋實體經(jīng)濟的金融產品。

招股書提示風險

公司官網(wǎng)顯示，滴灌通集團是一家運用金融科技連結全球資本與小微企業(yè)的交易所集團。通過創(chuàng)新的收入分成模式，小企業(yè)得以在滴灌通澳門金融資產交易所（MCEX）掛牌，募集便捷、實惠的長期資金。

滴灌通集團首創(chuàng)的收入分成產品既為投資人提供直接且多樣化的投資機會，接入全球活躍消費經(jīng)濟中的每日現(xiàn)金流，又使小微企業(yè)更易獲得成本較低的資金支持。通過滴灌通澳交所，為全球專業(yè)投資者投資小企業(yè)提供便利和流動性，并為影響力投資提供全新選擇。

事實上，從成立起，滴灌通集團的投資模式就引起了不少關注和爭論，滴灌投資也在招股書中披露了諸多風險因素。

滴灌投資稱其可能會對規(guī)模較小、較不成熟或剛起步的基礎資產或業(yè)務進行基于現(xiàn)金流的投資，而投資此類實體可能比投資更成熟的實體涉及更大的風險，包括經(jīng)營業(yè)績不佳、現(xiàn)金流波動和行業(yè)特有的挑戰(zhàn)。若投資項目表現(xiàn)不佳，企業(yè)無法按時足額支付分成，公司的營業(yè)收入將受到直接影響。 

此外，每項標的資產或業(yè)務的日常運營和戰(zhàn)略方向由其自己的管理團隊決定，滴灌投資對其決策沒有控制權或重大影響。

滴灌投資表示，基于現(xiàn)金流的投資是一種相對較新的投資模式：基于現(xiàn)金流的投資可能很復雜，可能涉及新的交易和運營結構，這可能不足以保護投資者的利益。因此，滴灌投資可能面臨運營、法律和交易對手等方面的風險，這可能對公司的財務狀況、運營結果和實現(xiàn)投資目標的能力產生不利影響。

滴灌投資還提到，在公司運營方面，股票不可贖回且二級市場流動性有限，公司有借款風險、現(xiàn)金需求難以滿足風險，作為新成立公司無經(jīng)營歷史，投資部署存在不確定性，行業(yè)競爭激烈等。