進(jìn)入2025年，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的動(dòng)作頻繁。今年以來(lái)，包括平安人壽、新華保險(xiǎn)在內(nèi)的險(xiǎn)資，紛紛投資增持銀行股，平安人壽甚至采取頻繁舉牌銀行股的措施，成為了今年以來(lái)資本市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，今年前五個(gè)月，險(xiǎn)資至少八次舉牌銀行股。以平安人壽為例，今年以來(lái)舉牌招行H股的次數(shù)高達(dá)三次。杭州銀行，則在今年1月下旬遭到了新華保險(xiǎn)的舉牌。

在中國(guó)股票市場(chǎng)的歷史上，曾經(jīng)發(fā)生了多起險(xiǎn)資增持舉牌的現(xiàn)象。從今年的情況分析，險(xiǎn)資頻頻舉牌銀行股，也反映出險(xiǎn)資對(duì)銀行股的喜愛(ài)，為何險(xiǎn)資偏愛(ài)銀行股？

從整個(gè)市場(chǎng)大環(huán)境分析，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正處于低利率的環(huán)境。其中，國(guó)有大行一年期整存整取的存款利率僅有0.95%，國(guó)有大行的定期存款利率以及大額存單利率已經(jīng)全面步入“1時(shí)代”。

在低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，險(xiǎn)資手握大量的資金，如果不采取主動(dòng)投資的策略，那么很容易會(huì)導(dǎo)致大量資金的被動(dòng)縮水。

在實(shí)際情況下，當(dāng)保險(xiǎn)資金投資運(yùn)作收益率低于有效保險(xiǎn)合同的平均預(yù)定利率時(shí)，將會(huì)面臨利差損的風(fēng)險(xiǎn)。如果險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的利差損進(jìn)一步擴(kuò)大，那么將會(huì)對(duì)險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)帶來(lái)或多或少的損失。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難尋，是當(dāng)前險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)所面臨的主要問(wèn)題。在市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)走低的背景下，如果險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)不采取主動(dòng)出擊的行動(dòng)，那么很可能會(huì)導(dǎo)致利差損的持續(xù)擴(kuò)大。于是，從控制利差損、應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境的角度考慮，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)將會(huì)重新調(diào)整自身的資產(chǎn)配置策略，并且會(huì)逐漸提升權(quán)益資產(chǎn)的配置比例。

在低利率的環(huán)境下，今年以來(lái)險(xiǎn)資在權(quán)益資產(chǎn)的投資比例開(kāi)始明顯提升。在眾多資產(chǎn)中，具備高確定性、低估值以及高股息特征的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并不多，優(yōu)質(zhì)上市銀行屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的代表品種。

從25年以來(lái)險(xiǎn)資增持舉牌的上市銀行來(lái)看，基本上屬于銀行業(yè)的優(yōu)等生。在低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，投資頭部銀行、投資優(yōu)等生銀行，更容易獲得確定性的資產(chǎn)增值機(jī)會(huì)。

截至今年6月下旬，雖然國(guó)有大行以及頭部股份行的平均股息率已經(jīng)不足5%，但與同期定期存款利率、大額存單利率相比，優(yōu)質(zhì)銀行的股息率依然具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這也是低利率環(huán)境下險(xiǎn)資主動(dòng)增持舉牌銀行股的原因之一。

自2023年以來(lái)，以國(guó)有大行、頭部股份行為代表的優(yōu)質(zhì)銀行股，已經(jīng)走出了長(zhǎng)達(dá)兩年時(shí)間的牛市行情。在優(yōu)質(zhì)銀行股賺錢效應(yīng)持續(xù)提升的影響下，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)增持銀行股的步伐開(kāi)始提速，銀行股的投資吸引力也在加快提升。

從政策層面分析，近年來(lái)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市有一系列的政策措施支持，包括今年出臺(tái)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，意在推動(dòng)中長(zhǎng)期資金的入市步伐，并提高專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的權(quán)益投資比重。

值得一提的是，在《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》中，強(qiáng)調(diào)了推動(dòng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者建立三年以上長(zhǎng)周期的考核機(jī)制，提高權(quán)益投資比重。通過(guò)長(zhǎng)周期的考核機(jī)制，可以進(jìn)一步提升專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的持股周期，為資本市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定的增量資金補(bǔ)充。

在鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的背景下，優(yōu)質(zhì)銀行股成為了大資金追捧的對(duì)象。險(xiǎn)資加大對(duì)優(yōu)質(zhì)銀行股的配置比例，也是政策環(huán)境驅(qū)動(dòng)、低利率環(huán)境推動(dòng)以及自身資產(chǎn)配置需求的綜合結(jié)果。

經(jīng)歷了兩年左右的單邊上漲行情，國(guó)有大行以及頭部股份行的估值與股息率已經(jīng)發(fā)生了顯著變化，投資性價(jià)比也明顯低于前兩年。但是，與股票市場(chǎng)大部分的公司相比，優(yōu)質(zhì)銀行股依然具備一定的估值優(yōu)勢(shì)和股息率優(yōu)勢(shì)，仍然屬于市場(chǎng)中的優(yōu)等生。

從大資金的角度考慮，在不確定的市場(chǎng)環(huán)境下，第一是尋找確定性的投資機(jī)會(huì)，第二是尋找確定性機(jī)會(huì)下的優(yōu)等生。也許，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，可以同時(shí)符合這兩點(diǎn)的資產(chǎn)，也是為數(shù)不多了。