頂級資本正在加速布局中國大消費。

日前，據(jù)媒體援引知情人士報道，高瓴資本近日參與星巴克中國區(qū)的反向管理層路演，表達了對收購星巴克中國業(yè)務的興趣。據(jù)悉，星巴克中國業(yè)務估值約為50億至60億美元。星巴克方面回應稱，目前沒有考慮完全出售中國業(yè)務，并堅信中國市場蘊藏的巨大增長機遇。

最近兩個月，外資擬出售中國業(yè)務的消息更是此起彼伏，比如迪卡儂正謀劃出售中國業(yè)務約30%股權(quán)，而通用磨坊也正考慮出售在中國的哈根達斯冰淇淋門店。

如果再把時間拉長，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者通過公開信息不完全統(tǒng)計，近一年內(nèi)，包括雀巢、星巴克、菲仕蘭、卡夫亨氏、聯(lián)合利華等在內(nèi)的外資消費品企業(yè)，都官宣了中國區(qū)“一把手”的變更。而從接棒的人選來看，一些是從內(nèi)部提拔，一些來自其他快消品外企；部分是中國籍高管，部分則是來自亞洲其他國家市場的高管。

除了外資公司，國內(nèi)本土消費公司也被資本所關注。有最新市場消息顯示，美國私募巨頭KKR傳聞正在就收購中國飲料公司大窯飲品85%股權(quán)進行最終談判。大窯飲品則回應稱“不予置評”。

從二級市場看，2025年上半年，港股以約880億港元的IPO募資額，超越納斯達克和紐交所重奪全球冠軍寶座。無論從IPO數(shù)量還是募資金額上看，消費行業(yè)（包括可選消費+必選消費）都是一枝獨秀，涵蓋潮玩、新式茶飲、餐飲、寵物、黃金飾品、化妝品、醫(yī)美等傳統(tǒng)消費和新消費賽道。

對中國消費市場的重視，讓在華企業(yè)要么換人，要么考慮換東家。一二級市場的火爆，或許也印證了中國的消費正迎來最好的時光。

1、資本加碼大消費

中國是星巴克的第二大市場，但近年來，受瑞幸咖啡、庫迪咖啡、蜜雪冰城等本土品牌的擴張及低價策略影響，星巴克中國區(qū)的業(yè)務開展正面臨挑戰(zhàn)，這或許是星巴克選擇出售中國業(yè)務的主要動機。

去年11月，星巴克首次被曝考慮出售中國業(yè)務股權(quán)的可能性。當時報道稱，星巴克正在為中國業(yè)務探尋多種方案，其中包括出售該項業(yè)務部分股權(quán)的可能性，并指公司已非正式評估了包括中國本土私募股權(quán)機構(gòu)在內(nèi)的多個中國潛在投資者的興趣。在此數(shù)月前，星巴克新任命的首席執(zhí)行官Brian Niccol在談及中國市場曾表示，他正在努力更好地了解公司在中國的運營情況，并指出“中國的競爭環(huán)境似乎非常激烈”。

除了在資本層面推動投資方進入外，星巴克中國也在經(jīng)營層面進行了大調(diào)整。今年以來，星巴克不斷與史努比、五月天、迪士尼《瘋狂動物城》等品牌推出聯(lián)名產(chǎn)品，進一步擴大品牌知名度、提升會員粘性。6月10日，星巴克進行了入華25年以來的第一次直接大規(guī)模降價，對星冰樂、冰搖茶、茶拿鐵三大系列共10款產(chǎn)品集體降價，同時還宣布將發(fā)力非咖啡飲品市場，打造“上午咖啡，下午非咖”的全天候服務場景。

根據(jù)2025財年第二季度財報，星巴克中國實現(xiàn)營業(yè)收入約7.4億美元，同比增長5%，同店交易量同比增長4%。截至今年3月底，星巴克中國門店總數(shù)達到7758家，覆蓋超過1000個縣級市場。

星巴克在國內(nèi)的品牌效應以及門店規(guī)模，也吸引了更多投資機構(gòu)的關注。據(jù)了解，此次參與星巴克中國區(qū)的反向路演，除了投出多個消費行業(yè)龍頭的高瓴資本外，已知的競購方還有凱雷投資、信宸資本、華潤控股、KKR、方源資本、PAG以及美團，這些機構(gòu)不僅資金實力雄厚，而且在產(chǎn)業(yè)運營和協(xié)同上有著各自的優(yōu)勢。

比如老牌PE凱雷投資、KKR、方源資本和PAG，在并購領域有著豐富的操盤經(jīng)驗，近幾年在國內(nèi)也是頻頻出手。信宸資本、華潤控股和美團在產(chǎn)業(yè)領域又有廣泛的生態(tài)布局，比如信宸資本曾參與麥當勞中國投資，在跨境企業(yè)的中國區(qū)業(yè)務拆分上有一定的沉淀，再比如華潤控股在零售行業(yè)經(jīng)驗頗豐，同時，華潤置業(yè)旗下的萬象城也能夠為星巴克提供門店支撐。美團在即時零售和線下門店管理方面也在持續(xù)深耕。

對于與KKR傳出收購緋聞的大窯來說，依靠餐飲渠道的差異化經(jīng)營打法，近年來增長迅猛，2024年營收已達數(shù)十億元規(guī)模，全國經(jīng)銷商超千家，零售終端遍布百萬家門店。2023年，大窯公開表示要用五年時間實現(xiàn)全國化目標，但在“兩樂”占據(jù)國內(nèi)碳酸飲料飲料絕對主導地位的市場中，大窯想進一步擴大份額，未來面臨的挑戰(zhàn)也很大。

KKR被譽為“華爾街收購之王”，擅長利用少資金撬動大杠桿的方式獲得企業(yè)控制權(quán)，在全球范圍內(nèi)主導大規(guī)模收購，管理資產(chǎn)規(guī)模6640億美元。在中國，KKR曾投資海爾、字節(jié)跳動、中糧家佳康等不同領域的案例，其中，消費、特別是衣食住行這些最基本的需求，是KKR最早在中國布局的領域，先后出資過現(xiàn)代牧業(yè)、蒙牛乳業(yè)、中國服飾、潤東汽車、中糧家佳康、福建圣農(nóng)等一批代表項目。對大窯而言，KKR的價值不僅在于資金注入，更在于其全球資源網(wǎng)絡與管理經(jīng)驗，或許可以幫助大窯突破當前發(fā)展瓶頸。

2、本土化創(chuàng)新的機會

這幾年，中國新消費品牌日漸崛起，從價格、產(chǎn)品、渠道以及供應鏈等多方面進行本土化創(chuàng)新。而國內(nèi)消費市場的持續(xù)增長，以及本土化改造的空間，讓這些投資機構(gòu)看到新的商業(yè)機會。這樣的典型，正如麥當勞中國被并購后所發(fā)生的“金拱門”效應。

自2017年完成對麥當勞中國的收購后，中信資本聯(lián)合體（包括中信資本及信宸資本）深度參與麥當勞中國的運營管理，從戰(zhàn)略規(guī)劃層面的加速門店布局，到運用數(shù)字化手段賦能運營管理，再到供應鏈體系的優(yōu)化完善等，以本土化發(fā)展構(gòu)建起麥當勞中國的獨特競爭優(yōu)勢。

比如，依托中信集團地產(chǎn)資源優(yōu)勢，麥當勞中國與中海地產(chǎn)等本土企業(yè)達成戰(zhàn)略合作，每年新增超百個優(yōu)質(zhì)門店。同時通過供應鏈本土化，使麥當勞中國本土采購比例超95%。數(shù)字化方面，中信資本入主后，麥當勞中國僅用六周即上線小程序，并以此為支點構(gòu)建起覆蓋App、小程序、麥樂送的全渠道會員體系。時至如今，麥當勞中國的門店數(shù)量已超6000家，目標到2028年突破1萬家。

雖然星巴克中國未來的道路并非簡單復制，其在控制權(quán)結(jié)構(gòu)、所處品類特性以及面臨的競爭環(huán)境上一定存在差異，但某種程度上麥當勞中國被中信系收購后的轉(zhuǎn)型之路，于星巴克乃至所有希望在中國市場實現(xiàn)突破性發(fā)展的跨國消費品牌而言，也是具有一定的借鑒意義。

也因此，此前就有分析稱，星巴克正尋求“特許經(jīng)營或股權(quán)合作模式”，效仿其他國際餐飲巨頭的本土化路徑。業(yè)內(nèi)人士建議星巴克采取類似“金拱門”模式，出售部分股權(quán)實現(xiàn)本土化運營，未來可擇機回購股份。

事實上，這兩年各垂類消費品公司，都爭相登陸港股以獲取更充裕的資本。在資本加持下，頭部企業(yè)有能力通過門店并購、供應鏈升級、品牌建設、降價促銷、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方式實現(xiàn)擴張，推動行業(yè)集中度提升，以在激烈的市場競爭中進一步鞏固領先地位。

3、中國消費的選擇

2025年以來，消費類企業(yè)如茶飲、餐飲品牌中的蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、霸王茶姬、綠茶集團紛紛在港股和美股上市，同時還有老鄉(xiāng)雞、遇見小面、溜溜果園、三只松鼠、伯希和、鳴鳴很忙等眾多消費類企業(yè)正在上市進程中。

這其中的背景，在于無論是宏觀政策的支持、各路資金的流入，還是上市企業(yè)的表現(xiàn)，都在給予消費企業(yè)赴港上市的信心，尤其是以蜜雪冰城、泡泡瑪特和老鋪黃金為代表的“港股三姐妹”的暴漲，更是提升了整個消費板塊的士氣。

對于這一輪消費類企業(yè)赴境外上市的熱潮，也有分析人士指出，在契合促消費的政策綱領下，一方面前幾年是消費類股權(quán)投資高潮期，在當前時點其背后的機構(gòu)有著退出需求，尤其對賭協(xié)議帶來了迫切的上市需求；而另一方面，則是目前頭部消費類企業(yè)面臨著國際化需求，上市對其國際化擴張以及品牌提升均有相應助力，以整合更多資源。此外，消費類企業(yè)尤其是新消費企業(yè)上市，更是順應消費趨勢變化的必然舉措。

一個普遍的觀點是，消費行業(yè)歷來被認為是具備剛性、抗周期屬性的行業(yè)，因而在經(jīng)濟波動時期反而更受資本歡迎。據(jù)媒體報道，今年以來就有消費基金透露，他們正在尋找兼并收購的機會，“很多消費類項目資產(chǎn)價格便宜，手中有大量現(xiàn)金儲備的買方，有能力在此時抄底?！?/p>

而監(jiān)管層也在給予消費更大的金融支持力度。6月24日，央行等六部門聯(lián)合印發(fā)《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》，提出積極發(fā)展股權(quán)融資，支持生產(chǎn)、渠道、終端等消費產(chǎn)業(yè)鏈上符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過發(fā)行上市、“新三板”掛牌等方式融資。引導社會資本加大對服務消費重點領域投資，通過“長期資本”、“耐心資本”滿足長周期消費產(chǎn)業(yè)融資需求。

今年以來，信宸資本管理合伙人信躍升也多次在公開場合談到對中國市場并購投資機遇的洞察。他指出，中國并購基金的發(fā)展機遇來源于三方面：打通資本市場堵點、解決外資企業(yè)痛點、克服行業(yè)發(fā)展難點?！安①復顿Y不僅能幫助外資企業(yè)在中國持續(xù)發(fā)展，還能為國內(nèi)市場帶來新的增長動力。通過接手外資企業(yè)分拆的資產(chǎn)，并進行整合和發(fā)展，可以實現(xiàn)互利共贏。”

隨著2025年上半年接近尾聲，瑞士百達、高盛、路博邁基金、摩根士丹利等多家外資資管機構(gòu)相繼發(fā)聲，看好中國市場結(jié)構(gòu)性機遇，其中人工智能、生物科技、消費等板塊成為外資機構(gòu)熱議的話題。

根據(jù)羅蘭貝格此前發(fā)布的一份研究報告，羅蘭貝格于2024年夏季調(diào)查中國、印度等9個亞洲國家和地區(qū)的3000名消費者后發(fā)現(xiàn)，亞洲地區(qū)的消費支出有望在2024年達到16萬億美元，占據(jù)全球市場的27%。未來10年，亞洲地區(qū)個人消費將增長7萬億美元，僅中國就占其中的60%。

從多家機構(gòu)競逐星巴克中國，以及KKR傳出收購大窯飲品等市場信號來看，頂級資本對中國消費市場的信心正在回升，或?qū)⑶藙痈鄼C構(gòu)關注國內(nèi)消費品牌，給這些企業(yè)提供IPO之外的更多選擇。