同濟(jì)經(jīng)管教授阮青松：多措并舉助內(nèi)地基金加快“出?！?/h1>

2025-07-03 17:16

來源：澎湃新聞·澎湃號(hào)·政務(wù)

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近期，內(nèi)地公募基金“出?！眲?dòng)作頻頻，數(shù)只跨境ETF產(chǎn)品登錄海外市場?！爸袊Y產(chǎn)重估”浪潮正以前所未有的力度加速推進(jìn)，為海外投資者布局中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供更加便利和豐富的渠道。近日，我院經(jīng)濟(jì)與金融系教授阮青松就此接受《香港文匯報(bào)》采訪，以下為刊發(fā)原文。

港超前布局做貨幣樞紐  助內(nèi)地基金加快「出海」

近期內(nèi)地公募基金「出?！箘?dòng)作頻頻，ETF（交易所買賣基金）互聯(lián)互通頻現(xiàn)新進(jìn)展，數(shù)只跨境ETF產(chǎn)品登陸海外市場，推動(dòng)海外投資者增配中國資產(chǎn)。金融專家及業(yè)內(nèi)人士在接受香港文匯報(bào)專訪時(shí)指出，「中國資產(chǎn)重估」浪潮正以前所未有的力度加速推進(jìn)，境內(nèi)外市場聯(lián)通機(jī)制日趨完善，為海外投資者布局中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供更加便利和豐富的渠道。在內(nèi)地公募基金機(jī)構(gòu)「出海」進(jìn)入新階段之中，香港亦應(yīng)持續(xù)發(fā)力，積極參與內(nèi)地公募基金「出?！惯M(jìn)程，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng)新和更多國際資金流入，從而鞏固香港貨幣樞紐及國際金融中心地位。

從去年開始，內(nèi)地頭部基金公司頻頻「走出去」。匯添富基金發(fā)行首只中新ETF互通產(chǎn)品在新加坡交易所上市，中巴（巴西）通、中阿（阿布扎比）通等產(chǎn)品合作亦取得進(jìn)展；易方達(dá)基金也與沙特、巴西等資管公司達(dá)成合作意向。近月亦頻頻迎來消息，5月底，富國基金旗下全資子公司—富國資產(chǎn)管理（香港）公司（下稱「富國香港」）宣布與中國銀河證券馬來西亞私人公司未來在馬來西亞交易所聯(lián)合上市ETF產(chǎn)品。稍早前，布拉德斯科匯添富滬深300ETF、布拉德斯科華夏創(chuàng)業(yè)板ETF已在巴西交易所上市。更早在3月，利安－招商中證紅利指數(shù)型ETF在新加坡交易所成功上市，是中新ETF互聯(lián)互通機(jī)制下的第9只產(chǎn)品。該ETF設(shè)立人民幣份額，是首只可使用人民幣交易的ETF互掛產(chǎn)品。在業(yè)內(nèi)人士看來，這助力人民幣國際化，為中新金融深化合作邁出堅(jiān)實(shí)的一步。

政策改變投資者預(yù)期

在同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授阮青松看來，今年隨著中國穩(wěn)增長政策密集釋放、制造業(yè)回暖以及資本市場改革持續(xù)推進(jìn)，國際投資者對(duì)中國資產(chǎn)的預(yù)期邊際改善，尤其對(duì)股票、利率債以及新經(jīng)濟(jì)主題進(jìn)行了「再定價(jià)」。「中國資產(chǎn)重估」本質(zhì)是國際市場對(duì)中國宏觀政策、增長潛力和資產(chǎn)定價(jià)邏輯的重新理解，伴隨宏觀政策取向由穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效雙重目標(biāo)，以及資本市場對(duì)新興產(chǎn)業(yè)與內(nèi)需板塊的前瞻性定價(jià)不斷完善，多家國際機(jī)構(gòu)給出了增加A股和人民幣債券配置的建議，這一變化正成為公募基金加速「出?！沟闹破?。

內(nèi)地基金國際化啟新嘗試

阮青松指，對(duì)于海外資金而言，過去配置中國資產(chǎn)往往依賴合資格通道（如QFII等）或少數(shù)主動(dòng)型基金，存在信息壁壘和產(chǎn)品進(jìn)入難的問題。而現(xiàn)在伴隨ETF、指數(shù)基金等工具型產(chǎn)品在境外落地，投資者可以通過標(biāo)準(zhǔn)化通道便捷投資中國資產(chǎn)，降低了交易成本。

安永金融服務(wù)財(cái)富及資產(chǎn)管理合伙人王珊珊說，近年內(nèi)地資管行業(yè)全面開放，監(jiān)管部門鼓勵(lì)跨境ETF和基金互認(rèn)等業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并提供政策保障。在此背景下，公募基金開啟國際化新嘗試。比如，布拉德斯科匯添富滬深300ETF和布拉德斯科華夏創(chuàng)業(yè)板ETF在巴西交易所上市，巴西當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，均可通過ETF互聯(lián)互通機(jī)制，「一站式」買入A股大盤藍(lán)籌股和新興成長股，有效觸及這些市場中不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，「這意味著中國公募基金機(jī)構(gòu)『出海』進(jìn)入新階段，即主動(dòng)出擊，助力新興市場投資者配置中國權(quán)益資產(chǎn)?！?/p>

王珊珊還指，自2008年起部分內(nèi)地基金公司陸續(xù)在香港設(shè)立子公司，作為「出?！故渍?。未來香港可在多方面持續(xù)發(fā)力，深入?yún)⑴c內(nèi)地公募基金國際化進(jìn)程。除豐富人民幣計(jì)價(jià)跨境產(chǎn)品，亦可推進(jìn)創(chuàng)新力度，識(shí)別配置型資金、交易型資金的不同偏好，增加投資工具與產(chǎn)品供給。香港在此方面不但可做到與海外市場供給「同步」，還可嘗試超前布局，比如對(duì)新興市場產(chǎn)品創(chuàng)新，特別是捕捉亞太市場的周期性爆發(fā)機(jī)會(huì)。

港跨境產(chǎn)品可試超前布局

此外，王珊珊亦認(rèn)為兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以加強(qiáng)合作，進(jìn)一步探索制度銜接、完善與優(yōu)化，例如建立、健全信息共享和應(yīng)急處置機(jī)制。在此過程中，香港獲益將是多維度的?！父嗟馁Y金流入和沉淀令香港資本市場充滿機(jī)遇，跨境ETF、港股通、債券通等產(chǎn)品的發(fā)展，會(huì)加速人民幣全球化進(jìn)程，進(jìn)一步鞏固香港貨幣樞紐的地位，夯實(shí)國際金融中心的基礎(chǔ)。」

行業(yè)持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品 促外資增持中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

近年來，跨境ETF產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)提速。去年，深圳交易所也與景順長城外方股東景順在愛爾蘭交易所簽署合作意向書，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板50ETF走向全球。創(chuàng)業(yè)50指數(shù)優(yōu)選創(chuàng)業(yè)板市場內(nèi)50只知名度高、市值規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票作為成份股，是內(nèi)地優(yōu)質(zhì)科技成長類公司的代表指數(shù)，覆蓋新能源、人工智能、醫(yī)藥生物、高端制造等三創(chuàng)四新企業(yè)。

持續(xù)豐富離岸人民幣配置工具

至于今年3月在新加坡交易所上市交易的利安－招商中證紅利指數(shù)ETF，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，比照上交所上市的招商中證紅利ETF。而招商中證紅利ETF掛鉤的中證紅利指數(shù)以滬深A(yù)股中現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的100只股票為成份股。值得留意的是，利安－招商中證紅利指數(shù)型ETF設(shè)立了人民幣份額，也是首只可使用人民幣交易的ETF互掛產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富離岸人民幣配置工具選擇，助力人民幣國際化進(jìn)程。

「中國公募基金行業(yè)過去三十年間，服務(wù)于普通投資者、專戶投資者以及QDII機(jī)構(gòu)客戶，已經(jīng)積累了相當(dāng)多的經(jīng)驗(yàn)。尤其是近年來，跨境ETF產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模的增長，基金互認(rèn)的推進(jìn)，這些都為進(jìn)一步創(chuàng)新奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！拱灿澜鹑诜?wù)財(cái)富及資產(chǎn)管理合伙人王珊珊預(yù)計(jì)，未來公募基金會(huì)更加理解海外投資者的需求，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資策略、指數(shù)編制和采用等方面，不斷創(chuàng)新和推進(jìn)，推出面向全球市場的跨境產(chǎn)品。「隨著金融改革開放的持續(xù)深化，中國公募基金的國際化重點(diǎn)，將是通過ETF聯(lián)通機(jī)制，以其作為先鋒，并加快創(chuàng)新步伐，來吸引更多海外資金以跟蹤有代表性的寬基指數(shù)，來持有中國優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)?！?/p>

戰(zhàn)略新興行業(yè)料成ETF新主題

同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授阮青松亦指，在全球資產(chǎn)配置需求持續(xù)多元化和跨境互聯(lián)互通機(jī)制日益完善的背景下，中國公募基金國際化進(jìn)程的加速，必然催生更加豐富且富有創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品。他預(yù)計(jì)，未來跨境ETF的品種將更加細(xì)分與專業(yè)化，除已有的滬深300、創(chuàng)業(yè)板等核心指數(shù)ETF走向海外，可預(yù)見涵蓋醫(yī)療健康、半導(dǎo)體、新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略新興行業(yè)的主題ETF有望相繼推出，例如以碳中和為核心的綠色能源ETF，滿足境外機(jī)構(gòu)對(duì)中國「雙碳」轉(zhuǎn)型機(jī)遇的配置需求。

與此同時(shí)，多市場多幣種的ETF交叉上市或?qū)⒊蔀槌B(tài)，成為未來金融產(chǎn)品創(chuàng)新的選項(xiàng)之一?！竿顿Y者可在新加坡、盧森堡或迪拜交易所以美元、歐元、人民幣等多種幣種自由選擇買賣，從而進(jìn)一步降低匯率波動(dòng)對(duì)組合收益的侵蝕；亦有望發(fā)行跨市場配置類金融產(chǎn)品，如聯(lián)動(dòng)中美、亞太多地資產(chǎn)的多市場ETF，或通過香港、新加坡平臺(tái)發(fā)行可雙向申贖、跨幣種結(jié)算的組合型基金。」阮青松說。

QDII擴(kuò)容互通機(jī)制優(yōu)化 全球資金增配中國市場

 從大背景來看，內(nèi)地公募基金「出海」條件愈發(fā)成熟。同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授阮青松分析指，內(nèi)地資本市場對(duì)外開放日益加強(qiáng)并取得顯著成效。自2014年「滬港通」試點(diǎn)成功開啟之后，「深港通」、「債券通」等互聯(lián)互通機(jī)制相繼推出，QFII/RQFII跨境額度多次擴(kuò)容，為境外機(jī)構(gòu)投資者提供制度化、常態(tài)化的信道，從而倒逼內(nèi)地公募基金迅速構(gòu)建起跨境投研、合規(guī)及運(yùn)營能力。

人民幣國際化成強(qiáng)大助力

人民幣國際化步伐加快亦是強(qiáng)大助力。「隨著中國人民銀行與多國央行簽署貨幣互換協(xié)議，離岸市場匯率波動(dòng)區(qū)間不斷收窄，顯著降低海外投資者在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的成本?！谷钋嗨烧f，MSCI、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯等全球主要指數(shù)編制機(jī)構(gòu)，持續(xù)提高A股和在岸債券納入因子，為被動(dòng)指數(shù)基金注入源源不斷的跨境資本，這一趨勢既催生了華夏創(chuàng)業(yè)板ETF與匯添富滬深300ETF成功登陸巴西市場的范例，也促成了利安－招商中證紅利指數(shù)型ETF在新加坡交易所順利掛牌。

此外，全球資金正處于再配置周期，尤其是主權(quán)基金、養(yǎng)老金等長期資金，在當(dāng)前低利率與地緣不確定性背景下，開始將中國視為估值合理、政策穩(wěn)定的新興市場代表，對(duì)配置工具提出更高需求。同時(shí)，內(nèi)地基金行業(yè)也面臨增長放緩與競爭加劇的壓力，頭部機(jī)構(gòu)自然將國際市場視為戰(zhàn)略突破口?！窺DII額度擴(kuò)容、ETF互通機(jī)制優(yōu)化等政策不斷落地，為基金公司提供可操作的制度保障。這不是簡單的產(chǎn)品出海，而是中國金融服務(wù)能力開始主動(dòng)參與全球資源分配的過程?！?/p>

外資「制度輸入」促價(jià)值投資

另一邊廂，公募基金加速「出?！沟内厔荩矊?duì)內(nèi)地資本市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。阮青松提到，國際機(jī)構(gòu)參與度提升，有助優(yōu)化資本市場的投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)市場向以價(jià)值投資為核心的轉(zhuǎn)型，進(jìn)而促進(jìn)上市公司治理水平和透明度逐步提升。外資更偏好中長期投資目標(biāo)，相較于短期投機(jī)資金，外資在定價(jià)、公司治理、ESG約束等層面有更強(qiáng)的「制度輸入」效應(yīng)。中資基金公司在服務(wù)這類資金過程中，也將被倒逼提升自身的產(chǎn)品透明度、投研邏輯與風(fēng)控能力。

國際人才儲(chǔ)備不足 風(fēng)控機(jī)制亟需升級(jí)

 雖然「出?！拐弑?，惟因缺乏經(jīng)驗(yàn)，也有公募基金境外子公司因「水土不服」而解散收?qǐng)觥?duì)此，同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授阮青松坦言，內(nèi)地公募基金「出?！乖谄放普J(rèn)知度、國際人才儲(chǔ)備、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制等方面，尚面臨挑戰(zhàn)。這些公募基金長期服務(wù)于本土市場，在海外缺乏足夠的品牌認(rèn)知度和信任基礎(chǔ)。相比國際資管巨頭，內(nèi)地基金公司在渠道網(wǎng)絡(luò)、機(jī)構(gòu)客戶資源等方面處于劣勢。

面對(duì)多幣種跨時(shí)區(qū)多監(jiān)管環(huán)境

國際業(yè)務(wù)不僅需要熟悉海外監(jiān)管體系和市場規(guī)則的人才，更需要能將中國市場邏輯「翻譯」成全球投資語言的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。阮青松觀察到，目前這類復(fù)合型人才在內(nèi)地公募基金行業(yè)中仍屬稀缺，導(dǎo)致部分「出?！巩a(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、路演傳播和跨境合規(guī)上存在斷層。另需留意的是，內(nèi)地基金公司過去的合規(guī)體系、估值機(jī)制、流動(dòng)性管理模型，多數(shù)是圍繞本土市場設(shè)計(jì)的，在面對(duì)多幣種、跨時(shí)區(qū)、多監(jiān)管環(huán)境時(shí)，這些機(jī)制亟需升級(jí)，否則難以在激烈的國際市場中長期存續(xù)。

除上述問題外，阮青松亦提醒內(nèi)地公司需留意文化適配與投資邏輯差異問題。他舉例說，海外投資者更關(guān)注治理結(jié)構(gòu)、ESG表現(xiàn)和長期盈利能力，而不是短期風(fēng)口。這就要求公募公司在投研理念和產(chǎn)品表達(dá)方式上做出根本性調(diào)整，不能簡單地「把境內(nèi)產(chǎn)品打包輸出」。「內(nèi)地公募基金要在國際化賽道上贏得主動(dòng)，既需通過加大與境外知名機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略合作提升品牌背書，也要加快復(fù)合型人才隊(duì)伍建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)多地監(jiān)管規(guī)則的深度研究，并借助數(shù)字化工具優(yōu)化跨境合規(guī)與運(yùn)營流程，以應(yīng)對(duì)前述挑戰(zhàn)，方能在全球競爭中穩(wěn)健前行?！?/p>

連手外資巨頭助落戶發(fā)展

這兩年來，多家內(nèi)地頭部公募公司選擇與海外資管巨頭連手發(fā)展。在去年，匯添富基金與巴西布萊德斯科資管簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，后者是拉丁美洲最大型私人金融機(jī)構(gòu)—布萊德斯科銀行旗下資產(chǎn)管理公司，資產(chǎn)管理規(guī)模超過1,500億美元。另一方面，易方達(dá)基金也與巴西伊塔烏資產(chǎn)管理公司就進(jìn)一步開展業(yè)務(wù)合作達(dá)成共識(shí)，后者是伊塔烏聯(lián)合銀行旗下資產(chǎn)管理公司，也是巴西第二大資管公司。

來源：《香港文匯報(bào)》 2025-06-30 

教授簡介 Professor Profile

阮青松

同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院黨委副書記，經(jīng)濟(jì)與金融系教授，教育部金融學(xué)教指委委員，上海市金融碩士教指委委員，國家一流本科專業(yè)和課程負(fù)責(zé)人，歐洲管理博士教育聯(lián)合會(huì)執(zhí)行委員會(huì)委員。曾獲國家級(jí)教學(xué)成果獎(jiǎng)、上海市教學(xué)成果獎(jiǎng)、上海市科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)。出版學(xué)術(shù)專著2部、教材5本。在國內(nèi)外高水平期刊上發(fā)表多篇學(xué)術(shù)論文，主持多項(xiàng)國家級(jí)課題、省部級(jí)課題。

研究領(lǐng)域：區(qū)域與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，公司金融與資本市場

TONGJI_SEM

特別聲明

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