幾經(jīng)波折，美國“大而美”法案終于在參眾兩院“涉險”通過。

據(jù)央視新聞報道，當(dāng)?shù)貢r間7月3日，美國國會眾議院對總統(tǒng)特朗普的大規(guī)模減稅及支出法案，也就是所謂的“大而美”法案進行最終表決投票。法案以218票支持、214票反對得以通過。此前該法案以51票支持、50票反對已在參議院通過。接下來該法案將送至白宮，在經(jīng)過美國總統(tǒng)特朗普簽署后正式頒布。

當(dāng)?shù)貢r間2025年7月3日，美國華盛頓特區(qū)，美國國會，眾議院議長、共和黨人邁克·約翰遜和眾議院共和黨人在“大而美”法案通過后，在法案登記儀式上豎起大拇指。視覺中國 圖

“大而美”法案的通過也意味著特朗普迎來一個重大的立法勝利，實現(xiàn)了其在大選中做出的部分承諾。白宮表示，特朗普將于當(dāng)?shù)貢r間7月4日17時簽署“大而美”法案。

“大而美”法案內(nèi)容包括延長特朗普在其第一個任期內(nèi)推出的減稅政策，對小費和加班工資免稅，削減在醫(yī)療保險和營養(yǎng)補助項目的投入，取消清潔能源項目的稅收優(yōu)惠，同時授權(quán)在打擊非法移民和國防方面提供數(shù)千億美元資金等。

按提出該法案的共和黨方面的說法，該法案計劃在未來10年內(nèi)減稅4萬億美元，并削減至少1.5萬億美元支出。此前，美國國會預(yù)算辦公室（CBO）傳統(tǒng)基線（即考慮稅收減免終止）下的評估則認(rèn)為，“大而美”法案將在未來10年新增3.25萬億美元赤字。

由于“大而美”法案總體上將削減聯(lián)邦援助、提升長期債務(wù)、為富人和大企業(yè)減稅等，其從被提出到獲得通過都爭議不斷。無論是在參議院還是在眾議院，民主黨全體議員都對“大而美”法案投出了反對票，也有部分共和黨議員投出了反對票。

如今，“靴子”落地，在經(jīng)濟、金融領(lǐng)域，“大而美”法案將帶來哪些后果？

“大而美”法案對經(jīng)濟的支撐效果仍有待觀察

減稅被認(rèn)為是“大而美”法案中將推動經(jīng)濟增長的重要組成部分。

上海交通大學(xué)高級金融學(xué)院教授胡捷對澎湃新聞分析稱，盡管該法案的頒布將使得美國財政收入在短期內(nèi)有所減少，使得其財政平衡的目標(biāo)被延緩，但總體而言，減稅是一項親商措施?！按蠖馈狈ò傅暮诵氖恰皽p稅”和“削減政府開支”，對企業(yè)而言，可以消除了投資上的不確定性，對民眾而言，則是“還富于民”。這兩項改革將能提高政府效率，將資源投入真正利好經(jīng)濟發(fā)展的項目中去。胡捷曾任美聯(lián)儲高級經(jīng)濟學(xué)家。

“長期來看，盡管稅率降低，但隨著經(jīng)濟受到正面刺激，美國經(jīng)濟增速將有所提高，稅基也會因此有所增長。”胡捷表示。

華泰證券研報認(rèn)為，如果“大而美”法案能促使美國形成實質(zhì)意義上的財政寬松，則可能對美國經(jīng)濟增長形成支撐，但對美國財政可持續(xù)性的質(zhì)疑可能進一步上升。

不過，也有觀點認(rèn)為，“大而美”法案對經(jīng)濟的支撐效果仍有待觀察。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪對澎湃新聞表示，“大而美”法案的出臺將造成債務(wù)規(guī)模螺旋上升與利息負(fù)擔(dān)激增的惡性循環(huán)，同時社會福利削減加劇民生壓力、貧富差距擴大，法案的“劫貧濟富”效應(yīng)可能將抑制消費能力，削弱減稅的刺激效果反噬經(jīng)濟增長。

聯(lián)合資信指出，特朗普政府希望通過“大而美”法案來大規(guī)模減稅釋放經(jīng)濟活力和市場需求，同時對財政支出結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化。但減稅所產(chǎn)生的財富效應(yīng)或難以在短期內(nèi)顯現(xiàn)，同時財政剛性支出壓力依舊龐大，美國政府的財政赤字壓力或進一步走高，預(yù)計2025年美國財政赤字率或?qū)⒗^續(xù)保持在7.5%左右的較高水平。另一方面，財政收支缺口走擴會進一步增加政府的債務(wù)融資需求，預(yù)計2025年美國政府的債務(wù)規(guī)模相當(dāng)于GDP的比值或?qū)⒗^續(xù)保持在125%左右的較高水平。

短期內(nèi)利空美債市場

“大而美”法案的頒布對美國國債市場有何影響？

胡捷認(rèn)為，“大而美”法案的頒布將導(dǎo)致美國財政赤字增加，在美債余額已經(jīng)處于較高水平的背景下，美債發(fā)行量的增加容易導(dǎo)致美債市場供大于求，美債吸引力將因此下降。同時，理論上看，美債發(fā)行量的增加將導(dǎo)致美國國債違約壓力加大，導(dǎo)致美債吸引力進一步下降。短期內(nèi)，該法案的頒布或利空美債市場。

白雪也表示，短期內(nèi)，美債市場可能將面臨供給激增以及信心危機的雙重壓力。從供給端看，法案計劃未來10年減稅4萬億美元，并將債務(wù)上限提高5萬億美元，這將直接導(dǎo)致美債發(fā)行規(guī)模激增，市場短期需消化的債券供給量將創(chuàng)歷史新高。

從需求端看，白雪表示，隨著海外投資者對美債的需求持續(xù)下降、美股科技股以及加密貨幣分流國內(nèi)債市避險資金，美債在需求端面臨結(jié)構(gòu)性萎縮。這種趨勢與法案加劇的債務(wù)擔(dān)憂形成惡性循環(huán)。

對于該法案對美債市場的長期影響，受訪專家的觀點有所不同。

胡捷表示，盡管短期內(nèi)“大而美”法案或不利于美債市場，但長期看，該法案對美國經(jīng)濟的正面影響或?qū)γ纻袌銎鸬街巫饔谩?/p>

白雪則認(rèn)為，法案對美債市場的長期影響將圍繞債務(wù)積累與美元信用損耗展開。法案通過后，美國國債規(guī)模將突破41萬億美元，債務(wù)在GDP中的占比預(yù)計將升至2035年的134%，同時利息支出將成為財政的最大負(fù)擔(dān)，這將擠壓國防、基建等必要開支，形成“借新還舊”的惡性循環(huán)。同時，法案加劇的財政赤字可能動搖美元信用基礎(chǔ)。赤字?jǐn)U張與美聯(lián)儲獨立性受質(zhì)疑正在逐漸削弱美債的避險地位。

美元走勢仍待觀察

白雪認(rèn)為，法案的通過將在短期支內(nèi)撐美元走強。法案通過后，降息預(yù)期進一步延后，可能推動美債收益率上行，利差優(yōu)勢吸引國際資本流入美元資產(chǎn)。但中長期看，法案對于債務(wù)規(guī)模的推升、對美元信用的損耗，可能使美債“無風(fēng)險資產(chǎn)”地位顯著削弱，促使各國加速去美元化，這將對美元產(chǎn)生不利影響。

胡捷也認(rèn)為，法案的通過將利好美元匯率，不過，受美聯(lián)儲降息和關(guān)稅政策不確定性的影響，美元匯率后續(xù)走勢仍具有不確定性。

渣打銀行財富管理研報分析稱，預(yù)計預(yù)算法案會導(dǎo)致美國財政赤字上升，這可能維持美元疲弱的論調(diào)，增加對日元或歐元的倉位。