出品｜達摩財經(jīng)

7月10日晚間，良品鋪子（603719.SH）發(fā)布公告稱，公司控股股東寧波漢意正在籌劃重大事項，該事項可能導致公司控制權(quán)發(fā)生變更。

同日，良品鋪子股票在開盤后快速拉升并封住漲停板，最終收于13.71元/股，總市值達到55億元。到了晚間公告發(fā)布后，公司股票提前漲停引發(fā)投資者熱議，上交所也向公司發(fā)出監(jiān)管工作函，要求公司對重大事項披露前股價漲停有關(guān)事項明確監(jiān)管要求。

目前，良品鋪子的實際控制人楊紅春、楊銀芬、張國強、潘繼紅通過寧波漢意間接持有良品鋪子35.23%的股份。此外，楊紅春、楊銀芬、張國強還通過良品投資持有上市公司2.99%的股份。以7月10日收盤價計算，寧波漢意、良品投資的持股市值為21.01億元。

良品鋪子于2020年登陸上交所，上市當年，公司股價最高曾觸及85.80元/股，總市值超過340億元。但此后，公司股價一路下行，至今已跌去超8成，市值蒸發(fā)超280億元。

隨著良品鋪子股價下行，公司股東紛紛減持。今年6月，良品鋪子第二大股東達永有限的減持計劃實施完畢，自2月披露減持計劃以來，達永有限累計減持1%的上市公司股份，套現(xiàn)0.48億元。

達永有限是今日資本旗下美元基金Capital Today China Growth Fund II,L.P.為良品鋪子設立的專項出資平臺。2017年，為了給良品鋪子上市鋪路，達永有限將所持股權(quán)的57.95%，分別轉(zhuǎn)讓給了寧波漢意、寧波艾邦等八家公司。

在上市之初，達永有限持有公司30.30%的股份。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，自2023年6月開始，該公司便開啟密集減持，至今累計減持公司股份12.14%，套現(xiàn)金額近9億元。目前，達永有限的持股比例已降至18.16%。

除達永有限外，良品鋪子的控股股東寧波漢意也多次減持公司股份。2023年5-7月期間，寧波漢意通過大宗交易的方式減持了1.92%公司股份。2024年6月，寧波漢意再度通過集中競價的方式減持0.15%公司股份，累計減持比例達2.07%。

此外，截至今年6月10日，寧波漢意共將18.93%的公司股份進行了質(zhì)押，占寧波漢意總持股的53.72%。

降價轉(zhuǎn)型卻未擺脫虧損

作為A股“零食三巨頭”之一，良品鋪子成立于2006年，主打高端零食定位，在國內(nèi)高端零食領域排名領先。

2020年良品鋪子上市之初，零食行業(yè)的格局已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，以“零食很忙”、“趙一鳴零食”、“零食有鳴”為代表的零食量販企業(yè)異軍突起。與傳統(tǒng)線下零食平臺相比，零食量販企業(yè)深耕供應鏈，直接對接廠商，以低價低成本的方式迅速搶占下沉市場。

在零食量販企業(yè)的沖擊下，良品鋪子也嗅到了一絲危機。2023年2月，良品鋪子宣布出資4500萬元，與黑蟻資本聯(lián)合投資趙一鳴零食，并取得了趙一鳴零食3%的股權(quán)。但僅僅8個月后，良品鋪子以約1.05億元的價格轉(zhuǎn)讓了這部分股權(quán)。

雖然取得了6000萬元左右的投資收益，但良品鋪子卻錯過后續(xù)一系列重磅交易。2023年11月，零食很忙與趙一鳴零食宣布進行戰(zhàn)略合并，并于今年4月向港交所遞表。在良品鋪子看來，趙一鳴零食并未與其就合并一事進行溝通，因此以損害小股東知情權(quán)為由向趙一鳴零食提起訴訟。

訴訟的結(jié)果尚未出爐，良品鋪子也不得不尋找其他出路。2023年11月，剛剛卸任總經(jīng)理一職一年多的楊銀芬再度“臨危受命”，擔起了董事長、總經(jīng)理職務。楊銀芬上任后便宣布進行重大改革，實施17年來首次最大規(guī)模降價，300款產(chǎn)品平均降價22%，最高降幅45%。

從財務表現(xiàn)上看，楊銀芬的轉(zhuǎn)型嘗試沒能取得預想中的成效。2023年至2024年間，公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.46億元、71.59億元，歸母凈利潤1.80億元、-0.46億元。2025年一季度，公司營業(yè)收入再度下滑29.34%至17.32億元，再次錄得凈虧損0.36億元。

今年3月，陷入虧損的良品鋪子再度換帥，選舉程虹為新任董事長，并授權(quán)程虹代行總經(jīng)理職責。程虹現(xiàn)任武漢大學質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略研究院院長，2022年9月起開始擔任良品鋪子股份有限公司董事。

公開信息顯示，早在2019年良品鋪子上市前，程虹就開始研究良品鋪子“高質(zhì)量發(fā)展模式”。2022年加入董事會后，還主導了對供應鏈、門店模型、服務質(zhì)量的系統(tǒng)性評估，并推動相關(guān)策略落地。

但目前看來，良品鋪子的供應鏈、渠道建設問題仍待進一步優(yōu)化。長期以來，良品鋪子的產(chǎn)品供應依賴外包模式，這導致公司難以對上游實行有效把控。與自建工廠的鹽津鋪子相比，良品鋪子的毛利率相對更低。2024年，鹽津鋪子的毛利率為30.69%，良品鋪子則為26.06%。

在渠道建設方面，良品鋪子近年來持續(xù)拓展線下直營門店，加盟店數(shù)量卻越來越少。2022年至2024年期間，良品鋪子的直營門店數(shù)量由998家增至1033家，加盟店數(shù)量則由2228家降至1671家。

在零食量販企業(yè)跑馬圈地的當下，良品鋪子僅靠直營門店顯然難以實現(xiàn)與前者的全方位競爭。截至2024年末，鳴鳴很忙、萬辰集團的門店數(shù)量均已超過1.4萬家。

良品鋪子線上渠道的建設同樣仍待加強。目前，A股“零食三巨頭”中唯一一家保持盈利的公司三只松鼠，其線上收入占比為69.73%。與之相比，良品鋪子線上渠道收入僅占總收入的41.27%。