經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，供應(yīng)鏈的上下游之間存在大量貿(mào)易活動(dòng)，有貿(mào)易就會(huì)有支付結(jié)算。而支付結(jié)算大部分會(huì)有延遲，也就是賬期，有賬期就會(huì)產(chǎn)生應(yīng)收賬款，截至2024年末，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模已突破26萬(wàn)億元。

雖然大型企業(yè)的供應(yīng)商——中小企業(yè)已經(jīng)在賬期壓力下飽受“融資難、融資貴”的困擾，但大型企業(yè)自己也卷得厲害，因此往往并不想即刻付款。

如某著名大型新能源汽車制造商，雖有大量對(duì)供應(yīng)商的應(yīng)付款項(xiàng)，卻又不愿動(dòng)用現(xiàn)金馬上支付。為解決這一問(wèn)題，該大型企業(yè)自建供應(yīng)鏈金融平臺(tái)——D鏈供應(yīng)鏈信息平臺(tái)。在此平臺(tái)上，制造商基于真實(shí)的交易背景，向供應(yīng)商簽發(fā)出了超4000億元電子債權(quán)憑證。

供應(yīng)商收到憑證后，可選擇持有到期兌付，也可提前向平臺(tái)指定的保理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)融資。供應(yīng)商還可以把這個(gè)電子憑證當(dāng)成貨幣，拆分了以后再支付給它的上級(jí)供應(yīng)商。這種模式緩解了該大型制造企業(yè)的付款壓力，也變相幫助供應(yīng)商提前獲得了資金，所以就解決了雙方的資金困境。

此種類似票據(jù)的電子債權(quán)憑證誕生于2015年，以“中企云鏈”為代表。之后應(yīng)收賬款電子債權(quán)憑證不斷發(fā)展，形成了類票據(jù)市場(chǎng)。憑借其可拆分流轉(zhuǎn)、開(kāi)放式融資等特性，快速搶占市場(chǎng)。目前全國(guó)已有300多家平臺(tái)開(kāi)展此類業(yè)務(wù)，簽發(fā)規(guī)模達(dá)到2.5萬(wàn)億元，累計(jì)交易規(guī)模突破5萬(wàn)億元，供應(yīng)商融資規(guī)模突破2萬(wàn)億元，成為“銀行承兌匯票”、“商業(yè)承兌匯票”等傳統(tǒng)票據(jù)的補(bǔ)充和替代。

什么是類票據(jù)？它和票據(jù)有什么不同？

如上所述，所謂類票據(jù)，其實(shí)是核心企業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)簽發(fā)的電子債權(quán)憑證，本質(zhì)是企業(yè)間的數(shù)字化付款承諾。它具有類似商業(yè)匯票的支付、結(jié)算和融資功能，相當(dāng)于企業(yè)間的一種“電子欠條”。

類票據(jù)具備確權(quán)性，核心企業(yè)在真實(shí)貿(mào)易背景下承諾到期無(wú)條件兌付。類票據(jù)具有可拆分性，持票人可以根據(jù)實(shí)際需要將憑證拆分成不同金額支付給多級(jí)供應(yīng)商，能解決傳統(tǒng)票據(jù)的“金額錯(cuò)配”難題。此外，類票據(jù)具備電子化流轉(zhuǎn)特征，它能借助區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)可信存證與自動(dòng)通知。

市場(chǎng)上比較有代表性的運(yùn)作模式分兩類：一類是像中企云鏈“云信”、航空工業(yè)“航信”這樣的企業(yè)系平臺(tái)，由核心企業(yè)自建或委托第三方運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)憑證在供應(yīng)鏈上的跨級(jí)流轉(zhuǎn)；另一類則是銀行系平臺(tái)，如工商銀行“工銀e信”、平安銀行“平安好鏈”，利用銀行的資金優(yōu)勢(shì)提供閉環(huán)服務(wù)。這些平臺(tái)的供應(yīng)商確權(quán)系統(tǒng)支持多級(jí)轉(zhuǎn)讓融資，部分解決融資難題。

不過(guò)，類票據(jù)和真正的票據(jù)有本質(zhì)區(qū)別。票據(jù)嚴(yán)格遵循《票據(jù)法》，具有法定的要式性、無(wú)因性等特征；而類票據(jù)主要基于《合同法》《民法典》及平臺(tái)規(guī)則，法律屬性更接近債權(quán)憑證。在屬性上，票據(jù)是法定的有價(jià)證券，代表著一定的權(quán)利；類票據(jù)則是一種基于特定交易安排的債權(quán)確認(rèn)工具。在流通機(jī)制上，票據(jù)可以通過(guò)背書轉(zhuǎn)讓等方式自由流轉(zhuǎn)；但類票據(jù)的轉(zhuǎn)讓通常需要通知債務(wù)人，且流轉(zhuǎn)路徑不固定。在監(jiān)管要求上，票據(jù)受到專門的監(jiān)管規(guī)范；類票據(jù)則長(zhǎng)期未設(shè)置專門的監(jiān)管規(guī)則?；谏鲜鲈?，上述電子債權(quán)憑證只能被稱為“類票據(jù)”，它不是“票據(jù)”。

類票據(jù)發(fā)揮了什么作用？

盡管有時(shí)也被稱為“影子票據(jù)”，但類票據(jù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有其創(chuàng)新的啟示和附加的價(jià)值。

類票據(jù)一般由核心企業(yè)作為采購(gòu)方簽發(fā)給其上游供應(yīng)商，用于代替現(xiàn)金支付貨款。供應(yīng)商收到類票據(jù)后，如選擇持有到期，則屆時(shí)向核心企業(yè)提示兌付；如將類票據(jù)轉(zhuǎn)讓給其他企業(yè)用于支付，則結(jié)清自身與前手的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)。供應(yīng)商還可以將類票據(jù)向銀行、商業(yè)保理公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行保理融資或轉(zhuǎn)讓融資，提前獲得資金。

在上述流程中，類票據(jù)體現(xiàn)了它的三項(xiàng)賦能。對(duì)于核心企業(yè)來(lái)說(shuō)，這幾乎是“零成本”的信用擴(kuò)張工具。既不需要提供保證金，又免于信息披露義務(wù)，還能通過(guò)保理業(yè)務(wù)獲得額外收益。對(duì)廣大供應(yīng)商而言，類票據(jù)讓應(yīng)收賬款活起來(lái)，它們可用持有的憑證向銀行或保理公司融資，雖沒(méi)從核心企業(yè)處得到即期付款，但畢竟能實(shí)現(xiàn)提前收款。另外，其特殊的會(huì)計(jì)處理方式也可讓供應(yīng)商獲益，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓后能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表，降低資產(chǎn)負(fù)債率。如通過(guò)無(wú)追索權(quán)保理融資，還不計(jì)入征信報(bào)告，可避免影響供應(yīng)商的后續(xù)融資能力。金融機(jī)構(gòu)同樣受益，銀行通過(guò)保理服務(wù)獲得高于貸款的收益，非銀機(jī)構(gòu)則借此突破票據(jù)專營(yíng)限制，打開(kāi)供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)。

類票據(jù)有什么問(wèn)題？

類票據(jù)在快速發(fā)展過(guò)程中，逐漸暴露出一些問(wèn)題，給市場(chǎng)參與各方帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

首先，是弱監(jiān)管帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。類票據(jù)不屬于《票據(jù)法》管理對(duì)象，缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管主體和專項(xiàng)法規(guī)，導(dǎo)致其在業(yè)務(wù)開(kāi)展中存在諸多無(wú)序之處。例如，類票據(jù)的轉(zhuǎn)讓不設(shè)“真實(shí)貿(mào)易背景”約束、貼現(xiàn)不要求“增值稅發(fā)票”，使得部分企業(yè)甚至可能借此虛構(gòu)交易，進(jìn)行套現(xiàn)或套取資金，擾亂市場(chǎng)秩序。

其次，類票據(jù)造成信貸征信系統(tǒng)的債務(wù)信息逃逸。長(zhǎng)期以來(lái)，在類票據(jù)的無(wú)追索權(quán)保理機(jī)制下，銀行保理融資后既不計(jì)入融資方（應(yīng)收賬款債權(quán)人）企業(yè)信貸征信報(bào)告，也沒(méi)計(jì)入還款責(zé)任方（原始債務(wù)人）企業(yè)信貸征信報(bào)告，導(dǎo)致債務(wù)信息在信貸征信系統(tǒng)中“消失不見(jiàn)”。這使得企業(yè)的債務(wù)狀況無(wú)法得到全面、準(zhǔn)確的反映，不利于金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)把控，也可能促使企業(yè)過(guò)度融資，加劇債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

再次，類票據(jù)也可能誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。類票據(jù)基于不同供應(yīng)鏈購(gòu)銷交易而產(chǎn)生，交易規(guī)則和章程因鏈而異。在無(wú)追索權(quán)的環(huán)境下，容易誘發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)類票據(jù)受讓主體可不再重視審核直接前手的代償付能力，而只追求將類票據(jù)支付給任何后手即可解脫自身的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。一旦類票據(jù)發(fā)生到期未獲兌付的情形，所有風(fēng)險(xiǎn)都被集中轉(zhuǎn)嫁于最末端持票的中小微企業(yè)，使其面臨資金鏈斷裂、經(jīng)營(yíng)困難等困境，形成類似“擊鼓傳花”的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。

此外，類票據(jù)業(yè)務(wù)做大后，也造成一定的貨幣政策傳導(dǎo)失靈問(wèn)題。這些憑證在供應(yīng)鏈內(nèi)部形成“私有貨幣”，替代法定貨幣進(jìn)行支付，融資規(guī)模超萬(wàn)億元的流轉(zhuǎn)交易卻游離于M2統(tǒng)計(jì)之外，這就像藏在央行調(diào)控視野外的“暗河”，一定程度上削弱了貨幣政策的精準(zhǔn)性。

最后，從技術(shù)的角度看，類票據(jù)存在于各個(gè)封閉生態(tài)的技術(shù)平臺(tái)，各平臺(tái)互不聯(lián)通形成“數(shù)據(jù)孤島”，持票人融資渠道受限，需承擔(dān)較高的融資成本。而且，平臺(tái)的技術(shù)支持及信息安全手段良莠不齊，一旦產(chǎn)生問(wèn)題，會(huì)給供應(yīng)鏈金融帶來(lái)操作風(fēng)險(xiǎn)。

類票據(jù)的治理與未來(lái)

中國(guó)人民銀行等六部門最新出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，引導(dǎo)供應(yīng)鏈信息服務(wù)機(jī)構(gòu)更好服務(wù)中小企業(yè)融資有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2025〕77號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“新規(guī)”），為持續(xù)處于監(jiān)管灰色地帶的“類票據(jù)”市場(chǎng)正式劃定了運(yùn)行邊界。這份于2025年6月15日正式生效的文件，直面過(guò)去幾年類票據(jù)發(fā)展中積累的核心矛盾，通過(guò)系統(tǒng)性制度重構(gòu)破解行業(yè)頑疾。

新規(guī)填補(bǔ)了類票據(jù)的監(jiān)管真空。過(guò)去各類平臺(tái)游離在金融監(jiān)管體系之外，既不持牌也不受實(shí)質(zhì)約束，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)暴露出多重隱患：有些供應(yīng)鏈平臺(tái)實(shí)質(zhì)開(kāi)展類銀行融資業(yè)務(wù)，利用核心企業(yè)信用歸集資金，形成難以穿透的影子銀行；有些企業(yè)通過(guò)所謂無(wú)追索權(quán)安排，使得債務(wù)信息脫離征信系統(tǒng)監(jiān)控；有些電子憑證被層層轉(zhuǎn)讓后形成責(zé)任斷鏈，所有風(fēng)險(xiǎn)最終由供應(yīng)鏈末端的小微企業(yè)全部承擔(dān)。

針對(duì)這些現(xiàn)象，新規(guī)采取穿透式管理邏輯，明確規(guī)定類票據(jù)平臺(tái)回歸信息服務(wù)定位，不得自行開(kāi)展資金結(jié)算與歸集。新規(guī)要求所有融資業(yè)務(wù)必須完整接入央行征信系統(tǒng)，讓每一筆債務(wù)都可追溯。同時(shí)新規(guī)強(qiáng)制要求類票據(jù)必須基于真實(shí)貿(mào)易背景簽發(fā)，并將付款周期壓縮至6個(gè)月以內(nèi)，特定情況最長(zhǎng)不超過(guò)1年，杜絕虛構(gòu)交易與長(zhǎng)期拖欠。

針對(duì)類票據(jù)市場(chǎng)中長(zhǎng)期存在的“大企業(yè)霸權(quán)”問(wèn)題，新規(guī)建立起約束機(jī)制。過(guò)去核心企業(yè)常以延長(zhǎng)賬期、轉(zhuǎn)移融資成本等方式壓縮供應(yīng)商生存空間?，F(xiàn)在政策要求核心企業(yè)必須實(shí)質(zhì)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)成本，如分?jǐn)偙＠砝?；賦予中小供應(yīng)商對(duì)前手的法定追索權(quán)，終結(jié)了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁鏈末端的畸形生態(tài)。

同時(shí)，新規(guī)還要求供應(yīng)鏈平臺(tái)間打通信息孤島，推動(dòng)不同系統(tǒng)間的憑證互認(rèn)，防止持票企業(yè)被封閉鎖定在單一高成本平臺(tái)。

值得注意的是，新規(guī)并未全盤否定類票據(jù)的市場(chǎng)價(jià)值，而是引導(dǎo)其向標(biāo)準(zhǔn)化方向轉(zhuǎn)型。政策明確推動(dòng)類票據(jù)平臺(tái)與上海票交所系統(tǒng)深度對(duì)接，利用票交所成熟的票據(jù)風(fēng)控體系承接部分創(chuàng)新功能，如電子憑證可拆分流轉(zhuǎn)等。這種“監(jiān)管沙盒”式創(chuàng)新，既保持了業(yè)務(wù)靈活性，又將市場(chǎng)整體納入《票據(jù)法》的保障框架內(nèi)。

10年來(lái)，類票據(jù)業(yè)務(wù)切中大型企業(yè)的痛點(diǎn)，依托科技不斷創(chuàng)新，快速成長(zhǎng)，為我國(guó)供應(yīng)鏈上的企業(yè)間支付闖出了一條新路，改變了傳統(tǒng)票據(jù)和支付格局。10年來(lái)，類票據(jù)在弱監(jiān)管下的“自由”乃至“野蠻”生長(zhǎng)將告一段落。當(dāng)下關(guān)于類票據(jù)的治理和改進(jìn)，會(huì)逐步把2.5萬(wàn)億電子憑證帶入更規(guī)范的領(lǐng)域，讓中小企業(yè)更易獲得安全、高效、低成本的融資支持。這會(huì)是類票據(jù)業(yè)務(wù)的一貫?zāi)繕?biāo)，也是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的應(yīng)有之義。

[作者薛鍵為某銀行分行行長(zhǎng)，國(guó)際商會(huì)中國(guó)國(guó)家委員會(huì)（ICC China）銀行委員會(huì)保理福費(fèi)廷專家組組長(zhǎng)，著有《證道：國(guó)內(nèi)信用證、福費(fèi)廷及保理》一書]