8月以來，A股走勢強勁，滬指連續(xù)站穩(wěn)3600點、3700點、3800點整數(shù)關(guān)口，外資機構(gòu)對中國市場的唱多氛圍也同步升溫。

高盛8月22日發(fā)布的報告顯示，根據(jù)機構(gòu)經(jīng)紀(jì)數(shù)據(jù)，對沖基金以7周來最快速度凈買入中國股票，既有多頭買入也有空頭回補。中國目前是8月以來機構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中獲凈買入最多的市場。

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅發(fā)表最新研報認(rèn)為，本輪A股上漲得益于流動性改善，資金從債券和存款轉(zhuǎn)向股市。但與過去幾輪短暫沖高有所不同的是，在岸長期國債收益率自6月以來持續(xù)走高，這表明投資者對長期宏觀經(jīng)濟前景持更為積極看法。

“我們繼續(xù)認(rèn)為，A股在夏季的表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于離岸市場，這一觀點自6月以來未曾改變。鑒于上述因素，隨著政府加速推出寬松措施，以及債券、儲蓄和散戶投資者的增量資金進入市場，我們相信這一上漲勢頭將持續(xù)到夏季。因此，滬深300指數(shù)短期內(nèi)可能向我們設(shè)定的牛市目標(biāo)4700點邁進?！蓖鯙]說。

外資持續(xù)加倉

中國資產(chǎn)表現(xiàn)強勁，吸引外資持續(xù)增持。

高盛8月22日發(fā)布的報告顯示，根據(jù)機構(gòu)經(jīng)紀(jì)數(shù)據(jù)，對沖基金以7周來最快速度凈買入中國股票，既有多頭買入也有空頭回補。中國目前是8月以來機構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中獲凈買入最多的市場。不過，7月，全球共同基金對中國的主動配置比例上升至6.6%（處于10年區(qū)間的15%分位），仍低配320個基點。

摩根士丹利提供的數(shù)據(jù)顯示，6月中國股市獲得外資機構(gòu)投資者12億美元的凈流入，7月這一勢頭進一步擴大，總凈流入增至27億美元?！拔覀冞€觀察到全球大型亞洲（除日本外）主動管理型共同基金顯著減少了空頭頭寸，”在這樣的背景下，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅預(yù)計，中國股市接下來將迎來更強勁的資金流入。

王瀅分析稱，首先，中國股市長期結(jié)構(gòu)性改善在6-12個月甚至更長時間內(nèi)仍然完好。其次，全球投資者對中國股市的配置仍與摩根士丹利建議的配置存在最大差距，全球和新興市場共同基金存在顯著的低配。第三，摩根士丹利認(rèn)為中國憑借第二佳的盈利修正廣度趨勢和相比其他市場更合理的估值，應(yīng)該會再次吸引額外的資金流入。

“隨著我們接近美聯(lián)儲降息時間表和美元走弱的更高共識，全球投資者對非美市場的配置意愿也應(yīng)會提升?！?王瀅進一步指出。

看好中國經(jīng)濟

展望未來，外資機構(gòu)對于中國經(jīng)濟前景普遍看好。

“我看到了中國發(fā)生的三個關(guān)鍵轉(zhuǎn)變，這些轉(zhuǎn)變可能會對中國境內(nèi)外投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：宏觀層面，房地產(chǎn)的重要性快速降低；從依賴進口到自給自足；產(chǎn)業(yè)政策的修正（如反內(nèi)卷）?！苯?，威靈頓投資管理宏觀策略師郁嘉言表示，“中國在推動自給自足以及在本土消費和服務(wù)擴張，以及在先進制造業(yè)、在科技及其他創(chuàng)新領(lǐng)域取得主導(dǎo)地位和顯著的進步，都值得密切關(guān)注。中國在新興經(jīng)濟體中日益增長的市場份額是一個風(fēng)向標(biāo)。在我看來，隨著中國在這些市場中日益占據(jù)主導(dǎo)地位，其對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體中現(xiàn)有企業(yè)的業(yè)務(wù)帶來影響只是時間問題。隨著舊產(chǎn)能即將被清理，存活下來的公司可能會成為強大的全球競爭者?！?/p>

8月公布的美銀調(diào)查也顯示，基金管理者對中國經(jīng)濟增長預(yù)期的樂觀情緒上升，預(yù)計中國經(jīng)濟將更加強勁，這是自2025年3月以來的最高水平。

王瀅認(rèn)為，本輪A股上漲得益于流動性改善，資金從債券和存款轉(zhuǎn)向股市。但與過去幾輪短暫沖高有所不同的是，在岸長期國債收益率自6月以來持續(xù)走高，這表明投資者對長期宏觀經(jīng)濟前景持更為積極看法。

從產(chǎn)業(yè)層面看，多家外資機構(gòu)持續(xù)關(guān)注“反內(nèi)卷”對企業(yè)的影響。

高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津在8月20日的最新報告中稱，“反內(nèi)卷”政策有望為中國企業(yè)的盈利增長注入新動力。該機構(gòu)的政策追蹤顯示，在利潤率回歸正常的情況下，潛在的供給減少和行業(yè)整合，有望推動相關(guān)行業(yè)的盈利到2027年整體提高53%。

王瀅同樣認(rèn)為，中國的“反內(nèi)卷”政策正在積累動能并提振市場情緒，投資者對國內(nèi)價格穩(wěn)定和供需動態(tài)改善的預(yù)期正逐漸增強。

市場還能走多遠(yuǎn)？

8月22日，滬指時隔十年再度站上3800點高位。接連收復(fù)重要整數(shù)關(guān)口后，市場普遍關(guān)心，A股是否仍有上攻空間？

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪8月21日的報告中指出，從多個指標(biāo)來看，當(dāng)前市場熱度有望持續(xù)更長時間。首先，A股融資余額盡管近期上升，但占市值的比例仍較低，意味著仍有一定的增長空間。其次，銀行存款余額持續(xù)強勁增長，這表明隨著股市上漲，更多存款可能流入股市，為市場提供源源不斷的資金支持。再者，交易量仍保持較高水平，從歷史上看，A股的表現(xiàn)與交易量高度相關(guān)，較高的交易量可能鼓勵更多機會投資者加入。最后，與其他主要地區(qū)相比，A股估值并不高，這為市場的進一步上漲提供了估值基礎(chǔ)。

“A股在夏季的表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于離岸市場，這一觀點自6月以來未曾改變。鑒于上述因素，隨著政府加速推出寬松措施，以及債券、儲蓄和散戶投資者的增量資金進入市場，我們相信這一上漲勢頭將持續(xù)到夏季。因此，滬深300指數(shù)短期內(nèi)可能向我們設(shè)定的牛市目標(biāo)4700點邁進。”王瀅在最新研報中指出。

聯(lián)博基金市場策略負(fù)責(zé)人李長風(fēng)近日表示，盡管近期權(quán)益市場顯著回暖，但基于估值水平、股債性價比及政策環(huán)境綜合判斷，當(dāng)前A股尚未進入過熱區(qū)間，長期可投資性依然突出。

具體到投資主題上，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊認(rèn)為“成長”風(fēng)格有望跑贏“價值”風(fēng)格，小盤股在流動性推動下短期表現(xiàn)可能優(yōu)于大盤股，行業(yè)上宜關(guān)注流動性敏感且高beta的方向。

李長風(fēng)目前相對偏好有能力增發(fā)紅利的機會，關(guān)注現(xiàn)金流成長性，未來紅利能夠持續(xù)走高的公司。同時也看好中國的創(chuàng)新潛力與科研人才的儲備，相對關(guān)注AI供應(yīng)鏈、創(chuàng)新藥研發(fā)、新能源等板塊。在反內(nèi)卷、民營經(jīng)濟法公布后，聯(lián)博更為看好能夠進一步改善產(chǎn)業(yè)秩序與鼓勵創(chuàng)新，從基本面支撐股價走勢。