五大白酒公司上半年凈利潤總計超850億元，“茅五汾”營收和凈利潤增速均降至個位數(shù)，瀘州老窖和洋河股份業(yè)績下滑。

截至8月29日，五大白酒上市公司半年報均已披露。具體來看，貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）上半年營業(yè)收入分別為910.94億元、527.71億元、239.64億元、164.54億元、147.96億元，同比增速依次為9.16%、4.19%、5.35%、-2.67%、-35.32%；歸母凈利潤分別為454.03億元、194.92億元、85.05億元、76.63億元、43.44億元，增速依次為8.89%、2.28%、1.13%、-4.54%、-45.34%。

據(jù)記者計算，五大白酒公司上半年營收總計1990.79億元，歸母凈利潤總計854.07億元。其中，貴州茅臺凈利潤454.03億元，超過另外四家凈利潤的總和，在五家總計凈利潤中占比達53.16%。上半年共181天，貴州茅臺日均賺2.5億元。

需要指出的是，五大白酒巨頭上半年業(yè)績分化明顯。其中，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒營收和凈利潤均創(chuàng)歷史新高，但增速均降至個位數(shù)；瀘州老窖、洋河股份營收和凈利潤均下滑。其中洋河股份業(yè)績下滑較為明顯，營收同比降超三成，凈利潤同比降超四成。

酒類分析師蔡學(xué)飛對澎湃新聞記者表示，根據(jù)2025年上半年財報數(shù)據(jù)，白酒行業(yè)整體承壓態(tài)勢明顯，行業(yè)依然面臨深度調(diào)整，其中包括量價齊跌，高端酒批價倒掛嚴重，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)高位，多數(shù)企業(yè)面臨價格與渠道多重壓力；同時消費結(jié)構(gòu)劇變，政務(wù)及商務(wù)宴請需求銳減，婚宴和家庭自飲成主力場景，消費價格帶向100元-300元大眾價格帶下沉；行業(yè)集中度進一步提升，頭部效應(yīng)強化，中小酒企普遍業(yè)績腰斬，分化持續(xù)加劇。

“茅五汾”業(yè)績保持個位數(shù)增長，洋河股份凈利潤降超四成

總體來看，盡管增速放緩，貴州茅臺上半年業(yè)績?nèi)蕴幱陬I(lǐng)跑地位。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，貴州茅臺上半年總營收9.16%的增速，為2015年來首次出現(xiàn)個位數(shù)的增幅。而上半年8.89%的凈利潤增速也是2021年來再次出現(xiàn)個位數(shù)增幅，并創(chuàng)下2015年以來新低。在2024年年報中貴州茅臺提到，對于2025年主要目標，計劃實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長9%左右。中原證券研報分析稱，上半年茅臺酒和系列酒的營收增長均收窄，其中系列酒增長放緩幅度較大。

貴州茅臺近年來業(yè)績表現(xiàn)，來自Wind數(shù)據(jù)

對于貴州茅臺業(yè)績，酒業(yè)獨立評論人肖竹青對澎湃新聞表示，貴州茅臺核心大單品500毫升飛天茅臺酒控量保價取得階段性成果。肖竹青分析認為，貴州茅臺管理層當前的“控量穩(wěn)價+多元場景+文化增量”組合策略，是其應(yīng)對市場分化的關(guān)鍵，短期穩(wěn)固基本盤，長期培育新的增長極。

五糧液上半年營收增4.19%，凈利潤增2.28%。公司半年報稱，經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，五糧液上半年營收和凈利潤均創(chuàng)歷史新高，但增速均降至個位數(shù)。此前，從2016年至2024年，五糧液上半年營收和凈利潤均保持著兩位數(shù)增長。

山西汾酒上半年營收增5.35%，凈利潤增1.13%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，其營收和凈利增速均為自2016年中期以來最低。肖竹青把山西汾酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)概括為“玻汾夯基、青花拉升、老白汾與巴拿馬補位”，他認為，“高、中、低”全線覆蓋而又重點突出的矩陣，是山西汾酒對沖行業(yè)需求下行的最大護城河。

相比“茅五汾”，上半年瀘州老窖和洋河股份業(yè)績均下滑。

其中，瀘州老窖上半年營收降2.67%，凈利潤降4.54%，而在此前，公司營收和凈利潤連續(xù)四年保持兩位數(shù)增長。

洋河股份上半年營收降35.32%，凈利潤降45.34%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，其上半年營收、凈利潤降幅均為自2009年上市以來最大。對于業(yè)績下滑，洋河股份在財報中直言，“主要系白酒銷售市場行情影響，致使產(chǎn)品銷售量和銷售收入下降。”

五家白酒公司合同負債較上年末均下降，洋河股份降幅最大

合同負債一定程度上被視為企業(yè)業(yè)績增長的“蓄水池”，對于白酒企業(yè)而言，通常代表了經(jīng)銷商的打款意愿。據(jù)記者梳理，報告期末五大白酒企業(yè)的合同負債較上年末均下降。

其中，五糧液合同負債規(guī)模最大，為100.77億元；洋河股份合同負債降幅最大，為43.17%。據(jù)半年報，與上年末相比，報告期內(nèi)，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份合同負債降幅依次為42.59%、13.8%、31.01%、43.17%、11.29%。

具體來看，貴州茅臺報告期末合同負債為55.07億元，較上年末95.92億元下降42.59%。半年報解釋稱，主要是經(jīng)銷商預(yù)付貨款減少。

五糧液報告期末合同負債為100.77億元，比上年末116.9億元下降13.8%。

山西汾酒報告期末合同負債59.83億元，比上年期末86.72億元下降31.01%。據(jù)半年報，主要系本期預(yù)收貨款確認收入所致。

洋河股份報告期末為58.78億元，比上年末的103.44億元下降43.17%。半年報稱，主要系上年末預(yù)收經(jīng)銷商貨款本期發(fā)貨符合收入確認條件結(jié)轉(zhuǎn)收入所致。

瀘州老窖報告期末合同負債35.29億元，比上年末的39.78億元下降11.29%。

與此同時，五大白酒公司的存貨資產(chǎn)高企。上半年，貴州茅臺存貨規(guī)模最大，高達549.72億元；其次為洋河股份的190.75億元。從存貨在總資產(chǎn)中的占比來看，洋河股份比例最高，為31.14%。

貴州茅臺期末存貨549.72億元，在總資產(chǎn)中占比18.81%。五糧液期末存貨177.46億元，在總資產(chǎn)中占比9.18%。山西汾酒期末存貨131.98億元，在總資產(chǎn)中占比23.32%。瀘州老窖期末存貨137.85億元，在總資產(chǎn)中占比19.64%。洋河股份期末存貨190.75億元，在總資產(chǎn)中占比31.14%。

白酒“年輕化”成關(guān)注焦點，酒企在低度酒、光瓶酒等方面發(fā)力

在行業(yè)深度調(diào)整的大背景下，各大白酒公司也在持續(xù)推進產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷方式的轉(zhuǎn)變，試圖抓住年輕消費群體的需求。在原有產(chǎn)品的創(chuàng)新升級基礎(chǔ)上，拓展即時零售渠道，發(fā)力低度酒、光瓶酒等成為部分白酒公司瞄準的新方向。

在今年5月召開的2024年度股東大會上，茅臺董事長張德芹表示，從去年開始，茅臺在貴州省委、省政府“賣酒向賣生活方式轉(zhuǎn)移”的指導(dǎo)下，從消費群體、消費場景以及消費方式轉(zhuǎn)移入手，積極打造新的營銷模式。

8月以來，貴州茅臺在產(chǎn)品創(chuàng)新方面動作不斷。8月8日，貴州茅臺于i茅臺App上線貴州茅臺酒（五星商標上市70周年紀念），共限量25568瓶，定價7000元/瓶。8月19日，貴州茅臺酒新品“黃小西吃晚飯”系列文創(chuàng)產(chǎn)品發(fā)布，包含500ml和100ml兩種規(guī)格，定價分別為2499元/瓶和429元/瓶。8月28日，茅臺1935新品尊享版正式亮相，其規(guī)格為500ml，定價998元/瓶。

今年6月，在2024年度股東大會上，五糧液股份公司副總經(jīng)理王源培明確表示，“抓住年輕消費群體是公司未來發(fā)展的核心戰(zhàn)略，把握好了年輕消費群體，就是把握好了白酒市場的未來?！?/p>

據(jù)半年報，五糧液方面加快推出29度五糧液、馬年生肖造型、39度五糧液線上版、八代五糧液步步高升輕量裝等新產(chǎn)品。近日，五糧液集團官宣，旗下29度低度白酒“五糧液·一見傾心”正式上市。此外，五糧液旗下宜賓五糧液仙林生態(tài)酒業(yè)有限公司跨界啤酒行業(yè)，8月宣布推出一款中式五糧精釀啤酒，命名“風(fēng)火輪”。

洋河股份半年報提出，隨著理性消費時代的到來，消費者對更舒適、更具質(zhì)價比的白酒產(chǎn)品愈發(fā)青睞。報告期內(nèi)，公司在省內(nèi)市場煥新推出第七代海之藍，做好氛圍營造和品質(zhì)教育，上線洋河大曲高線光瓶酒，做優(yōu)品牌矩陣。

瀘州老窖在半年報中表示，面對當前低度化、健康化、利口化、多元化等產(chǎn)品需求，公司加快全新品飲方式的開發(fā)與推廣，研發(fā)28度國窖1573，適時投入市場。因應(yīng)消費分化趨勢，將資源向中高端大眾主流產(chǎn)品傾斜，積極布局高增長的光瓶酒賽道，擬推出全新的瀘州老窖二曲產(chǎn)品，持續(xù)鞏固大眾市場定位。

展望未來，山西汾酒半年報提到，當前我國白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升，競爭日趨激烈，白酒市場呈現(xiàn)加速分化趨勢，市場逐步向優(yōu)質(zhì)品牌集中。貴州茅臺在半年報中稱，白酒行業(yè)正處于宏觀經(jīng)濟周期與產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的雙重疊加時期，未來發(fā)展雖面臨不少挑戰(zhàn)與壓力，但有利因素強于不利因素，總體發(fā)展態(tài)勢依然向好。