DRAM庫存創(chuàng)歷史新低，HBM短缺推動價格上漲，分析師預(yù)測2027年將迎來周期高峰。

隨著DRAM半導(dǎo)體庫存跌至歷史最低水平，分析認為，七年來首個“半導(dǎo)體超級周期”正在蓄勢待發(fā)。

近期，受人工智能熱潮推動的HBM（高帶寬存儲器）需求激增、NVIDIA的供應(yīng)商選擇以及特朗普政府加征的關(guān)稅等因素影響，全球存儲器半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷了快速變革。然而，所有情況都表明DRAM需求將增加，而供應(yīng)將出現(xiàn)短缺，因此人們預(yù)期，長期超級周期可能會持續(xù)數(shù)年。

據(jù)市場研究公司 TrendForce 的數(shù)據(jù)，截至今年第三季度末，全球 DRAM 供應(yīng)商的平均庫存為 3.3 周，創(chuàng)歷史新低。這與 2018 年半導(dǎo)體超級周期期間 3-4 周的平均庫存水平相似。盡管 DRAM 買家的平均庫存約為 10 周，但需求依然強勁。

需求激增始于人工智能 (AI)。隨著人工智能熱潮的興起，用于 AI 訓(xùn)練和運營的英偉達 (NVIDIA) AI 加速器的價值不斷提升，導(dǎo)致搭載于這些加速器中的 HBM 需求激增。HBM 的制造過程類似于公寓，將 DRAM 堆疊捆綁在一起。

三星電子等內(nèi)存半導(dǎo)體公司已將其 DRAM 生產(chǎn)線轉(zhuǎn)為 HBM 使用，導(dǎo)致 DRAM 整體產(chǎn)量下降。此外，2017 年至 2018 年期間大規(guī)模建設(shè)的數(shù)據(jù)中心即將迎來服務(wù)器更新?lián)Q代，這增加了服務(wù)器中使用的通用 DRAM 的需求。與 DRAM 一起搭載于服務(wù)器的 eSSD 的需求也在激增。

面對供應(yīng)短缺，半導(dǎo)體公司并未倉促增產(chǎn)，而是持續(xù)進行長期投資。一位科技行業(yè)人士表示：“特朗普發(fā)起的關(guān)稅政策等不確定性因素太多，所以我們會從長遠角度考慮生產(chǎn)設(shè)施的投資?！?/p>

由于供應(yīng)跟不上需求，價格飆升。據(jù)TrendForce 報道，通用產(chǎn)品“DDR4 8Gb”價格持續(xù)上漲，達到6,350美元，創(chuàng)下年內(nèi)新高?！癉DR5 16G”價格為7,535美元，較年初上漲逾40%。據(jù)報道，三星電子和SK海力士計劃在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提高DRAM價格。

預(yù)計這種情況將持續(xù)一段時間。摩根士丹利預(yù)測，本輪半導(dǎo)體周期的頂峰將在2027年到來，預(yù)計繁榮期將持續(xù)一年以上。證券行業(yè)預(yù)測，三星電子和SK海力士今年第三季度的營業(yè)利潤將超過10萬億韓元。KB證券分析師金東元表示：“三星電子被認為是半導(dǎo)體復(fù)蘇周期的最大受益者，因為它可以通過擴建平澤工廠，確保從HBM到DRAM和NAND的業(yè)內(nèi)最大產(chǎn)能。”

內(nèi)存半導(dǎo)體的短缺反而成了對抗特朗普政府半導(dǎo)體關(guān)稅的武器。一位科技行業(yè)人士表示：“如果特朗普設(shè)定高額的半導(dǎo)體關(guān)稅，在DRAM半導(dǎo)體需求已經(jīng)不足的情況下，美國企業(yè)將不得不以更高的價格購買?！?/p>

“我們預(yù)計外資將繼續(xù)流入韓國芯片股，”Allspring Global Investments的投資組合經(jīng)理Gary Tan表示。“圍繞這些公司的樂觀情緒的最終推動力，仍然是美國大規(guī)模的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，各大科技公司公布的重大資本支出計劃為其提供了支撐?！?/p>

全球領(lǐng)先的AI處理器制造商英偉達繼續(xù)大量采購最先進的HBM芯片，隨著AMD和博通公司的AI加速器贏得更多客戶，這些公司預(yù)計也將加大采購力度。

Tan還表示，隨著中國AI芯片越來越多地采用HBM，其不斷增長的需求應(yīng)該會帶來額外的利好。

與此同時，圍繞傳統(tǒng)DRAM和NAND芯片的悲觀情緒如今正在消散。今年早些時候，就在人工智能熱潮引發(fā)芯片股大幅上漲之際，謹慎的權(quán)威人士還曾警告稱，其它半導(dǎo)體領(lǐng)域正因智能手機和汽車市場的疲軟而受到?jīng)_擊。

但在芯片制造商競相將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到利潤更豐厚的HBM后，傳統(tǒng)存儲芯片預(yù)計將在2026年出現(xiàn)供應(yīng)短缺。這應(yīng)該會支撐DRAM和NAND的價格。此外，美聯(lián)儲降息可能有助于支撐美國這個全球最大經(jīng)濟體的增長，從而刺激芯片銷售。

“隨著美聯(lián)儲開啟寬松周期，人工智能芯片股的勢頭正在復(fù)蘇，” 斐波那契全球資產(chǎn)管理私人有限公司（Fibonacci Asset Management Global Pte．）首席執(zhí)行官Jung In Yun表示?！邦A(yù)計韓國企業(yè)將持續(xù)獲得外國基金的資金流入，因為它們的估值比美國企業(yè)更便宜。”

即使本月股價上漲了24%，三星電子的預(yù)期市盈率仍僅為14倍，而SK海力士的股價本月飆升了33%，市盈率僅為7倍。相比之下，美國主要芯片制造商的市盈率約為26倍。

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