據(jù)香港聯(lián)合交易所，10月12日，自稱“高端茶葉銷售額第一”的八馬茶業(yè)股份有限公司12年曲折上市路迎來新進展，發(fā)布聆訊后數(shù)據(jù)集，這意味著其已經通過聆訊環(huán)節(jié)。

然而，這家茶葉制造和銷售公司，在營收連續(xù)上漲三年后開始走下坡路，上半年下降4.2%，同期凈利潤降幅更是高達17.81%。

業(yè)績之外，公眾對八馬茶業(yè)背后福建豪門的商業(yè)聯(lián)姻頗為關注。IPO之前，實控人王文彬的女婿、來自七匹狼集團的周士淵及其背后周氏家族和商業(yè)伙伴突擊入股，成為八馬茶業(yè)的戰(zhàn)略投資者。

對于投資契機，根據(jù)聆訊后資料集披露，對方是通過獨立第三方了解到這個投資機會的。正因此，網(wǎng)友調侃雙方“最疏遠的商業(yè)聯(lián)姻”。據(jù)封面新聞，王文彬的另外兩個親家為特步集團和高力集團實控人，澎湃新聞注意到王文彬的另外兩個親家并未能在此次IPO中分一杯羹。

管理層“父子兄弟齊上陣”

1997年，八馬茶業(yè)的前身深圳市溪源茶業(yè)有限公司成立并開始在中國提供茶產品，創(chuàng)始人為王文彬、王文禮及王文超三兄弟。招股書顯示，創(chuàng)業(yè)初期，公司選擇連鎖經營模式；為擴大業(yè)務范圍，在公司成立10年之后開啟加盟連鎖業(yè)務模式，并于2011年拓展線上渠道。

規(guī)模擴大之后，八馬茶業(yè)不僅延續(xù)家族企業(yè)模式，還引入更多來自家族的股東和管理者。截至目前，公司的核心控制權、管理權及關鍵崗位，高度集中于王氏家族及其姻親手中。

王文彬、王文禮、王文彬的配偶陳雅靜、王文禮的配偶吳小寧、王文超及王小萍（兄妹之一）構成了一個一致行動集團，合計持有上市公司55.90%的股份，共同作為公司的控股股東。

與此同時，八馬茶業(yè)的核心管理層幾乎全部由控股股東及其近親擔任，形成了“父子兄弟齊上陣”的局面?？偨浝韰乔鍢耸峭跏先值艿谋硇值埽桓笨偨浝硗跷某?，是王氏三兄弟之一；聯(lián)席總經理王焜恒，是控股股東、董事長王文彬的兒子；董事會秘書兼聯(lián)席公司秘書王文龍 ，是王氏三兄弟的堂弟。

在子公司層面，家族成員同樣通過持股和任職施加影響，使得家族商業(yè)脈絡的進一步延伸。

以茶源科技有限公司為例，八馬茶業(yè)持股70%，另一股東為深圳市一葉觀山投資合伙企業(yè)。后者的合伙人及主要持有人（83.3%）吳俊暉，是控股股東之一王小萍的兒子。另一名合伙人王文吉，是王氏三兄弟、王文龍及王小萍的堂表兄弟；同時，他還在八馬茶業(yè)旗下泉州八馬、福建八馬等多個集團關聯(lián)公司擔任執(zhí)行董事或經理等要職。

此外，八馬茶業(yè)旗下的深圳萬山紅有限公司有20%的股份由深圳市丙龍科技合伙企 業(yè)（有限合伙）（簡稱“深圳丙龍”）持有。深圳丙龍由李莎莎管理，她同時也是深圳萬山紅的監(jiān)事；該合伙企業(yè)的權益由李莎莎持有51%和黃琴持有49%，而黃琴是公司執(zhí)行董事、總經理吳清標的配偶。

業(yè)績轉向：營收和利潤轉跌，擴張的邊際效益在遞減

為走進資本市場講故事，過去幾年，八馬茶業(yè)采取擴張策略，經過幾年的增長之后，今年上半年則出現(xiàn)轉向，營收和利潤均出現(xiàn)下跌，利潤的跌幅更是遠超營收。

具體來看，八馬茶業(yè)的門店尤其是加盟店數(shù)量快速增長，但收入增長未能同步，且2024年幾乎停滯，至今年上半年同比降幅超4%。

2022年至2024年，八馬茶業(yè)總門店數(shù)量從2613家增至3585家，增長率為37.2%，其中加盟門店增長更加快速，從2203家增至3341家，增長率為51.66%。這表示，八馬茶業(yè)采取了積極的擴張策略，尤其依賴加盟模式。

然而，同期，八馬茶業(yè)收入從18.18億元增至21.43億元，僅增長17.9%。其中，2023年收入同比增長16.72%，從18.18億元至21.22億元，與門店擴張基本匹配；但2024年門店數(shù)量仍在增加的同時，收入僅增長0.99%，幾乎停滯。

到了今年上半年，八馬茶業(yè)實現(xiàn)收入10.63億元，同比下降4.2%，這主要是因為線下渠道的銷售減少引起的自銷茶葉產生的收入減少導致。

如果以單店收入計算，2022年公司單店收入約為69.5萬元，2024年單店收入則降至59.8萬元，降幅接近14%。這意味著新開門店（尤其是加盟店）的貢獻較低，或現(xiàn)有門店面臨競爭壓力導致營收增長乏力。

最近數(shù)據(jù)顯示，八馬茶業(yè)的利潤下降幅度遠大于收入下降，說明盈利能力受壓。2024年上半年，八馬茶業(yè)實現(xiàn)利潤1.2億元，同比下降17.81%，而同期收入的同比降幅為4.2%；凈利潤率從上年同期的13.2%降至11.3%。

其中，在線收入從2022年的4.94億元增至2024年的6.93億元，增長40.28%，高于總收入增長。但今年上半年在線收入同比下降2.49%至3.76億元，對整體利潤產生拖累。

女婿家族的投資機會，從劉永好旗下公司獲?。?/strong>

香港招股之前，八馬股份突擊引入戰(zhàn)略投資人，包括知名企業(yè)家劉永好、來自福建七匹狼集團的周氏家族。特別是七匹狼家族的入股，引發(fā)公眾對實控人之一王文彬家族子女們豪門聯(lián)姻的好奇。

2024年9月，王文彬的配偶陳雅靜，以6900萬元的總價轉讓228萬股八馬茶業(yè)的股份予成都新津升望交子新消費股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“成都新津”），每股30.3元。據(jù)天眼查，股權層層穿透之后可以發(fā)現(xiàn)，成都新津由四川前首富、新希望集團有限公司實控人劉永好控股。

2024年11月28日和12月9日，王文彬和陳雅靜夫婦，以每股30.3元的價格，向兩家關聯(lián)投資公司泉州匯鑫富投資有限責任公司（簡稱“泉州匯鑫富”）和晉江百應成貿易有限責任公司（簡稱“晉江百應成”）分別轉讓198.26萬和147.94萬股持股，總交易額約1.05億元。

泉州匯鑫富和晉江百應成并非普通的戰(zhàn)略投資者，背后是著名的福建七匹狼集團有限公司創(chuàng)始人周氏家族及其商業(yè)伙伴所控制的企業(yè)。具體而言，泉州匯鑫富由七匹狼集團實控人為周少雄、周少明和周永偉三兄弟；晉江百應成則由自然人謝安居、吳東林和周士淵共同持有。

公告顯示，周永偉和王文彬為親家關系。周永偉的兒子周士淵為王文彬的女婿。盡管如此，八馬茶業(yè)公告稱，據(jù)董事作出一切合理查詢后深知及確信，泉州匯鑫富和晉江百應成（周士淵除外）及其最終實益擁有人各自為獨立第三方。

在商業(yè)上，王文彬家族和周氏家族并非首次合作，在雙方聯(lián)姻之前就存在，但合作項目并不順利，目前均已注銷。據(jù)天眼查，王文彬三兄弟控制的福建省安溪溪源投資有限公司與晉江百應成、七匹狼集團合作投資了泉州市鯉城區(qū)元亨貿易有限公司。

不僅如此，八馬茶業(yè)旗下公司還和周氏三兄弟控制的七匹狼控股集團股份有限公司共同投資了福建安溪溪源旅游開發(fā)有限公司。

關于周氏家族及其商業(yè)伙伴的投資契機，八馬茶業(yè)明確，并非通過王文彬的女婿周士淵，而是通過“草根知本”了解到這個投資機會的。“草根知本”是八馬茶業(yè)股東“成都新津”的普通合伙人、由劉永好發(fā)起并絕對控股。