作者丨追命

編輯丨堅(jiān)果

封面來(lái)源丨Unsplash

“四季度盈利目標(biāo)必須實(shí)現(xiàn)。”在蔚來(lái)近期的內(nèi)部會(huì)議上，李斌將此列為個(gè)人VAU（個(gè)人績(jī)效評(píng)估）的第一條，并強(qiáng)調(diào)“并不是為了做給別人看，而是整個(gè)公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的基石”。

為了幫助蔚來(lái)駛出“懸崖區(qū)”，蔚來(lái)掌舵人李斌表現(xiàn)出了破釜沉舟的決心，但留給他和蔚來(lái)的時(shí)間已經(jīng)不多了。

截至2025年第二季度，蔚來(lái)累計(jì)虧損已超過(guò)1200億元，僅2025年上半年的虧損就達(dá)到104.05億元。若再不及時(shí)“輸血”，其截至2025年二季度末 272億元現(xiàn)金儲(chǔ)備，恐怕就要在16個(gè)月內(nèi)耗盡。

為此，李斌才會(huì)在年初定下“四季度盈利”的目標(biāo)。近期，李斌更在內(nèi)部會(huì)議中再一次明確了“盈利”的緊迫性，并提出了“保交付、抓供應(yīng)鏈、交付高質(zhì)量軟件”的三大要求。

如今，2025年僅剩下最后的70天，李斌能否帶領(lǐng)蔚來(lái)駛出虧損的懸崖，或?qū)⒅苯痈膶?xiě)蔚來(lái)的命運(yùn)。

1

站在懸崖邊上的蔚來(lái)

蔚來(lái)自成立以來(lái)，累計(jì)虧損已超1200億元，這個(gè)數(shù)字在中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力中堪稱(chēng)“斷層領(lǐng)先”。 李斌比任何人都清楚，蔚來(lái)已經(jīng)走到了生死存亡的懸崖邊緣。

過(guò)去，資本市場(chǎng)的流動(dòng)性較為充裕，新能源車(chē)企的“容錯(cuò)空間”被拉到最大，蔚來(lái)也得以一直維持“燒錢(qián)模式”，對(duì)品牌建設(shè)、換電基建、技術(shù)研發(fā)等“重倉(cāng)投入”。

但隨著車(chē)圈競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，市場(chǎng)形勢(shì)的變化也給了李斌“當(dāng)頭一棒”，同時(shí)叫醒了這個(gè)“裝睡的人”。

今年3月，蔚來(lái)開(kāi)始在全公司范圍推進(jìn)組織變革，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是將公司所有經(jīng)營(yíng)工作拆分為多個(gè)“基本經(jīng)營(yíng)單元”，每個(gè)單元獨(dú)立核算，各自明算賬。

此后，李斌更親自上陣供應(yīng)鏈管理，按小數(shù)點(diǎn)后四位摳成本。他在內(nèi)部講話中反復(fù)強(qiáng)調(diào)形勢(shì)的嚴(yán)峻程度，表示“必須要轉(zhuǎn)變，不變活不下去”。

同一時(shí)間，李斌也放出了要在2025年四季度實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)，在此之前，李斌一度將盈利時(shí)間放在2026年。

蔚來(lái)主動(dòng)將盈利目標(biāo)提前，一方面是為了逼內(nèi)部“擰緊發(fā)條”，以目標(biāo)前置打破組織慣性、激活緊迫感；另一方面則是感受到市場(chǎng)的緊迫性，試圖通過(guò)更明確的目標(biāo)，向市場(chǎng)傳遞企業(yè)的“破局決心”，爭(zhēng)取更多信任與支持。

效果也是明顯的，在這一系列內(nèi)部改革之后，蔚來(lái)的股價(jià)開(kāi)始走出低谷。在盈利的最后通牒進(jìn)入倒計(jì)時(shí)之際，李斌更召開(kāi)了一場(chǎng)內(nèi)部會(huì)議，再次明確“必須盈利”。

為了順利“交卷”，李斌將這一目標(biāo)拆解為三項(xiàng)具體行動(dòng)：做好重點(diǎn)車(chē)型營(yíng)銷(xiāo)、供應(yīng)鏈保供與降本、按時(shí)交付高質(zhì)量軟件版本。

此前，蔚來(lái)已經(jīng)開(kāi)啟降本行動(dòng)，同時(shí)提高供應(yīng)鏈效率以保證交付，只要銷(xiāo)售規(guī)模跟上來(lái)，其就有望在規(guī)模效應(yīng)的加持下達(dá)到盈虧平衡。

首先是“多賣(mài)車(chē)”。李斌直言，“多交付一臺(tái)，今年盈利的概率都會(huì)增加一點(diǎn)”。其中，蔚來(lái)ES8和樂(lè)道L90成為了下半年的“銷(xiāo)售引擎”，除了改款L60之外，蔚來(lái)四季度將不再有新車(chē)發(fā)布。

其次是“保交付”。 吸取樂(lè)道L60因產(chǎn)能不足導(dǎo)致訂單流失的教訓(xùn)，李斌認(rèn)為“保證供應(yīng)鏈效率”將是四季度的重要目標(biāo)。其中，蔚來(lái)ES8 12月份的產(chǎn)能要做到 1.5萬(wàn)臺(tái)以上。

最后是“重體驗(yàn)”。李斌提到四季度必須“按時(shí)交付高質(zhì)量軟件”，這一要求顯然是考慮到近期不斷增多的智能駕駛事故。在當(dāng)下的輿論環(huán)境中，一起事故足以擊穿用戶對(duì)品牌的信任壁壘，“保安全”從來(lái)都是車(chē)企的底線。

在李斌看來(lái)，只要跨過(guò)這“三座大山”，盈利目標(biāo)便不遠(yuǎn)了。不過(guò)，四季度盈利只是短期目標(biāo)，核心在于將以上這些能力系統(tǒng)性地構(gòu)建“體系能力”，才是蔚來(lái)的長(zhǎng)期主義。

2

造空疑云蒙上陰影

如此看來(lái)，蔚來(lái)這一系列大刀闊斧的改革，還是相當(dāng)鼓舞士氣的，其劍指蔚來(lái)一直以來(lái)備受詬病的成本管控問(wèn)題，最重要的是，讓外界看到李斌愿意改變的決心。

要知道，上一個(gè)“聽(tīng)勸”的新勢(shì)力創(chuàng)始人是何小鵬，其在小鵬汽車(chē)進(jìn)行了一系列供應(yīng)鏈反腐行動(dòng)，并邀請(qǐng)前長(zhǎng)城汽車(chē)總裁王鳳英加盟。此后，小鵬汽車(chē)的日子是肉眼可見(jiàn)的好起來(lái)，今年前三季度，小鵬汽車(chē)的銷(xiāo)售達(dá)到31.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)高達(dá)217.8%，遠(yuǎn)超理想和蔚來(lái)。

小鵬汽車(chē)的成功經(jīng)驗(yàn)，也給蔚來(lái)提供了指引，如果照著“重塑供應(yīng)鏈”的路徑走，其也有望走出“成本高企、效率滯后”的困境，為盈利目標(biāo)注入實(shí)質(zhì)性的支撐。

不過(guò)，就在蔚來(lái)全力以赴沖刺盈利目標(biāo)之際，一場(chǎng)來(lái)自資本市場(chǎng)的暗流卻不期而至。據(jù)財(cái)新消息，新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC對(duì)蔚來(lái)及其高管提起訴訟，指控蔚來(lái)及其成立的蔚能電池資產(chǎn)公司，涉嫌夸大收入和利潤(rùn)，并隱瞞對(duì)蔚能的實(shí)際控制關(guān)系，誤導(dǎo)投資者導(dǎo)致其蒙受損失。

消息一出，蔚來(lái)股價(jià)立刻“跳水”，市值半天就蒸發(fā)超百億。蔚來(lái)很快出面回應(yīng)，稱(chēng)此案件源于2022年做空機(jī)構(gòu)灰熊在一份做空?qǐng)?bào)告中對(duì)蔚來(lái)的不實(shí)指控。一位不具名的蔚來(lái)高管透露，“不清楚近期為何有人炒作這件事情”。

做空機(jī)構(gòu)灰熊發(fā)布報(bào)告指出，蔚來(lái)將電池批量賣(mài)給關(guān)聯(lián)公司蔚能后，一次性確認(rèn)了全部收入。但這筆收入本質(zhì)是未來(lái)數(shù)年的電池租賃服務(wù)費(fèi)，蔚來(lái)提前計(jì)入了未來(lái)數(shù)年的營(yíng)收，有美化財(cái)務(wù)報(bào)表的嫌疑。

蔚來(lái)則堅(jiān)持其向蔚能銷(xiāo)售電池并一次性確認(rèn)收入的行為符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，因?yàn)殡姵氐摹翱刂茩?quán)”在銷(xiāo)售時(shí)已轉(zhuǎn)移，認(rèn)為灰熊的指控是對(duì)BaaS模式的誤讀。

這起訴訟的最終走向仍待司法機(jī)關(guān)裁定，但讓人難以忽視的，是GIC發(fā)起訴訟的時(shí)機(jī)。當(dāng)下，是蔚來(lái)盈利能力最受市場(chǎng)質(zhì)疑的關(guān)口，這起訴訟也精準(zhǔn)地刺向了蔚來(lái)最脆弱的位置——資本市場(chǎng)的信任。

對(duì)于一家至今尚未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，依然依賴融資輸血的企業(yè)而言，一旦投資者信心出現(xiàn)動(dòng)搖，甚至?xí)蠕N(xiāo)量的暫時(shí)波動(dòng)更具破壞性。

就在今年9月，蔚來(lái)再次宣布成功完成總額11.6億美元的股權(quán)發(fā)行。根據(jù)公開(kāi)信息，蔚來(lái)在今年共完成了 3次公開(kāi)融資，其中，9月兩次融資之間僅僅相隔一周。

對(duì)蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，能夠持續(xù)獲得資本市場(chǎng)的支持固然是好事，意味著其依然備受市場(chǎng)認(rèn)可。但從另一個(gè)角度來(lái)看，這也意味著其始終無(wú)法擺脫資本“輸血”，這一筆筆的融資，更像是一次又一次被逼出來(lái)的“續(xù)命”。

但資本市場(chǎng)從來(lái)都是錦上添花易，雪中送炭難。長(zhǎng)期依靠融資生存的蔚來(lái)，實(shí)則在不斷消耗市場(chǎng)的信任。但資本市場(chǎng)并不能無(wú)限“生錢(qián)”，靠“輸血”續(xù)命七年之后，蔚來(lái)的故事就也差不多講到了盡頭，也是時(shí)候還債了。

3

到底能否盈利？

因此，雖然李斌喊出了“四季度盈利”，但市場(chǎng)更想知道的是，其到底能不能行。事實(shí)上，早在今年一季度業(yè)績(jī)電話會(huì)上，李斌就提出了實(shí)現(xiàn)盈利的兩道“藥方”：

一是蔚來(lái)和樂(lè)道加起來(lái)實(shí)現(xiàn)“月銷(xiāo)量5萬(wàn)輛”；二是將毛利率控制在17%-18%，其中，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收6%-7%，銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收比例為10%。這兩道“藥方”，其實(shí)就是降本和增效。

那么，蔚來(lái)這半年到底干得如何了？

先看銷(xiāo)量。今年9月，蔚來(lái)交付新車(chē)34,749臺(tái)，同比增長(zhǎng)64%。其中，蔚來(lái)品牌交付新車(chē)13,728臺(tái)；樂(lè)道品牌交付新車(chē)15,246臺(tái)；firefly螢火蟲(chóng)品牌交付新車(chē)5,775臺(tái)。第三季度，蔚來(lái)累計(jì)交付新車(chē)8.7萬(wàn)輛，刷新了季度交付紀(jì)錄。

不過(guò)，這兩個(gè)數(shù)字跟李斌喊出的“月銷(xiāo)5萬(wàn)輛”目標(biāo)比起來(lái)，仍有著不小的差距。目前，新勢(shì)力車(chē)企中也只有零跑一家能達(dá)到月銷(xiāo)5萬(wàn)輛以上。

接下來(lái)，如果蔚來(lái)要在四季度沖刺15萬(wàn)輛的交付目標(biāo)，換算下來(lái)每天得至少賣(mài)掉1600輛車(chē)，這也意味著蔚來(lái)要在未來(lái)三個(gè)月里，得啃下前三季度近七成的交付量。

如今，樂(lè)道L60剛剛迎來(lái)了第10萬(wàn)臺(tái)新車(chē)交付，相較于樂(lè)道L60的失利，樂(lè)道L90的起量則為蔚來(lái)注入了一劑強(qiáng)心針，其意味著低價(jià)跑量的打法也開(kāi)始奏效。

新一代ES8也在9月上市，從第二代ES8至第三代ES8，蔚來(lái)能持續(xù)復(fù)用前期在品牌、設(shè)計(jì)、用戶層面所積累的能力，使得ES8能夠守住高端用戶認(rèn)可，小訂已突破10萬(wàn)單。

不過(guò)，盡管樂(lè)道L90、全新ES8等車(chē)型表現(xiàn)較好，但蔚來(lái)能否在四季度實(shí)現(xiàn)15萬(wàn)輛銷(xiāo)量，依然有待市場(chǎng)驗(yàn)證。但無(wú)論如何，蔚來(lái)不能打無(wú)把握的仗，這也是李斌近期在內(nèi)部會(huì)議中強(qiáng)調(diào)“保供給”的原因。

再看毛利率。李斌為四季度設(shè)定的毛利率目標(biāo)是16%-17%，而二季度蔚來(lái)的整體毛利率為10%，兩者之間仍有不少差距。其中，部分車(chē)型降價(jià)，也對(duì)整體毛利率形成了壓力。

但蔚來(lái)的“降本”也并非空話，比如在今年9月，蔚來(lái)先后關(guān)閉了位于廣州的兩家牛屋。還有用戶在社交媒體上反映，蔚來(lái)牛屋取消了零食，中秋禮物也被取消了。

在內(nèi)部會(huì)議中，李斌表示，“三季度的減虧效果還在做財(cái)務(wù)核算，不方便細(xì)說(shuō)，但確實(shí)為四季度盈利打下了一個(gè)基礎(chǔ)?！?/p>

單看數(shù)據(jù)的話，蔚來(lái)要在四季度實(shí)現(xiàn)盈利，難度著實(shí)不少。但再看李斌的態(tài)度，卻也并非全然不可能。這一場(chǎng)沖刺盈利的淘汰賽，實(shí)在叫人看得心弦緊繃。

就像李斌所言，“四季度就是踏踏實(shí)實(shí)賣(mài)車(chē)，踏踏實(shí)實(shí)把降本措施落實(shí)到位，踏踏實(shí)實(shí)把用戶體驗(yàn)搞好。只要做好以上這三件事，四季度盈利就有很大機(jī)會(huì)能夠達(dá)成?！?/p>