2025年9月，《2024年中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》發(fā)布。至此，其自2003年起已發(fā)布22期。

對(duì)外直接投資指中國(guó)境內(nèi)企業(yè)等在國(guó)外及港澳臺(tái)地區(qū)以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等方式投資，并以控制境外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)為核心的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。區(qū)別于貨物出口，對(duì)外直接投資是反映中企出海最直接的數(shù)據(jù)。

澎湃研究所研究員擬基于《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《公報(bào)》）2002-2024年發(fā)布的數(shù)據(jù)，分析中國(guó)企業(yè)出海的總體趨勢(shì)、重要節(jié)點(diǎn)，特別是挖掘近10年的數(shù)據(jù)，分析中國(guó)企業(yè)出海在目的地、行業(yè)、投資來(lái)源地等方面的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、變動(dòng)趨勢(shì)。

出海持續(xù)快速增長(zhǎng)，2024多項(xiàng)數(shù)據(jù)創(chuàng)新高

澎湃研究所關(guān)注的中企出海，主要包括企業(yè)“走出去”投資、設(shè)立機(jī)構(gòu)、派駐人員等的經(jīng)營(yíng)行為。在《公報(bào)》中，出海規(guī)模主要反映為三個(gè)指標(biāo)：對(duì)外直接投資流量金額、對(duì)外直接投資存量金額和中國(guó)直接投資境外企業(yè)數(shù)。

對(duì)外直接投資流量金額、對(duì)外直接投資存量金額均屬對(duì)外直接投資金額，前者指在一段時(shí)間內(nèi)（比如一年）一個(gè)國(guó)家或地區(qū)對(duì)外直接投資的規(guī)模（凈額），后者指截至某一特定時(shí)點(diǎn)（比如某年末）對(duì)外直接投資的歷史累計(jì)總額，減去已撤回的投資額。

2024年，中國(guó)對(duì)外直接投資流量（即凈額）為1922億美元，比上年增長(zhǎng)8.4%，連續(xù)2年增長(zhǎng)超過(guò)8%，位列全球排名的第三位（前兩位為美國(guó)、日本）。

2024年末，中國(guó)對(duì)外直接投資存量31399.3億美元，是2002年末的105倍。在全球的排名，2002年為第25位， 2017年為第2位，2018-2024年為第三位，僅次于美國(guó)、荷蘭。但從存量絕對(duì)規(guī)模上看，中國(guó)與美國(guó)差距仍然較大，僅相當(dāng)于美國(guó)的32.2%。

圖1所示，自2002年以來(lái)，中國(guó)對(duì)外直接投資存量金額逐年增長(zhǎng)，流量金額不僅為正值，且總體上遞增。

圖1  對(duì)外直接投資金額。本文圖表均為 周燕玲、馬雨萱制，數(shù)據(jù)來(lái)源：歷年《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。

中國(guó)投資境外企業(yè)數(shù)也始終保持正增長(zhǎng)，雖然增長(zhǎng)率起起落落（圖2），2008-2024年境外企業(yè)數(shù)的平均增長(zhǎng)率達(dá)10.4%。截至2024年末，中國(guó)的3.4萬(wàn)家境內(nèi)投資者設(shè)立對(duì)外直接投資境外企業(yè)約5.2萬(wàn)家。

圖2  中國(guó)投資境外企業(yè)數(shù)

中國(guó)直接投資境外企業(yè)員工數(shù)的增長(zhǎng)，也印證了中企出海的長(zhǎng)期趨勢(shì)。2024年末，境外企業(yè)從業(yè)員工總數(shù)502.1萬(wàn)人，為2006年末的8倍；較2023年末同比增長(zhǎng)17%，為近年最高增速。如圖3所示，2024年境外企業(yè)平均規(guī)模（員工數(shù)）也創(chuàng)下歷史新高，約為97人。

圖3  中國(guó)投資境外企業(yè)員工數(shù)

內(nèi)外因素促發(fā)出海形勢(shì)變動(dòng)，2023年后“新出海潮”涌現(xiàn)

基于上述圖1-3對(duì)歷時(shí)性數(shù)據(jù)梳理，幾個(gè)數(shù)據(jù)波動(dòng)點(diǎn)值得關(guān)注，即重要出海形勢(shì)變化點(diǎn)：

（1）2004-2006年，進(jìn)入WTO后，中國(guó)境外投資項(xiàng)目與外匯管理的核準(zhǔn)制度開(kāi)始簡(jiǎn)化。2004、2005、2006年對(duì)外直接投資流量金額同比增長(zhǎng)高達(dá)94%、122%、73%；2006年對(duì)外投資存量金額同比增長(zhǎng)58%，為至今22年最高。

2004年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于投資體制改革的決定》，國(guó)家發(fā)改委隨后發(fā)布《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》（第21號(hào)令），將原有對(duì)外投資管理的“審批制”改為“核準(zhǔn)制”。

2006年外匯管理局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整部分境外投資外匯管理政策的通知》，外匯管理也由“審批制”向“核準(zhǔn)制”轉(zhuǎn)變，并部分取消了境外投資外匯資金來(lái)源審查和購(gòu)匯額度的限制。

（2）2008年，全球金融危機(jī)導(dǎo)致很多企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，或大量出售資產(chǎn)，為中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)提供了機(jī)遇。2008年對(duì)外直接投資流量金額同比增長(zhǎng)111%，存量金額同比增長(zhǎng)56%，為歷史次高。

（3）2014-2017年，受?chē)?guó)家政策影響，中國(guó)對(duì)外投資經(jīng)歷了一輪劇烈擴(kuò)張和收縮。

2013年9月，“一帶一路”倡議首次被提出。2014年出臺(tái)的《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案管理辦法》（9號(hào)令），對(duì)一般境外投資項(xiàng)目普遍施行“備案制”，核準(zhǔn)范圍和程度大幅縮小和簡(jiǎn)化，將便利化程度推到新高度。中國(guó)外匯儲(chǔ)備也于2014年達(dá)歷史峰值近4萬(wàn)億美元。

2014年，對(duì)外直接投資流量（“走出去”）首次反超實(shí)際使用外資（“引進(jìn)來(lái)”）。2015、2016年中國(guó)境外投資井噴式增長(zhǎng)，特別是民營(yíng)企業(yè)投資并購(gòu)異?；馃?。2016年，對(duì)外直接投資流量金額創(chuàng)下歷史最高，為1961.5億美元。

同時(shí)，國(guó)家很快注意到對(duì)外投資領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，并加強(qiáng)了監(jiān)管。2016年11月，國(guó)家發(fā)改委等四部委發(fā)聲加強(qiáng)境外投資領(lǐng)域的監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注“個(gè)別企業(yè)或個(gè)人通過(guò)對(duì)外投資渠道來(lái)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)”行為。2017年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確鼓勵(lì)、限制和禁止的三類(lèi)境外投資活動(dòng)，限制房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等領(lǐng)域的境外投資。

2017年對(duì)外直接投資應(yīng)聲而落：當(dāng)年對(duì)外投資流量金額下降19%，對(duì)外投資境外企業(yè)數(shù)增速也大幅下調(diào)。這一趨勢(shì)延續(xù)到2018、2019年。這兩年中美貿(mào)易摩擦，特別是美國(guó)對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅，迫使一些中國(guó)企業(yè)將產(chǎn)線部分或全部轉(zhuǎn)移至不受關(guān)稅影響的國(guó)家。但部分制造業(yè)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移似乎在總體數(shù)據(jù)上反映不明顯。

（4）2023年后，無(wú)論是對(duì)外直接投資金額，還是對(duì)外投資境外企業(yè)數(shù)、員工數(shù)都出現(xiàn)較大幅的穩(wěn)固增長(zhǎng)；且“走出去”金額大大高于“引進(jìn)來(lái)”（圖4），被輿論稱(chēng)為新的“出海潮”。

2020年開(kāi)始，對(duì)外直接投資流量和境外企業(yè)數(shù)增速都開(kāi)始逐漸回升，除了2022年因疫情防控有所下探。2023年后，對(duì)外直接投資金額繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，境外企業(yè)數(shù)增加明顯。

2023年，中國(guó)直接投資的非金融類(lèi)境外企業(yè)數(shù)達(dá)7913家，較2022年猛漲1483家，史上增長(zhǎng)最多，甚至超過(guò)了境外投資產(chǎn)業(yè)不受限制、強(qiáng)化監(jiān)管前的2016年。2024年，對(duì)外投資境外企業(yè)數(shù)增加8%，員工總數(shù)增加17%，是近年的高值。

圖4  “引進(jìn)來(lái)”和“走出去”投資金額對(duì)比

出海目的地：東南亞成熱門(mén)、美加澳轉(zhuǎn)冷

截至2024年末，中國(guó)對(duì)外直接投資分布在全球190個(gè)國(guó)家 (地區(qū))，占全球國(guó)家（地區(qū)）總數(shù)的81.2%。其中，從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，占比排名前15位的國(guó)家，合計(jì)占對(duì)外投資存量總額約9成，是中國(guó)企業(yè)出海的主要目的地，也是觀察、分析其間變化的主要對(duì)象。澎湃研究所研究員整理了近十年（2015-2024年）對(duì)外投資存量總額占比排名前15位的國(guó)家（地區(qū)）的數(shù)據(jù)，分類(lèi)分析如下。通過(guò)分析占比數(shù)據(jù)，可了解對(duì)外投資的相對(duì)重點(diǎn)變化。

（1）對(duì)外投資存量總額前三：中國(guó)香港、開(kāi)曼群島、英屬維爾京群島

開(kāi)曼群島、英屬維爾京群島、百慕大群島是世界三大離岸注冊(cè)地。這5個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的投資資金主要以投資控股為目的。近十年，他們占對(duì)外投資存量總額的70%-80%。如圖5所示，其合計(jì)占比在十年間呈總體上漲趨勢(shì)，2020年至今均在80%左右，2024年略有下降到78.6%。

五個(gè)國(guó)家/地區(qū)中，香港、開(kāi)曼群島、英屬維爾京群島占據(jù)了絕大部分份額，他們也是中國(guó)對(duì)外直接投資近十年穩(wěn)居前三的目的地。特別是香港，遠(yuǎn)超其他國(guó)家（地區(qū)），在中國(guó)對(duì)外直接投資存量占比穩(wěn)定占取了55%-60%比例。在2017年跨境投資監(jiān)管收緊使其占比降低至54.2%之后，香港所吸納的中國(guó)投資在近年總體穩(wěn)中有升，特別是2024年首次超過(guò)60%，達(dá)至61.2%。

圖5   香港、維爾京群島、開(kāi)曼群島等五地在中國(guó)對(duì)外直接投資存量的占比

（2）對(duì)外直接投資存量下滑：美國(guó)、加拿大和澳大利亞

作為北美洲的兩大發(fā)達(dá)國(guó)家，美國(guó)、加拿大在中國(guó)對(duì)外直接投資存量前15位中占了一席之地。近十年，美國(guó)的占比在3.8%-4.4%之間，加拿大占比0.5%-0.9%。

如圖6所示，近年兩國(guó)的占比均有所下降，加拿大2023、2024年未進(jìn)入前15。美國(guó)，近十年中前八年都處于占比排名第4位，2021年以后占比3%以下，在2023、2024年第4位的排名被新加坡超過(guò)；但其作為對(duì)外投資重要目的地的地位仍未改變。

類(lèi)似于美國(guó)、加拿大，澳大利亞在中國(guó)對(duì)外直接投資存量總額中的占比，在近十年中漸漸下滑，從2.6%降至1.1%。

毗鄰美國(guó)的墨西哥，從未進(jìn)入對(duì)外直接投資存量前15位，但于2024年首次進(jìn)入對(duì)外直接投資流量第11位，占流量總額0.8%，是2024年海外出海新秀之一。

圖6   不同出海目的國(guó)的對(duì)外直接投資存量金額比重

（3）對(duì)外直接投資存量上升：東南亞

與美國(guó)、加拿大和澳大利亞權(quán)重下滑形成對(duì)照的是，東南亞國(guó)家在2018年，特別是2020年以后占比顯著增長(zhǎng)。

作為全球金融中心的新加坡，從2022年開(kāi)始，其在中國(guó)對(duì)外直接投資存量中的占比明顯上升，并在2024年達(dá)到3.3%，超過(guò)美國(guó)，成為近年火熱的對(duì)外直接投資目的地。

印度尼西亞、馬來(lái)西亞、越南、泰國(guó)等其他東南亞國(guó)家占比也躍升顯著。但節(jié)奏與新加坡略有不同。先是，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)期間，可能由于中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)移，其比重略有上漲，特別是前往馬來(lái)西亞的資金貢獻(xiàn)了0.5%的比重；2021年后，前往越南的中國(guó)對(duì)外直接投資明顯增多，及至2024年的四年間每年都占取了0.4%-0.5%的比重。

同屬亞洲的阿聯(lián)酋（阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)），雖然未進(jìn)入中國(guó)對(duì)外直接投資存量的前15位，但2018-2023年期間處于流量前15位。中東也是出海談?wù)撦^多的地區(qū)。

（4）對(duì)外直接投資存量有升有降：歐洲

近十年進(jìn)入中國(guó)對(duì)外直接投資前15位的歐洲國(guó)家，主要是荷蘭、英國(guó)、盧森堡、德國(guó)，瑞典、法國(guó)、俄羅斯有時(shí)在列。

近十年俄羅斯的比重總體是逐步下滑的。2021年開(kāi)始已不在前15位之列。不過(guò)2024年，投往俄羅斯的流量資金占當(dāng)年總額的2.2%，與熱門(mén)的泰國(guó)、越南相當(dāng)。

其它歐洲國(guó)家（主要是荷蘭、英國(guó)、盧森堡、德國(guó)、瑞典、法國(guó)）吸收中國(guó)直接投資的資金，在2015年左右占比較高，可能由于活躍的商業(yè)并購(gòu)，特別在荷蘭和英國(guó)。其后明顯下降，2023年、2024年其占比又略有回升。

出海行業(yè)：租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)最多，軟信業(yè)激增，金融、采礦、建筑業(yè)下降

從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，占比排名前10位的行業(yè)，合計(jì)占對(duì)外投資存量總額95%以上。

其中租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)最多，近十年占比在30-40%之間。按《公報(bào)》表述，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)“以投資控股為主要目的，主要分布在中國(guó)香港、英屬維爾京群島、開(kāi)曼群島、新加坡、美國(guó)、 澳大利亞、荷蘭、英國(guó)、盧森堡等國(guó)家（地區(qū)）”。

此外，經(jīng)常進(jìn)入對(duì)外直接投資存量前十的行業(yè)，主要有7個(gè)。以下通過(guò)分析近十年這7個(gè)行業(yè)在對(duì)外直接投資存量中的占比數(shù)據(jù)（如圖7），了解行業(yè)方面的相對(duì)重點(diǎn)變化。

圖7   中國(guó)對(duì)外直接投資存量金額主要行業(yè)分布

早期占比較多的出海行業(yè)——金融業(yè)、采礦業(yè)，近年占比明顯下降。其中金融業(yè)投資中53%為對(duì)外貨幣金融服務(wù)，即銀行業(yè)。2024年末，中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行共在51個(gè)國(guó)家 (地區(qū)) 開(kāi)設(shè)103家分行、70家附屬機(jī)構(gòu)，員工總數(shù)達(dá)5.2萬(wàn)人。

建筑業(yè)占比也緩慢下降。

同時(shí)，制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)總體呈上升之勢(shì)，已位列出海行業(yè)前列。制造業(yè)在2018年后震蕩上升，這可能與此后開(kāi)啟的關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)等國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)變化有關(guān)。近年增多的出海東南亞的企業(yè)多為制造業(yè)。批發(fā)和零售業(yè)在2019年后占比增長(zhǎng)，2023年也很活躍，可能與此期間跨境電商業(yè)的興盛有關(guān)。

信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，在2024年的對(duì)外直接投資存量中占比突增到12.7%，占據(jù)除租賃與商貿(mào)服務(wù)業(yè)之外的第一位。從其近十年的軌跡來(lái)看，該行業(yè)對(duì)外投資波動(dòng)很大。

交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，既包括基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)，也涉及與跨境電商相關(guān)的物流、倉(cāng)儲(chǔ)等商業(yè)工程，其投資占比在近十年相對(duì)穩(wěn)定。

出海來(lái)源：非國(guó)有企業(yè)占一半，浙企活躍，上海較平

以同樣方法（對(duì)外直接投資存量資金占比），也可分析中國(guó)對(duì)外直接投資的性質(zhì)，以及國(guó)內(nèi)地區(qū)來(lái)源的相對(duì)分布和變化。如圖8，非國(guó)有企業(yè)在對(duì)外直接投資存量（非金融類(lèi)）中的比例，自2006年一路攀升，至2025年已占半壁江山，說(shuō)明非國(guó)有企業(yè)（特別是民營(yíng)企業(yè)和股份制企業(yè)）在出海中的角色越來(lái)越重。

圖8   中國(guó)對(duì)外非金融類(lèi)直接投資存量中的非國(guó)有企業(yè)占比

近十年該比重一直在50%上下震蕩。2024年該指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失。但從另一指標(biāo)，中國(guó)對(duì)外非金融類(lèi)直接投資流量的非公有制經(jīng)濟(jì)控股占比來(lái)看，2024年為54.3%，較2023年的46.1%大增。因此，2024年對(duì)外非金融類(lèi)投資存量中的非國(guó)有企業(yè)占比估計(jì)較2023年的48%更高。

從投資來(lái)源地（圖9）看，以近十年非金融類(lèi)為例可大致分為四檔，第一檔為廣東，占比20%-30%；第二檔為上海，占比15%-20%；第三檔為浙江、北京，占比約8%-15%；第四檔為山東、江蘇，占比5%-8%。

圖9  各地方企業(yè)對(duì)外非金融直接投資存量占比

浙江企業(yè)的對(duì)外非金融類(lèi)直接投資在2020年之后增長(zhǎng)迅猛，不僅體現(xiàn)在存量金額占比明顯提高，還體現(xiàn)在流量占比在2022、2023年取代了廣東常年第一的位置，2021、2024年也位于第二，這是過(guò)去十幾年從未有過(guò)的活躍。浙江和廣東都是外向型經(jīng)濟(jì)的代表。

上海自2021年以后的對(duì)外非金融直接投資存量占比逐年下降，且在2024年流量占比罕見(jiàn)地落入第四的位置，甚至落后于山東。這一新出海浪潮，應(yīng)得到上海企業(yè)和官方的正視和重視。

最后需要說(shuō)明，對(duì)外直接投資數(shù)據(jù)和出海并不完全等同，可能并非所有的投資都用于企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)，用于出海的資金也不完全經(jīng)過(guò)ODI（境外直接投資）審批；有些流入香港、開(kāi)曼群島等地的資金最終目的地很可能另有他國(guó)。不過(guò)，其間體現(xiàn)動(dòng)態(tài)和趨勢(shì)，在澎湃研究所研究員看來(lái)基本與近年的觀察、感受相吻合。

（實(shí)習(xí)生馬雨萱對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

------------------

城市因集聚而誕生。

一座城市的公共政策、人居環(huán)境、習(xí)俗風(fēng)氣塑造了市民生活的底色。

澎湃城市觀察，聚焦公共政策，回應(yīng)公眾關(guān)切，探討城市議題。