自稱“高端茶葉銷售額第一”的八馬茶業(yè)（06980.HK）在港上市后上演“高開(kāi)低走”行情。在經(jīng)歷上市初期的短暫狂飆后，股價(jià)迅速回落，至11月11日盤中一度跌破發(fā)行價(jià)，市值較高位蒸發(fā)近55%。

10月28日，歷經(jīng)12年上市長(zhǎng)跑的八馬茶業(yè)正式登陸港交所，首日股價(jià)大漲86.70%，收?qǐng)?bào)93.35港元，市值約79.4億港元；次日延續(xù)升勢(shì)，收?qǐng)?bào)96.15港元，再漲3%，市值一度逼近百億港元。

然而漲勢(shì)未能持續(xù)，自第三個(gè)交易日起，八馬茶業(yè)股價(jià)連續(xù)八個(gè)交易日下跌。至11月11日，盤中最低觸及49.22港元，跌穿50港元的發(fā)行價(jià)；收盤報(bào)51.8港元，當(dāng)日下跌1.99%。

伴隨股價(jià)持續(xù)回調(diào)，公司市值也大幅縮水。截至11月11日收盤，八馬茶業(yè)市值僅為44.03億港元，較此前97.75億港元的高點(diǎn)跌去54.96%，累計(jì)蒸發(fā)53.72億港元。

股價(jià)波折之外，這家茶葉制造和銷售公司的盈利能力也經(jīng)歷波折：營(yíng)收連續(xù)上漲三年后開(kāi)始走下坡路，上半年下降4.2%，同期凈利潤(rùn)降幅更是高達(dá)17.81%。

具體來(lái)看，八馬茶業(yè)的門店尤其是加盟店數(shù)量快速增長(zhǎng)，但收入增長(zhǎng)未能同步，且2024年幾乎停滯，至今年上半年同比降幅超4%。

2022年至2024年，八馬茶業(yè)總門店數(shù)量從2613家增至3585家，增長(zhǎng)率為37.2%，其中加盟門店增長(zhǎng)更加快速，從2203家增至3341家，增長(zhǎng)率為51.66%。這表示，八馬茶業(yè)采取了積極的擴(kuò)張策略，尤其依賴加盟模式。

然而，同期，八馬茶業(yè)收入從18.18億元增至21.43億元，僅增長(zhǎng)17.9%。其中，2023年收入同比增長(zhǎng)16.72%，從18.18億元至21.22億元，與門店擴(kuò)張基本匹配；但2024年門店數(shù)量仍在增加的同時(shí)，收入僅增長(zhǎng)0.99%，幾乎停滯。

到了今年上半年，八馬茶業(yè)實(shí)現(xiàn)收入10.63億元，同比下降4.2%，這主要是因?yàn)榫€下渠道的銷售減少引起的自銷茶葉產(chǎn)生的收入減少導(dǎo)致。

如果以單店收入計(jì)算，2022年公司單店收入約為69.5萬(wàn)元，2024年單店收入則降至59.8萬(wàn)元，降幅接近14%。這意味著新開(kāi)門店（尤其是加盟店）的貢獻(xiàn)較低，或現(xiàn)有門店面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng)乏力。

最近數(shù)據(jù)顯示，八馬茶業(yè)的利潤(rùn)下降幅度遠(yuǎn)大于收入下降，說(shuō)明盈利能力受壓。2024年上半年，八馬茶業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.2億元，同比下降17.81%，而同期收入的同比降幅為4.2%；凈利潤(rùn)率從上年同期的13.2%降至11.3%。

其中，在線收入從2022年的4.94億元增至2024年的6.93億元，增長(zhǎng)40.28%，高于總收入增長(zhǎng)。但今年上半年在線收入同比下降2.49%至3.76億元，對(duì)整體利潤(rùn)產(chǎn)生拖累。