面對行業(yè)持續(xù)的深度調(diào)整，五糧液正經(jīng)歷“至暗時刻”。

近日，五糧液(000858.SZ)披露2025年三季度報告，該公司前三季度實現(xiàn)收入609.45億元，同比下降10.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤215.11億元，同比下降13.7%。

單季度業(yè)績可謂更加“慘烈”。報告顯示，五糧液第三季度實現(xiàn)收入81.74億元，同比下降52.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.19億元，同比下降65.62%。

西南證券的研報顯示，五糧液毛利率大幅下降的同時現(xiàn)金流承壓明顯。五糧液第三季度毛利率同比下降13.5個百分點至62.6%，預計主要系五糧液主品牌需求承壓，收入大幅下降疊加固定成本剛性，造成毛利率大幅下降?，F(xiàn)金流方面，該公司三季度實現(xiàn)現(xiàn)金回款71.4億元，同比下降74.7%。

有專家表示，2025年，白酒行業(yè)依然處于深度調(diào)整期，上市酒企普遍面臨發(fā)展降速、庫存積壓、動銷不暢等困難挑戰(zhàn)。受企業(yè)差旅、商務招待預算同比削減影響，高端白酒商務消費明顯下滑，婚宴、壽宴等消費場景需求也有所下滑。

《2025中國白酒市場中期研究報告》顯示，2025年1月至6月，59.7%的酒企營業(yè)利潤減少，50.9%的企業(yè)營業(yè)額下滑，客戶數(shù)與客單價減少是主要原因。行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達900天，同比增加10%，60%的企業(yè)面臨價格倒掛，800元至1500元價格帶倒掛最嚴重，中低端價格帶（100元至300元）成為動銷主力。

庫存積壓的情況下，部分渠道不堪重負后低價出售，而價格一旦過低，也會進一步降低渠道商囤貨的預期。有經(jīng)銷商透露“（五糧液）廠里還有很多貨發(fā)不出去”，目前終端銷量是正常的，只是價格下跌。

機構(gòu)投資者對白酒行業(yè)短期前景持謹慎態(tài)度。萬聯(lián)證券研報顯示，白酒板塊，企業(yè)持有基金數(shù)普遍下跌，龍頭企業(yè)下降幅度明顯。相較2025年一季度，白酒板塊12只個股基金持有數(shù)下降，其中，五糧液共有358支基金持有五糧液股票，較之一季度的548家減少了190家。

隨著三季報的出爐，五糧液無疑進入了一段“至暗時刻”。在行業(yè)深度調(diào)整、渠道庫存高企、核心產(chǎn)品價格持續(xù)下滑的多重壓力下，白酒行業(yè)的寒冬似乎還將持續(xù)。面對這一局面，市場正在密切關(guān)注五糧液將如何應對這場嚴峻的考驗。