在財政支出增加、政府債供給規(guī)模不高等因素影響下，市場預(yù)期12月資金面預(yù)計維持均衡偏松。

中信證券認(rèn)為，流動性年底缺口小，但跨年壓力大。該機構(gòu)指出，回顧11月，資金面呈現(xiàn)“兩頭低、中間緊”走勢，隔夜利率在中旬受稅期走款影響兩度抬升，央行通過靈活操作予以對沖。展望12月，財政存款季節(jié)性少增使得基礎(chǔ)流動性缺口有限，但需關(guān)注兩方面因素：一是臨近假期現(xiàn)金需求可能邊際抬升，二是商業(yè)銀行年末考核帶來的季節(jié)性收緊壓力。核心變量仍在于央行流動性供給力度。

財通證券認(rèn)為，12 月財政支出增加而政府債發(fā)行減少對資金表現(xiàn)偏支持，但銀行負債端擾動因素頗多。其中，更加樂觀的因素有：（1）由買斷式逆回購和MLF組成的中長期流動性到期環(huán)比下降2000億元；（2）政府債發(fā)行進入尾聲，政府債凈融資大幅回落，12月政府債凈融資或下降到5000億元， 環(huán)比11 月下降約7660億元；（3）財政支出增加而政府債發(fā)行減少大月，對資金面有支持；（4）匯率壓力有所緩釋，中央經(jīng)濟工作會議召開，疊加近期信用風(fēng)險有所抬升，央行延續(xù)對于資金的呵護。其中擾動更強的因素有：（1）12月繳稅規(guī)模相較于11月或抬升2000億元附近；（2）存單到期量環(huán)比抬升約8670億元，對銀行負債端的擾動增強；（3）仍有高息定期存款到期，對負債端仍舊有影響；（4）季末月信貸壓力更大，信貸投放也對資金有影響。

華泰證券在研報中指出，跨月擾動已過，資金預(yù)計季節(jié)性凈回籠，12月為稅收小月、財政支出大月，疊加政府債供給規(guī)模不高，預(yù)計資金面維持均衡偏松。

Wind數(shù)據(jù)顯示，12月有3000億元中期借貸便利（MLF）到期，同時將有4000億元6個月期限和10000億元3個月期限的買斷式逆回購到期。

中信證券指出，當(dāng)前貨幣政策信號意義優(yōu)先于操作本身。11月初央行公布的200億元國債凈買入規(guī)模遠低于市場預(yù)期，但實際長端流動性凈投放規(guī)模與10月基本持平。三季度貨政報告在表述上呈現(xiàn)邊際寬松傾向，特別在寬信用支持與收益率曲線調(diào)控方面釋放積極信號。展望12月，貨幣環(huán)境維持寬松以對沖年末資金壓力的確定性較高，在操作方式上更傾向于常規(guī)工具與國債買賣相結(jié)合。對債市而言來自寬貨幣層面的直接利好可能相對有限。

“整體來看，我們結(jié)合12月的資金擾動支持因素以及資金的季節(jié)性表現(xiàn)，對12月的資金延續(xù)樂觀的判斷，DR001 （銀行間存款類金融機構(gòu)以利率債為質(zhì)押的1天期回購利率）月資金中樞延續(xù)低于7天OMO（公開市場操作利率），且 R001-DR001 分層延續(xù)5BP的低位，月內(nèi)資金重點在于，是否有降準(zhǔn)降息可能?！必斖ㄗC券指出。