移動(dòng)支付網(wǎng) 作者 佘云峰：數(shù)字人民幣的試點(diǎn)已經(jīng)5年有余，應(yīng)用場(chǎng)景已覆蓋全國(guó)17個(gè)省（市）的26個(gè)地市，試點(diǎn)區(qū)域覆蓋了全國(guó)五分之一的人口。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，數(shù)字人民幣試點(diǎn)地區(qū)累計(jì)交易金額達(dá)14.2萬(wàn)億元，累計(jì)處理交易33.2億筆，通過(guò)數(shù)字人民幣App開(kāi)立個(gè)人錢(qián)包2.25億個(gè)。數(shù)字人民幣已經(jīng)在批發(fā)零售、餐飲文旅、教育醫(yī)療、公共服務(wù)、社會(huì)治理、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域形成了覆蓋線上線下、可復(fù)制可推廣的應(yīng)用模式。

然而，當(dāng)下數(shù)字人民幣仍然面臨著用戶(hù)層面接受度低、運(yùn)營(yíng)推廣層面動(dòng)力缺失的問(wèn)題，數(shù)字人民幣想要可持續(xù)發(fā)展需要在“貨幣層次”上進(jìn)行改革。

數(shù)字人民幣“計(jì)息”呼聲由來(lái)已久

早在2023年10月，彼時(shí)任國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)陸磊（現(xiàn)任中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)）在中國(guó)（北京）數(shù)字金融論壇上表示，貨幣數(shù)字化是非常具有挑戰(zhàn)性的領(lǐng)域，在現(xiàn)有模式下，央行數(shù)字貨幣（CBDC）主要定位于現(xiàn)金類(lèi)支付憑證（M0），是無(wú)息的高能貨幣。陸磊指出，假設(shè)基于數(shù)字貨幣的可編程性，在央行數(shù)字貨幣上加載關(guān)于利率的智能合約，央行數(shù)字貨幣將有機(jī)會(huì)成為廣義貨幣（M2），期待數(shù)研所的探索可以實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)節(jié)央行數(shù)字貨幣利率，達(dá)成宏觀調(diào)控目標(biāo)。

而此前神州信息服務(wù)集團(tuán)聯(lián)席董事長(zhǎng)、原中國(guó)銀行副行長(zhǎng)王永利曾不止一次表示，數(shù)字人民幣不應(yīng)局限定位于M0。他認(rèn)為，一方面M0的規(guī)模相當(dāng)有限，與銀行賬戶(hù)不同的業(yè)務(wù)類(lèi)型增加了管理難度，另一方面運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)需投入巨大人力物力，難以形成預(yù)期的投資回報(bào)，對(duì)于個(gè)人而言支付體驗(yàn)變化不大，吸引力不足。他認(rèn)為數(shù)字人民幣需要變革，應(yīng)該積極推動(dòng)其盡可能替代所有傳統(tǒng)人民幣，不應(yīng)該只是應(yīng)用于支付結(jié)算，而應(yīng)該廣泛應(yīng)用于所有的金融業(yè)務(wù)。

今年9月，中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)穆長(zhǎng)春在2025inclusion·外灘大會(huì)上表示，要考慮經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，就越要提高數(shù)字人民幣的貨幣派生能力。在微觀層面，商業(yè)銀行承擔(dān)錢(qián)包管理、資金安全、支付服務(wù)及合規(guī)反洗錢(qián)等責(zé)任，而數(shù)字人民幣目前是央行的直接負(fù)債，應(yīng)該考慮實(shí)現(xiàn)責(zé)權(quán)利一致。

穆長(zhǎng)春認(rèn)為，讓老百姓和企業(yè)手握閑置不生息的資產(chǎn)，會(huì)失去貨幣的時(shí)間價(jià)值。因此，為保障貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加上價(jià)格預(yù)期相適應(yīng)，同時(shí)提升商業(yè)銀行和用戶(hù)的積極性，應(yīng)該對(duì)數(shù)字人民幣的計(jì)量框架進(jìn)行升級(jí)，同時(shí)通過(guò)幣串和全局統(tǒng)一賬本等業(yè)務(wù)技術(shù)特性，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更好的貨幣服務(wù)。

10月27日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2025金融街論壇年會(huì)上則表示，將進(jìn)一步優(yōu)化數(shù)字人民幣管理體系，研究?jī)?yōu)化數(shù)字人民幣在貨幣層次之中的定位。這一表態(tài)似乎標(biāo)志著數(shù)字人民幣的“貨幣層次”改革已正式提上議程。

數(shù)字人民幣從M0到M1的真正動(dòng)因

2021年7月16日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)》中明確闡述，數(shù)字人民幣主要定位于現(xiàn)金類(lèi)支付憑證（M0），將與實(shí)物人民幣長(zhǎng)期并存。數(shù)字人民幣不計(jì)付利息。

數(shù)字人民幣定位于M0的這一設(shè)計(jì)源于其與實(shí)物人民幣長(zhǎng)期并存的核心功能，二者在法律地位與經(jīng)濟(jì)價(jià)值上具有同等效力，同為中央銀行對(duì)公眾的直接負(fù)債。

這一定位在初期雖有助于厘清邊界、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但隨著數(shù)字人民幣試點(diǎn)的持續(xù)推進(jìn)，M0不計(jì)息的局限性日益凸顯，主要集中在三個(gè)方面：

首先，用戶(hù)持有意愿不足。作為M0的數(shù)字人民幣，與物理現(xiàn)金一樣不計(jì)付利息。這意味著個(gè)人和企業(yè)持有它會(huì)損失資金的“時(shí)間價(jià)值”，尤其是對(duì)企業(yè)而言，大量閑置資金不生息會(huì)直接影響財(cái)務(wù)效益。因此，市場(chǎng)普遍缺乏主動(dòng)持有和使用的動(dòng)力。

其次，銀行推廣動(dòng)力缺失。在M0定位下，數(shù)字人民幣是央行的直接負(fù)債。銀行尤其是運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)本進(jìn)行系統(tǒng)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)，但卻無(wú)法將公眾兌換的數(shù)字人民幣作為存款計(jì)入自身資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)而無(wú)法將其用于發(fā)放貸款、創(chuàng)造收益。這導(dǎo)致銀行推廣數(shù)字人民幣成了一項(xiàng)“有成本無(wú)收益”的義務(wù)，缺乏商業(yè)可持續(xù)性。

移動(dòng)支付網(wǎng)、蘇州市數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)聯(lián)合會(huì)曾舉辦兩屆數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展研討會(huì)，當(dāng)時(shí)便深入探討了數(shù)字人民幣在產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展上的問(wèn)題，其中產(chǎn)業(yè)協(xié)同、機(jī)構(gòu)職能以及“成本和收益”始終是各機(jī)構(gòu)的核心擔(dān)憂和訴求。

最后，使用體驗(yàn)與場(chǎng)景受限。目前數(shù)字人民幣錢(qián)包功能相對(duì)單一，主要聚焦支付。同時(shí)，它與銀行賬戶(hù)體系的銜接不夠流暢，兌換操作繁瑣，未能真正實(shí)現(xiàn)無(wú)縫對(duì)接，削弱了用戶(hù)體驗(yàn)。而除了基礎(chǔ)支付，數(shù)字人民幣沒(méi)有更多貼合商業(yè)需求的延伸功能，難以滿足企業(yè)和個(gè)人的復(fù)雜金融需求。

因此，在M0定位下，數(shù)字人民幣更像是“數(shù)字化的現(xiàn)金”，且只是“更安全的現(xiàn)金”，而非“可運(yùn)營(yíng)、可增值的金融貨幣”——這正是它必須向M1升級(jí)的真正動(dòng)因。

數(shù)字人民幣M1化后帶來(lái)的新格局

如今，央行明確提出“研究?jī)?yōu)化數(shù)字人民幣在貨幣層次之中的定位”，意味著數(shù)字人民幣需要更高的貨幣屬性，才能在真實(shí)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用。

而數(shù)字人民幣M1化后，意味著它將從央行的直接負(fù)債轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行的負(fù)債，成為銀行體系存款的一部分。這將引發(fā)一系列根本性變化：

對(duì)用戶(hù)而言：從“支付工具”變成“金融服務(wù)”，錢(qián)包從此能“生錢(qián)”。最直接的變化就是數(shù)字人民幣將開(kāi)始計(jì)付利息。數(shù)字人民幣錢(qián)包不再只是支付的工具，也將具備儲(chǔ)蓄和增值的功能，用戶(hù)的持有意愿會(huì)大幅提升。未來(lái)，錢(qián)包內(nèi)可能還會(huì)集成更豐富的理財(cái)功能或金融服務(wù)。

對(duì)商業(yè)銀行而言：從“成本”到“收益”，重塑其商業(yè)模式。一旦數(shù)字人民幣成為M1，銀行就可以將其視為穩(wěn)定的存款來(lái)源，并用于信貸投放，從而通過(guò)利差獲得收益。這將徹底改變銀行的商業(yè)模式，使其有內(nèi)在動(dòng)力去積極推廣和優(yōu)化數(shù)字人民幣相關(guān)服務(wù)。銀行可能會(huì)借此打造“支付+金融+數(shù)據(jù)”的綜合服務(wù)生態(tài)。

對(duì)貨幣政策和監(jiān)管而言：央行可以更精準(zhǔn)地實(shí)施貨幣政策。央行未來(lái)或能通過(guò)調(diào)整數(shù)字人民幣的利率，更直接、精準(zhǔn)地引導(dǎo)消費(fèi)和投資行為。例如，為流向綠色消費(fèi)、鄉(xiāng)村振興等特定領(lǐng)域的資金提供“定向加息”，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的結(jié)構(gòu)化調(diào)控。這將為央行提供“可編程貨幣政策”的新工具，提升調(diào)控效率。

當(dāng)然，目前業(yè)內(nèi)討論較多的方向是“在保持央行發(fā)行與監(jiān)管前提的基礎(chǔ)上，讓部分?jǐn)?shù)字人民幣成為商業(yè)銀行的負(fù)債”。其中數(shù)字人民幣的“雙層運(yùn)營(yíng)”體系仍然不會(huì)改變，央行仍會(huì)保持對(duì)數(shù)字人民幣的直接監(jiān)管，至于到底是采用100%準(zhǔn)備金還是部分準(zhǔn)備金的制度，這仍然是值得討論的議題，且最終只能看央行的政策措施。

數(shù)字人民幣的“計(jì)息”只是表象，M1化的核心是讓數(shù)字人民幣重新進(jìn)入商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，形成商業(yè)閉環(huán)?；蛟S只有這樣，才會(huì)讓數(shù)字人民幣更有可能持續(xù)發(fā)展！