斑馬消費(fèi) 陳曉京

已有60年歷史的法國(guó)酸奶品牌優(yōu)諾，其中國(guó)業(yè)務(wù)將迎來(lái)新的主人。

12月1日，天圖投資宣布，擬以8.14億元對(duì)價(jià)出售間接持有的優(yōu)諾中國(guó)45.22%股權(quán)，與此同時(shí)，其他賣方以及管理層，將同步進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

接盤(pán)方昆山諾源睿源，將以約18億元，收購(gòu)優(yōu)諾中國(guó)100%股權(quán)，IDG資本將拿到優(yōu)諾中國(guó)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)權(quán)。

從通用磨坊到天圖，如今“酸奶貴族”的接力棒，傳到了IDG資本手中。

天圖退出優(yōu)諾中國(guó)

歷時(shí)6年多，天圖資本將優(yōu)諾在中國(guó)的業(yè)務(wù)，由小做到大、由虧損做到盈利，終于選擇了退出。

12月1日，天圖投資（01973.HK）披露公告，擬以8.14億元對(duì)價(jià)，出售公司通過(guò)興啟投資及天圖興鵬間接持有的優(yōu)諾中國(guó)約45.22%股權(quán)。

與此同時(shí)，其他賣方天圖興南、平潭興旭將同步出售所持優(yōu)諾中國(guó)約41.74%股權(quán)，對(duì)價(jià)為7.51億元。

優(yōu)諾中國(guó)的另一股東天津睿雋，目前持股約13.04%，為管理層持股平臺(tái)。這部分股權(quán)也將與賣方協(xié)商出售，對(duì)價(jià)不超過(guò)2.35億元。

上述交易完成后，天圖資本將從優(yōu)諾中國(guó)徹底退出。

在相關(guān)公告中，天圖投資表示，公司預(yù)計(jì)將通過(guò)該股權(quán)出售事項(xiàng)錄得虧損79.9萬(wàn)元。但通過(guò)回籠資金，可用于一般運(yùn)營(yíng)或其他投資機(jī)會(huì)。

優(yōu)諾中國(guó)成立于2013年，主營(yíng)乳制品的生產(chǎn)和銷售。2019年4月，天圖資本通過(guò)旗下多家合伙企業(yè)，出資近3億元，間接控制了優(yōu)諾中國(guó)100%股權(quán)。這也是天圖首次對(duì)全球品牌的中國(guó)業(yè)務(wù)進(jìn)行控股型并購(gòu)。

2018年以來(lái)，天圖看好中國(guó)乳制品市場(chǎng)，開(kāi)啟了在該領(lǐng)域的一系列全新布局。當(dāng)年7月，天圖投資出資5.6億元收購(gòu)蒙天乳業(yè)58.39%股權(quán)，將其納入合并報(bào)表范圍，完成首個(gè)消費(fèi)品控股投資項(xiàng)目。隨后，追加投資1.8億元，增資后持股達(dá)到61.21%。

天圖資本始終專注于消費(fèi)賽道的投資，并將控股投資聚焦于乳制品、調(diào)味品、健康飲料和休閑零食等4個(gè)消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域。在天圖看來(lái)，這些領(lǐng)域具有抗周期性特點(diǎn)，且這些賽道中擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目，在經(jīng)過(guò)戰(zhàn)略調(diào)整、資源嫁接、管理賦能后，成長(zhǎng)性將逐步得到釋放，通常具備獨(dú)立IPO及并購(gòu)整合的價(jià)值。

然而，2021年之后，天圖逐漸調(diào)整投資行為，更加突出自身作為私募管理人而非實(shí)業(yè)控股運(yùn)營(yíng)者的核心業(yè)務(wù)模式。當(dāng)年底，蒙天乳業(yè)因治理結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)變化不再并表。

收購(gòu)優(yōu)諾中國(guó)后，也因一系列減資、股份轉(zhuǎn)讓、增資，于2022年6月置出天圖投資合并報(bào)表范圍。從這時(shí)開(kāi)始，天圖出售所持優(yōu)諾中國(guó)股權(quán)已成必然。

在天圖的支持下，優(yōu)諾中國(guó)的業(yè)務(wù)取得了較好的發(fā)展，并于2023年迎來(lái)業(yè)績(jī)大轉(zhuǎn)折。數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年，公司收入分別為4.54億元和8.10億元；除稅后凈利潤(rùn)分別為839.40萬(wàn)元和9545.4萬(wàn)元。

“酸奶貴族”再易主

本次優(yōu)諾中國(guó)股權(quán)的接盤(pán)方為昆山諾源睿源，獲得優(yōu)諾中國(guó)100%股權(quán)的總對(duì)價(jià)約18億元。

昆山諾源睿源成立于今年3月，主要從事投資和資產(chǎn)管理，股東為珠海尤格、珠海嘉拓、南昌和諧安瑞等3家合伙企業(yè)。股權(quán)穿透后，這家公司的背后是IDG資本。

據(jù)媒體報(bào)道稱，IDG資本很早就開(kāi)始與優(yōu)諾中國(guó)團(tuán)隊(duì)接觸，并產(chǎn)生了收購(gòu)意向。但當(dāng)時(shí)，優(yōu)諾在中國(guó)的業(yè)務(wù)正處在成長(zhǎng)期，盈利尚未充分釋放。

最近一年，有多家機(jī)構(gòu)參與洽談對(duì)優(yōu)諾中國(guó)的收購(gòu)，IDG資本因?yàn)閷?duì)項(xiàng)目跟蹤時(shí)間更長(zhǎng)，與管理層之間建立了很好的信任和合作基礎(chǔ)，最終得以勝出。

IDG資本自1993年開(kāi)始，扎根中國(guó)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，是中國(guó)市場(chǎng)最活躍的私募股權(quán)基金管理人之一。其投資主要集中在消費(fèi)科技、大健康以及消費(fèi)等具有活力和成長(zhǎng)性的行業(yè)。喜茶、Insta360、SHEIN、觀夏、安克創(chuàng)新等品牌和企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程中，都有IDG資本的身影。

IDG資本拿下優(yōu)諾中國(guó)，正是看到了優(yōu)諾的成長(zhǎng)性和在中國(guó)的發(fā)展前景。

優(yōu)諾品牌誕生于上世紀(jì)60年代的法國(guó)，在酸奶行業(yè)擁有悠久的歷史。很多人可能并不知道，全球第一杯水果酸奶，就是優(yōu)諾出品。其獨(dú)特的倒置酸奶杯，也是品牌的標(biāo)志性符號(hào)之一。

深耕酸奶產(chǎn)品和一系列產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)諾逐步走出法國(guó)，成長(zhǎng)為覆蓋全國(guó)70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的乳業(yè)巨頭，是全球第二大酸奶品牌。

其實(shí)，上世紀(jì)90年代，優(yōu)諾就曾進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并在經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的上海試水。但當(dāng)時(shí)，中國(guó)的酸奶市場(chǎng)尚不成熟，發(fā)展空間有限，優(yōu)諾只能匆匆退出。

2011年，通用磨坊收購(gòu)優(yōu)諾全球業(yè)務(wù)50%股權(quán)，并取得品牌的全球商標(biāo)控制權(quán)。兩年后，優(yōu)諾重啟中國(guó)業(yè)務(wù)，并投入巨資在昆山建廠。

優(yōu)諾主打中高端市場(chǎng)，產(chǎn)品普遍高于其他品牌酸奶，被中國(guó)用戶稱為“酸奶貴族”，在部分中高收入群體中，具有較強(qiáng)的品牌影響力。

但在中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)激烈的乳業(yè)市場(chǎng)，優(yōu)諾始終承受著巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。2019年，通用磨坊將優(yōu)諾中國(guó)轉(zhuǎn)讓給天圖，欲通過(guò)更徹底的本土化，對(duì)品牌的潛力充分挖掘。

最近幾年，跨國(guó)企業(yè)出售中國(guó)業(yè)務(wù)，讓中國(guó)資本、中國(guó)人運(yùn)營(yíng)中國(guó)市場(chǎng)，已是大勢(shì)所趨。從早先的麥當(dāng)勞，到近期的星巴克、漢堡王以及傳聞許久的哈根達(dá)斯，莫不如是。

IDG資本收購(gòu)優(yōu)諾中國(guó)，也是對(duì)這一投資方向的一種嘗試。