據(jù)新華社，中共中央政治局12月8日召開(kāi)會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。

本次會(huì)議為明年經(jīng)濟(jì)工作指明了哪些方向？最新定調(diào)和部署有何深意？政策布局有何新變化？又將如何影響A股市場(chǎng)？

對(duì)此，多位券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家不約而同地指出，宏觀政策保持了連續(xù)性，延續(xù)了積極定調(diào)，但在細(xì)節(jié)上略有區(qū)別。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊分析稱(chēng)，在“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”的后面新增“優(yōu)化供給、做優(yōu)增量、盤(pán)活存量”的表述，是基于“十四五”期間的經(jīng)濟(jì)特征，政策更加重視經(jīng)濟(jì)的供需平衡以及新舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的平衡。

申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，本次會(huì)議政策部署新增“協(xié)同性”與“存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，即會(huì)議在延續(xù)積極財(cái)政與適度寬松貨幣基調(diào)的基礎(chǔ)上，明確提出“增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性”，“發(fā)揮存量與增量政策集成效應(yīng)”。

相應(yīng)變化之下，趙偉預(yù)計(jì)，首先，政策仍將內(nèi)需置于核心；其次，“堅(jiān)持改革攻堅(jiān)”基調(diào)下，“縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)”等舉措或加快；再次，“堅(jiān)持民生為大”仍是重點(diǎn)，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期相關(guān)政策可期。

定調(diào)延續(xù)積極

對(duì)于本次會(huì)議的整體定調(diào)，郭磊便指出，一方面，本次會(huì)議對(duì)于形勢(shì)的判斷保持了連續(xù)性?！敖?jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)”、“新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展、民生保障更加有力（去年為扎實(shí)有力）”等關(guān)鍵提法和去年底政治局會(huì)議基本一致。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)化解的表述更為積極，去年是“重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解有序有效”，今年是“重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解取得積極進(jìn)展”。

“另一方面，政策保持連續(xù)性?！畬?shí)施更加積極有為的宏觀政策’、‘實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策’等關(guān)鍵提法，均和去年底政治局會(huì)議一致。”郭磊表示。

興業(yè)證券宏觀首席分析師段超同樣指出，本次會(huì)議重提跨周期，宏觀政策定調(diào)延續(xù)積極。會(huì)議表示繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，這一表述與2024年12月相同，此次會(huì)議對(duì)宏觀政策定調(diào)延續(xù)積極。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒表示，總的來(lái)說(shuō)，會(huì)議提出明年宏觀政策將繼續(xù)“更加積極有為”：財(cái)政政策更加積極，貨幣政策適度寬松，增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。

“這既是由當(dāng)前外部環(huán)境不確定性上升、國(guó)內(nèi)總需求尤其是消費(fèi)不振、投資效益有待提高、房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)有待進(jìn)一步夯實(shí)的形勢(shì)決定的；也是落實(shí)《‘十五五’規(guī)劃建議》‘實(shí)施更加積極有為宏觀政策’的要求?！绷_志恒指出。

政策布局有何新變化？

總體定調(diào)延續(xù)積極之下，本次會(huì)議落實(shí)到具體政策布局層面，根據(jù)最新形勢(shì)進(jìn)行了哪些優(yōu)化呢？

對(duì)此，郭磊指出，在細(xì)節(jié)上略有區(qū)別的是，去年底政治局會(huì)議指出“充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策組合拳”，今年在表述上有所變化，政治局會(huì)議指出“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”。

“去年四季度處于‘924’政策周期剛開(kāi)始的階段，所以‘超常規(guī)’對(duì)應(yīng)的是當(dāng)時(shí)一輪逆周期政策的快速升溫；今年仍面臨有效需求不足，但經(jīng)濟(jì)大致運(yùn)行在平穩(wěn)區(qū)間，所以需要在保持一定政策力度的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)存量和增量集成、逆周期和跨周期結(jié)合?！惫谡f(shuō)。

郭磊進(jìn)一步指出，同樣邏輯的是，去年底政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)住股市樓市”、“穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力”，均是從微觀預(yù)期著手，從改善經(jīng)濟(jì)中對(duì)預(yù)期最敏感的領(lǐng)域著手，符合逆周期升溫階段的特征；今年底政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”，則是立足于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的短板部分，如就業(yè)和企業(yè)盈利等。

此外，在政策特征上，郭磊表示，去年底表述“提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性”，今年表述為“增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性”，強(qiáng)調(diào)了協(xié)同性，其背后是財(cái)政、貨幣與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同的政策空間，比如財(cái)政貼息或注資、政策性金融工具等準(zhǔn)財(cái)政、央行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、財(cái)政稅收政策支持消費(fèi)或新產(chǎn)業(yè)等都屬于協(xié)同。

與此同時(shí)，郭磊分析稱(chēng)，在“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”的后面新增“優(yōu)化供給、做優(yōu)增量、盤(pán)活存量”的表述，是基于“十四五”期間的經(jīng)濟(jì)特征，政策更加重視經(jīng)濟(jì)的供需平衡以及新舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的平衡。

趙偉表示，本次會(huì)議政策布局更強(qiáng)調(diào)“前瞻性針對(duì)性協(xié)同性”、“存量政策和增量政策集成效應(yīng)”。

趙偉分析稱(chēng)，政策部署新增“協(xié)同性”與“存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，即會(huì)議在延續(xù)積極財(cái)政與適度寬松貨幣基調(diào)的基礎(chǔ)上，明確提出“增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性”，“發(fā)揮存量與增量政策集成效應(yīng)”。

“新增表述或意味著，后續(xù)政策更注重財(cái)政與貨幣、總量與結(jié)構(gòu)、存量盤(pán)活與增量?jī)?yōu)化的協(xié)同發(fā)力，與‘切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能’的定調(diào)相呼應(yīng)。這一變化或指向后續(xù)政策將更注重避免碎片化，通過(guò)強(qiáng)化政策協(xié)同與存量增量聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)與提質(zhì)增效的雙重目標(biāo)。”趙偉說(shuō)。

進(jìn)一步夯實(shí)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行基礎(chǔ)

落實(shí)到資本市場(chǎng)層面，本次會(huì)議的最新定調(diào)，對(duì)未來(lái)資本市場(chǎng)的運(yùn)行將帶來(lái)哪些影響，又有何投資啟示呢？

對(duì)此，興業(yè)證券宏觀首席分析師段超表示，整體而言，12月政治局會(huì)議延續(xù)了“十五五”建議的精神，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需和優(yōu)化供給。而在需求側(cè)刺激保持穩(wěn)定的前提下，供給優(yōu)化能夠逐漸推動(dòng)名義價(jià)格逐漸回升，有利于2026年企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期的健康發(fā)展。

銀河證券指出，12月中央政治局會(huì)議召開(kāi)，為明年經(jīng)濟(jì)工作指明了初步方向，會(huì)議緊扣內(nèi)需主導(dǎo)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、改革攻堅(jiān)、對(duì)外開(kāi)放等重點(diǎn)領(lǐng)域，勾勒出產(chǎn)業(yè)部署的基本脈絡(luò)。

“本次會(huì)議主要為明年的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃提出了清晰的路徑。首先，本次會(huì)議將堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)放到核心位置，利好大消費(fèi)板塊，人工智能（AI）全產(chǎn)業(yè)鏈、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與信創(chuàng)等新質(zhì)生產(chǎn)力板塊?！便y河證券進(jìn)一步指出，“其次，強(qiáng)調(diào)改革、開(kāi)放與協(xié)調(diào)發(fā)展，縱深推進(jìn)改革，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力活力，推動(dòng)多領(lǐng)域合作，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動(dòng)，旨在優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與動(dòng)力，利好國(guó)資央企，中資企業(yè)出海、一帶一路等主題板塊，大基建等相關(guān)板塊?！?/p>

銀河證券表示，最后，本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)牢守底線、雙碳引領(lǐng)與民生保障，對(duì)應(yīng)堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)、推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型，努力為人民群眾多辦實(shí)事，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，利好綠色經(jīng)濟(jì)板塊，大健康、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、養(yǎng)老、職業(yè)教育、人力資源等民生板塊，房地產(chǎn)、金融板塊。

因此，銀河證券提醒投資者，一系列表態(tài)為A股市場(chǎng)提供穩(wěn)定預(yù)期和信心支撐。可關(guān)注后續(xù)即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，會(huì)議有望細(xì)化財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的具體舉措，作出更為明確的政策指引，進(jìn)一步激活市場(chǎng)活力。

“在政策紅利與產(chǎn)業(yè)升級(jí)共振下，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行基礎(chǔ)將進(jìn)一步夯實(shí)?！便y河證券稱(chēng)。