云服務(wù)供應(yīng)商甲骨文（Oracle）上財(cái)季營(yíng)收低于預(yù)期，令投資者對(duì)公司在AI（人工智能）領(lǐng)域的巨額投資感到擔(dān)憂。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月10日美股盤后，甲骨文公布截至11月30日的2026財(cái)年第二財(cái)季業(yè)績(jī)，公司報(bào)告期間營(yíng)收160.6億美元，同比增長(zhǎng)14%，低于市場(chǎng)預(yù)期的162.1億美元；凈利潤(rùn)為61.4億美元，同比大增95%；非GAAP下調(diào)整后每股收益（EPS）為2.26美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的1.64美元；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為42%。

甲骨文上財(cái)季業(yè)績(jī)概要。來源：甲骨文財(cái)報(bào)

業(yè)績(jī)指引方面，甲骨文預(yù)計(jì)第三財(cái)季調(diào)整后每股收益達(dá)到1.70美元至1.74美元區(qū)間，營(yíng)收同比增長(zhǎng)19%至21%。此前，市場(chǎng)預(yù)期公司下季度營(yíng)收達(dá)到168.7億美元，意味著19%的增長(zhǎng)率。

分業(yè)務(wù)來看，甲骨文第二財(cái)季的云計(jì)算收入同比增長(zhǎng)34%至79.77億美元，占總營(yíng)收的50%；軟件收入同比下降3%至58.77億美元，占總營(yíng)收的36%；硬件收入增長(zhǎng)7%至7.76億美元；服務(wù)收入增長(zhǎng)7%至14.28億美元。公司備受關(guān)注的AI業(yè)務(wù)部門甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施（OCI）營(yíng)收增長(zhǎng)68%至41億美元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

而在資本支出方面，甲骨文上財(cái)季資本支出達(dá)到120億美元。公司預(yù)計(jì)2026財(cái)年的全年資本支出將達(dá)到500億美元左右，該數(shù)字顯著高于公司在第一財(cái)季結(jié)束時(shí)給出的350億美元。而在2025財(cái)年，公司的全年資本支出為212億美元。

甲骨文首席財(cái)務(wù)官道格·凱林（Doug Kehring）強(qiáng)調(diào)，資本支出的增長(zhǎng)是受到訂單推動(dòng)，公司的剩余履約義務(wù)（RPO，客戶已簽約但尚未計(jì)入收入的合同）在上財(cái)季同比飆升438%至5230億美元，該數(shù)字超過了市場(chǎng)預(yù)期的5018億美元，“主要受到與Meta、英偉達(dá)等公司新協(xié)議的推動(dòng)”。同時(shí)，甲骨文預(yù)計(jì)將在2027財(cái)年將新增40億美元的額外收入。

不過，甲骨文的這份財(cái)報(bào)并沒有讓市場(chǎng)滿意。10日當(dāng)天，甲骨文（Nasdaq：ORCL）股價(jià)漲0.67%收于每股223.01美元，總市值6357.6億美元。而在財(cái)報(bào)發(fā)布后，甲骨文股票大跌超11%。從9月初高點(diǎn)以來，甲骨文股價(jià)累計(jì)跌幅超過31%。

今年以來，甲骨文試圖強(qiáng)化自己在AI行業(yè)中的地位，一直在高調(diào)投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。雖然此舉推動(dòng)了公司營(yíng)收和積壓訂單的增長(zhǎng)，但公司不斷擴(kuò)大的舉債規(guī)模以及一旦增長(zhǎng)放緩所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也加劇了投資者的擔(dān)憂。

同時(shí)，甲骨文的自由現(xiàn)金流虧損額不斷擴(kuò)大，進(jìn)一步加劇投資者的不安情緒。財(cái)報(bào)顯示，甲骨文上財(cái)季的自由現(xiàn)金流約為-132億美元，而市場(chǎng)的預(yù)期是-52億美元。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，甲骨文高管承諾，公司將致力于維持其投資級(jí)債務(wù)評(píng)級(jí)。甲骨文聯(lián)席CEO克萊·馬古伊克（Clay Magouyrk）表示：“我們最近閱讀了很多報(bào)告，其中不少預(yù)測(cè)甲骨文可能需要超過1000億美元來完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。而根據(jù)我們目前的判斷，公司預(yù)計(jì)所需籌集的資金將少于、甚至遠(yuǎn)低于該數(shù)字?！?/p>

馬古伊克補(bǔ)充道：“我們還有其他融資方式，比如客戶可以把他們自己的芯片帶到我們的數(shù)據(jù)中心安裝，供應(yīng)商也可以選擇向我們租賃而不是出售芯片。這兩種方式能夠幫助公司將支出與回款同步，并使得借款規(guī)模顯著小于外界模型的預(yù)期。”

當(dāng)分析師問到公司依賴少數(shù)大客戶的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，馬古伊克解釋稱，甲骨文的AI基礎(chǔ)設(shè)施具有極高的靈活性和“可互換性”。他表示，公司為AI客戶提供的云與為所有其他客戶提供的云“完全相同”，將容量從一個(gè)客戶轉(zhuǎn)移到另一個(gè)客戶所需的時(shí)間“以小時(shí)計(jì)”。

此外，甲骨文表示，公司通過出售芯片設(shè)計(jì)公司Ampere的股份獲得了27億美元的稅前收益。今年3月，軟銀同意以65億美元收購(gòu)Ampere。

甲骨文創(chuàng)始人拉里·埃里森（Larry Ellison）在相關(guān)聲明中表示，甲骨文出售Ampere架構(gòu)是因?yàn)閼?zhàn)略的改變，公司“現(xiàn)在致力于芯片中立政策”，并將繼續(xù)從英偉達(dá)采購(gòu)最新的圖形處理芯片，同時(shí)“做好準(zhǔn)備以部署客戶想要購(gòu)買的任何芯片”。

對(duì)于這份財(cái)報(bào)，資本市場(chǎng)迅速作出反應(yīng)。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)ICE Data Services的數(shù)據(jù)，評(píng)估公司債券風(fēng)險(xiǎn)的甲骨文五年期信用違約掉期（CDS）保護(hù)成本上升了約0.05個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到每年約1.246個(gè)百分點(diǎn)。在12月初，該數(shù)字已經(jīng)攀升至2009年以來的最高水平。

摩根士丹利預(yù)計(jì)，到2028年，甲骨文調(diào)整后債務(wù)將增長(zhǎng)一倍以上，達(dá)到約3000億美元。

投資管理公司AllianceBernstein LP信用部門高級(jí)副總裁兼主管William Smith指出，甲骨文已經(jīng)成為了AI資本支出熱潮中的一大代表性公司：“債務(wù)市場(chǎng)出現(xiàn)的這波重新定價(jià)，與AI市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在累積的判斷高度一致?！?/p>