12月10日，中國(guó)太保副總裁、首席投資官、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人蘇罡在中國(guó)太保2025年資本市場(chǎng)開(kāi)放日上表示，在當(dāng)前監(jiān)管要求和行業(yè)環(huán)境下，每家保險(xiǎn)集團(tuán)都基于它的資產(chǎn)負(fù)債管理的體系，其背后的邏輯、管理模型肯定會(huì)出現(xiàn)一些差異化，這是正常的，“因?yàn)槊考夜緫?yīng)該是從它的產(chǎn)品、從它的負(fù)債出發(fā)的”。

蘇罡指出，基于中國(guó)太保內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債管理模型，并綜合考慮償付能力為約束和年度財(cái)務(wù)績(jī)效穩(wěn)定性，公司認(rèn)為當(dāng)前的權(quán)益資產(chǎn)配置比例“是可以的，是符合我們長(zhǎng)期管理目標(biāo)的”。

他進(jìn)一步提到，截至三季度末，中國(guó)太保即便是權(quán)益投資比例較可比同業(yè)低1-2個(gè)百分點(diǎn)，但綜合投資收益率與可比同業(yè)基本持平，“說(shuō)明太保仍然可以以一個(gè)相對(duì)低的權(quán)益配置比例，實(shí)現(xiàn)比較不錯(cuò)的綜合投資收益水平”。

在他看來(lái)，權(quán)益配置在當(dāng)前監(jiān)管框架下已成為非常稀缺的資源，原因在于其消耗償付能力并承擔(dān)更大的未來(lái)波動(dòng)和回撤風(fēng)險(xiǎn)。因此，調(diào)好結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債兩端的長(zhǎng)期可持續(xù)地平衡，成為保險(xiǎn)公司必須長(zhǎng)期堅(jiān)持的“規(guī)律”。他強(qiáng)調(diào)，權(quán)益比例的變化不僅與大類資產(chǎn)表現(xiàn)相關(guān)，還取決于各公司自身資產(chǎn)負(fù)債管理的基本體系及其定量、定性判斷框架等。

談及大類資產(chǎn)負(fù)債匹配策略，蘇罡表示，毫無(wú)疑問(wèn)，收益成本匹配和久期匹配是最重要的。他回顧稱，在利率水平較高、固收產(chǎn)品利差充足的階段，成本收益匹配的壓力相對(duì)較??；但隨著利率趨勢(shì)下行、再投資風(fēng)險(xiǎn)上升，行業(yè)對(duì)久期缺口的敏感度顯著提高，“這個(gè)時(shí)候拉久期就必須成為一個(gè)要快速啟動(dòng)的事項(xiàng)”。

據(jù)他介紹，中國(guó)太保自去年底提出“凈投資收益率加成”的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理方法，通過(guò)更精細(xì)化地區(qū)分收益來(lái)源、成本構(gòu)成，并在不同產(chǎn)品賬戶中實(shí)現(xiàn)多層次匹配。不過(guò)他也坦言：“太保仍在探索過(guò)程中，并不認(rèn)為已經(jīng)達(dá)到理想狀態(tài)，但至少共識(shí)已經(jīng)形成”。

就久期管理而言，蘇罡強(qiáng)調(diào)，久期缺口并不是越小越好，也不是追求絕對(duì)為零。過(guò)度追求零久期缺口意味著犧牲了獲取更高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的可能。他結(jié)合海外調(diào)研情況指出，相比發(fā)達(dá)市場(chǎng)同行，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在人均客戶資產(chǎn)積累方面仍有明顯提升空間，因此保持“一個(gè)合理的資產(chǎn)負(fù)債缺口”有助于創(chuàng)造更好的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。