11月7日，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的意見。全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制，豐富市場供給，增強(qiáng)市場活力。擴(kuò)大投資入股外資銀行和外資保險機(jī)構(gòu)的股東范圍，取消中外合資銀行中方唯一或主要股東必須是金融機(jī)構(gòu)的要求。2020年取消證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險公司外資持股比例不超過51%的限制。

面對中國龐大的財富管理市場，隨著金融開放政策不斷推出，外資機(jī)構(gòu)除了通過控股合資券商、設(shè)立“洋私募”布局中國市場之外，其關(guān)注點(diǎn)也落到了剛成立不久的銀行系理財子公司身上。

法國巴黎銀行（中國）首席執(zhí)行官兼行長賴長庚向包括澎湃新聞在內(nèi)的媒體表示，通過合資等方式參與銀行系理財子公司，或是外資開拓這個市場的理想途徑。然而，資本金問題成為了最大障礙。

今年7月，國務(wù)院金融委辦公室推出的11條金融業(yè)對外開放措施包括：允許境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中資銀行或保險公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財公司；將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點(diǎn)提前到2020年。

除了政策層面的背景，銀行系理財子公司之所以成為外資入華布局的一大著眼點(diǎn)，顯然與銀行理財市場規(guī)模巨大相關(guān)。

外資入股銀行系理財子公司遭遇資本金難題

目前國內(nèi)共有33家銀行宣布擬成立理財子公司。其中，郵儲銀行、興業(yè)銀行、寧波銀行、杭州銀行等12家銀行已獲批籌建。截至目前，除招商銀行外，五大國有銀行與光大銀行的理財子公司已進(jìn)入運(yùn)營階段。

就理財子公司的例子而言，賴長庚認(rèn)為這對外資來說，是個很陌生的概念，看上去就是公募基金，可是在中國被稱為“理財子公司”，也就是在銀行項下可以做主動管理。國外的資產(chǎn)管理公司叫資產(chǎn)管理公司，是獨(dú)立于銀行的另外一個子公司。而中國的資產(chǎn)管理行業(yè)很復(fù)雜，有銀行的，有證券的，還有在證監(jiān)會項下批的公募、私募等等。證券公司又下設(shè)有理財部門。另一方面，中國的理財市場規(guī)模巨大，僅次于美國。而在中國，銀行理財客戶是最多的，于是銀行設(shè)立理財子公司?？墒倾y行子公司的資本金都高達(dá)160億元、200億元，但全世界最大的理財資產(chǎn)管理公司沒有哪家的資本金是超過1億美元或5000萬美元的，因為資產(chǎn)管理公司本來就應(yīng)是輕資產(chǎn)的。中國的資產(chǎn)管理公司資本金可以達(dá)到20億美元。當(dāng)中國銀行創(chuàng)造這么大的資本金，國外的資產(chǎn)管理公司要入股幾乎不可能。

截至2018年末，中國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模大數(shù)超過100萬億元，其中銀行理財規(guī)模約30萬億元，其次為信托產(chǎn)品規(guī)模，疊加部分券商資管、基金公司專戶或基金子公司專戶產(chǎn)品規(guī)模。

“中國的資產(chǎn)管理市場一直在變化，也是非常有趣的變化。外資進(jìn)來，要在國內(nèi)取得對客戶的服務(wù)能力、銷售產(chǎn)品，還是要靠銀行。銀行是最大的銷售渠道。未來一兩年內(nèi)，銀行理財子公司會發(fā)展成什么樣的模式？這是最值得觀察的，尤其是幾家國有大行下設(shè)的。因為他們有錢，有能力，有銷售渠道，有最多的客戶。但每個資本金又大得像天上的星星一樣，如果國外非理財子公司通過參股的方式合作，這個模式將會有很有趣的發(fā)展?！辟囬L庚指出。

賴長庚稱，中國境內(nèi)接下來最具吸引力的就是資產(chǎn)管理方面的業(yè)務(wù)。但中國的法規(guī)太過于復(fù)雜，對于外資而言，要進(jìn)入資產(chǎn)管理市場，通過銀行子公司還是通過買公募基金，還是用其他什么方式？外資銀行大概是最強(qiáng)的、最有能力做長期投資的，而在中國做投資又很“昂貴”。要有錢，還要有時間，要有很長的時間。一方面，對外資而言了解中國市場需要時間，而中國市場又一直在變化。賴長庚認(rèn)為，主要的外資銀行都會進(jìn)入中國，可是能拿到全牌照的不會太多。因為需要巨大的投資。目前，部分來自美國的外資或是在中國已經(jīng)持股資產(chǎn)管理公司的，把資本金提到51%（以上），大多數(shù)沒有這樣的外資銀行或是國外的資產(chǎn)公司，他們就在看市場怎么變。

今年8月，摩根大通集團(tuán)旗下的摩根資產(chǎn)管理有限公司拍下上海國際信托有限公司（簡稱“上海信托”）掛牌的上投摩根2%股權(quán)，成交價為24130.75萬元人民幣。交易完成后，摩根大通持有上投摩根51%的股權(quán)，上海信托則持有剩余49%的股權(quán)。上投摩根成為首家外資絕對控股的公募基金。

賴長庚進(jìn)一步指出，理財子公司從去年開始到現(xiàn)在，大部分都沒有合資。外資要如何展開合作，大家對這個情況都并不是那么熟悉?！拔覀€人觀點(diǎn)，到明年3-6月，才會比較清晰一點(diǎn)?！?/p>

中國債券市場已越來越與國際債券市場接軌

今年9月，經(jīng)銀行間交易商協(xié)會審議通過，并報中國人民銀行備案同意，新增2家外資銀行A類主承銷商，分別為德意志銀行（中國）和法國巴黎銀行（中國），這意味著這兩家外資銀行可開展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具A類主承銷業(yè)務(wù)。在此之前，有6家外資銀行取得非金融企業(yè)債務(wù)融資工具B類主承銷和承銷業(yè)務(wù)資格，匯豐、渣打和法巴等銀行可開展境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷業(yè)務(wù)。而已經(jīng)取得A類主承銷牌照的機(jī)構(gòu)主要是大型國有、股份制和大型城商行和大型券商。

賴長庚稱，外資銀行都在思考如何在中國的境內(nèi)市場發(fā)展，這兩年對整體的生態(tài)圈都在做培育，著眼于中國國內(nèi)市場整體金融生態(tài)環(huán)境的打造。但是，中國市場仍缺乏多種不同的工具。如果工具開放越來越多，市場隱含的份額就會增加。例如，中國債市已經(jīng)是世界第二大、亞洲第一大債券市場，但整體的產(chǎn)品數(shù)量仍然很低，沒有什么產(chǎn)品。不像國外市場，產(chǎn)品很豐富，所以利益來源就會大。

賴長庚表示，外資銀行拿到這個牌照，第一表現(xiàn)中國債券市場已經(jīng)成熟了，開始越來越與國際債券市場承銷接軌。能拿到A類主承執(zhí)照，對外資最重大的意義在于，這兩年來中國債市打破剛性兌付、允許債券違約。過去中國債券市場是不能違約的，那么在不能違約的情況下，很難對外國投資者解釋一個債券不能違約，那么外資銀行也無法做A類主承銷業(yè)務(wù)。所以這個牌照發(fā)給外資銀行的時候，事實(shí)上是代表中國的債券市場在過去兩年的發(fā)展中，已經(jīng)接受了違約是正?，F(xiàn)象。

第二，對外資銀行而言，外資銀行在中國承做業(yè)務(wù)，過去是單純的存款和貸款，現(xiàn)在可以利用債券市場，延伸對客戶的服務(wù)，對客戶信用額度的增加。這對外資行很重要，因為資產(chǎn)負(fù)債表有自然的限制，通過債券可以取得新的信用，這是非常重要的一件事情。

最后，過去幾年至少有一件事是沒變的，國外進(jìn)中國市場買債券的人一直在買，國債跟利率債已經(jīng)有很多是外國人在買了。以后，外國人自然而然會買信用債。外資銀行可以寫信用報告推薦給客戶，讓客戶買信用債是整個外資進(jìn)入國內(nèi)市場的延伸。因為利率債跟國債不需要太復(fù)雜的思考，是從宏觀交換角度來看中國的債券。當(dāng)外資銀行開始協(xié)助外國投資者買中國的信用債，將對中國信用債發(fā)展產(chǎn)生非常重要的影響。

賴長庚認(rèn)為，作為一家外資銀行仍在深耕中國市場，原因就是中國的市場正在蛻變，變得更復(fù)雜，包括利率市場化改革和對外資開放等。能讓外資真正體現(xiàn)價值的，是在國外市場非常有經(jīng)驗但中國境內(nèi)還沒有完全產(chǎn)生的一些業(yè)務(wù)，包括利率期權(quán)等期權(quán)產(chǎn)品?！胺駝t外資銀行完全沒有競爭優(yōu)勢?！辟囬L庚說。