隨著央行在四天內(nèi)兩度發(fā)聲要“強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”，接下來(lái)一段時(shí)間的貨幣信貸方向明晰。

中國(guó)人民銀行11月19日發(fā)布消息稱(chēng)，為深入貫徹落實(shí)黨中央決策部署和國(guó)務(wù)院工作要求，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室主任易綱主持召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，研究當(dāng)前貨幣信貸形勢(shì)，部署下一步貨幣信貸工作。

三家國(guó)有大行和三家股份行的負(fù)責(zé)人出席了上述座談會(huì)，分別是工商銀行董事長(zhǎng)陳四清、農(nóng)業(yè)銀行董事長(zhǎng)周慕冰、建設(shè)銀行董事長(zhǎng)田國(guó)立、中信銀行副行長(zhǎng)謝志斌、浦發(fā)銀行行長(zhǎng)潘衛(wèi)東、興業(yè)銀行行長(zhǎng)陶以平。

在肯定今年以來(lái)貨幣信貸工作的同時(shí)，會(huì)議指出，但也要看到，宏觀經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行仍面臨挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，局部性社會(huì)信用收縮壓力依然存在。

這一表述延續(xù)了上周末發(fā)布的最新貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的談判。在11月16日央行發(fā)布的《2019年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的判斷由二季度的“經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力”調(diào)整為三季度報(bào)告中的“經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大”，同時(shí)報(bào)告新增“外需減弱對(duì)出口增長(zhǎng)形成壓力”；對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的判斷由二季度的“全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱”調(diào)整為“全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”。

在此判斷下，易綱在上述金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)總結(jié)中強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，增強(qiáng)信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

值得一提的是，這是央行四天內(nèi)第二度向市場(chǎng)傳達(dá)出加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)力度的信號(hào)。

11月16日，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中闡述下一階段貨幣政策執(zhí)行思路時(shí)更改了表述，從“適時(shí)適度的調(diào)節(jié)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬?qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”，雖然繼續(xù)強(qiáng)調(diào)不搞“大水漫灌”，但去掉了“把好貨幣供給總閘門(mén)”的闡述。

隨后，央行在11月19日下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率5個(gè)基點(diǎn)，此舉有望通過(guò)進(jìn)一步降低金融機(jī)構(gòu)邊際資金成本，助推企業(yè)實(shí)際利率降低。

本次座談會(huì)也給出了加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的方向。

“要發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維，真正參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià)，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。要繼續(xù)推進(jìn)資本補(bǔ)充工作，提高銀行信貸投放能力。”易綱表示。

央行此前披露的數(shù)據(jù)顯示，9月份新發(fā)生貸款中運(yùn)用LPR定價(jià)的占比已達(dá)到46.8%，其中主要運(yùn)用于企業(yè)貸款。隨著LPR改革效果的逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)效率提升，帶動(dòng)企業(yè)貸款利率下降，9月份新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點(diǎn)下降0.36個(gè)百分點(diǎn)。

申萬(wàn)宏源預(yù)計(jì)，隨著2020年經(jīng)濟(jì)下行和通脹預(yù)期的緩解，這一輪貨幣政策仍有降準(zhǔn)降息空間，降準(zhǔn)操作繼續(xù)圍繞“三檔兩優(yōu)”框架，降息方面繼續(xù)以擴(kuò)大LPR使用范圍和引導(dǎo)LPR利率下行為主要路徑；此外，政策繼續(xù)鼓勵(lì)中小銀行多渠道補(bǔ)資本，以永續(xù)債+央行票據(jù)互換操作支持的形式。

光大證券指出，下一階段“加大逆周期調(diào)節(jié)”的主要辦法可能是通過(guò)調(diào)節(jié),MPA機(jī)制中經(jīng)濟(jì)熱力系數(shù)，從而鼓勵(lì)信貸投放，通過(guò)信用支撐來(lái)穩(wěn)定投資增長(zhǎng)，進(jìn)而起到“穩(wěn)增長(zhǎng)”效果。