隨著央行在四天內(nèi)兩度發(fā)聲要“強化逆周期調(diào)節(jié)”，接下來一段時間的貨幣信貸方向明晰。

中國人民銀行11月19日發(fā)布消息稱，為深入貫徹落實黨中央決策部署和國務(wù)院工作要求，中國人民銀行行長、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室主任易綱主持召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，研究當(dāng)前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。

三家國有大行和三家股份行的負(fù)責(zé)人出席了上述座談會，分別是工商銀行董事長陳四清、農(nóng)業(yè)銀行董事長周慕冰、建設(shè)銀行董事長田國立、中信銀行副行長謝志斌、浦發(fā)銀行行長潘衛(wèi)東、興業(yè)銀行行長陶以平。

在肯定今年以來貨幣信貸工作的同時，會議指出，但也要看到，宏觀經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運行仍面臨挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，局部性社會信用收縮壓力依然存在。

這一表述延續(xù)了上周末發(fā)布的最新貨幣政策執(zhí)行報告對經(jīng)濟(jì)形勢的談判。在11月16日央行發(fā)布的《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的判斷由二季度的“經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力”調(diào)整為三季度報告中的“經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大”，同時報告新增“外需減弱對出口增長形成壓力”；對全球經(jīng)濟(jì)的判斷由二季度的“全球經(jīng)濟(jì)增長疲弱”調(diào)整為“全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”。

在此判斷下，易綱在上述金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會總結(jié)中強調(diào)，要繼續(xù)強化逆周期調(diào)節(jié)，增強信貸對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。

值得一提的是，這是央行四天內(nèi)第二度向市場傳達(dá)出加強逆周期調(diào)節(jié)力度的信號。

11月16日，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告中闡述下一階段貨幣政策執(zhí)行思路時更改了表述，從“適時適度的調(diào)節(jié)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬娀嬷芷谡{(diào)節(jié)”，雖然繼續(xù)強調(diào)不搞“大水漫灌”，但去掉了“把好貨幣供給總閘門”的闡述。

隨后，央行在11月19日下調(diào)7天期逆回購利率5個基點，此舉有望通過進(jìn)一步降低金融機構(gòu)邊際資金成本，助推企業(yè)實際利率降低。

本次座談會也給出了加強逆周期調(diào)節(jié)的方向。

“要發(fā)揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導(dǎo)作用，推動金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進(jìn)實際貸款利率下行。要繼續(xù)推進(jìn)資本補充工作，提高銀行信貸投放能力?！币拙V表示。

央行此前披露的數(shù)據(jù)顯示，9月份新發(fā)生貸款中運用LPR定價的占比已達(dá)到46.8%，其中主要運用于企業(yè)貸款。隨著LPR改革效果的逐步顯現(xiàn)，市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)效率提升，帶動企業(yè)貸款利率下降，9月份新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點下降0.36個百分點。

申萬宏源預(yù)計，隨著2020年經(jīng)濟(jì)下行和通脹預(yù)期的緩解，這一輪貨幣政策仍有降準(zhǔn)降息空間，降準(zhǔn)操作繼續(xù)圍繞“三檔兩優(yōu)”框架，降息方面繼續(xù)以擴(kuò)大LPR使用范圍和引導(dǎo)LPR利率下行為主要路徑；此外，政策繼續(xù)鼓勵中小銀行多渠道補資本，以永續(xù)債+央行票據(jù)互換操作支持的形式。

光大證券指出，下一階段“加大逆周期調(diào)節(jié)”的主要辦法可能是通過調(diào)節(jié),MPA機制中經(jīng)濟(jì)熱力系數(shù)，從而鼓勵信貸投放，通過信用支撐來穩(wěn)定投資增長，進(jìn)而起到“穩(wěn)增長”效果。