北京時間3月12日晚間，百世集團對外公布截至12月31日的2019年第四季度財報?；仡櫚偈廊ツ甑墓蓛r走向，整體表現(xiàn)并不是很穩(wěn)定，雖說跌幅額度并不大，但是目前的股價表現(xiàn)還是能看出其并不是很受資本市場的青睞。

根據(jù)財報來看，百世集團本季度營收同比增長為20%不及市場預(yù)期，在凈利潤上增長表現(xiàn)也同樣不及市場預(yù)期。兩個核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期加上受到美股整體大跌影響，百世集團美股盤前曾一度跌超7%。

在百世發(fā)布這份新財報之前，國內(nèi)還在面臨新冠肺炎的考驗，盡管較2月份疫情有所緩解，但目前快遞行業(yè)仍然還是面臨缺工的問題。根據(jù)國家郵政局披露的數(shù)據(jù)，1、2月份全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量同比下降不少。這份新發(fā)布的財報核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何？在疫情時期，百世的快遞業(yè)務(wù)將受到多大影響？

營收同比增長20% 快遞市占率擴大至11.9%

財報顯示，百世集團Q4營收為人民幣108億元，不及市場預(yù)期的109.05億元，去年同期90.36億元；凈利潤為5141萬元，不及市場預(yù)期的1.06億元，去年同期為虧損2344萬元；Q4每ADS盈利0.13元，不及預(yù)期的0.33元，調(diào)整后每股虧損0.28元。

在財報發(fā)布后截至文章發(fā)稿，百世集團盤后股價為5美元，跌幅0.79%，市值為19.62億美元。

（圖源雪球）

從業(yè)務(wù)營收來看，其中，快遞業(yè)務(wù)收入同比增長23.2%至218.1億元；快運收入同比增長27.3%至52.2億元；以及其他營收同比增長153.7%至31.4億元。

在業(yè)務(wù)方面，2019年百世快遞全年包裹量實現(xiàn)75.8億件，同比增長38.5%，全年市場份額提高1.1個百分比至11.9%；百世快運全年貨運量增長28.5%至698萬噸，截至2019年底，全國的快運分撥中心數(shù)量為98個。

2019年全年，百世集團營收為人民幣351.759億元（約合50.527億美元），同比增長25.8％。凈虧損人民幣2.191億元（約合3150萬美元），而2018年凈虧損人民幣5.084億元。

根據(jù)這份財報來看，在第四季度不僅有雙11還有幾個節(jié)日假期，這也帶動了百世的營收業(yè)務(wù)增長。盡管全年凈虧損有所縮減，但營收表現(xiàn)并不是很理想，隨著國內(nèi)幾大快遞巨頭對快遞市場的爭奪在加劇，從百世披露的數(shù)據(jù)來看它面臨的競爭壓力并不小。

主營業(yè)務(wù)增幅放緩 快遞行業(yè)競爭壓力進一步升溫

根據(jù)百世的財報來看，盡管在Q4季度仍然保持一定的同比增長，但對比Q2季度的30.5%，Q3季度的21.6%的增速來看，同比增長還是有所放緩。百世的營收主要來自于快遞業(yè)務(wù)、貨運業(yè)務(wù)、其它營收這三個業(yè)務(wù)板塊。

從營收占比來看，快遞業(yè)務(wù)全年收入仍然占據(jù)百世營收62%的比重，其中電商業(yè)務(wù)又是訂單的重要組成部分。在外界看來，影響到百世營收同比增速放緩的原因還是因為這幾大業(yè)務(wù)在各自領(lǐng)域都面臨不小的增長壓力。

在快遞業(yè)務(wù)方面，百世所占的市場份額并不是最高的。在過去一年時間里的訂單和市場占比情況是韻達全年占比為15.83、申通為11.63%、圓通為14.39%、順豐為7.64%；在美股上市的百世和中通兩家公司，截至到2019年Q3，中通市場占比為18.9%，較上年同期增加2.3個百分點，百世快遞市場份額則由去年同期的10.8%增加至11.9%。從市場占比來看，百世落后與韻達、申通、圓通、中通。

去年為了搶奪市場，通達系都在打價格戰(zhàn)。其中韻達由年初的3.56元降至期末的3.04元，申通由3.38元降到3.24元，圓通則由3.44元降到2.73元，為爭取新訂單，對加盟商收件進行補貼，稀釋收入。通達系以降價和犧牲毛利為代價，換來市場份額的增加和營收的增長，這對于百世來說無疑競爭在加大。

而除了三通一達之外，以順豐、京東物流、菜鳥為代表的快遞巨頭也在去年爭奪高客單價快件。對于百世來說，他們的產(chǎn)品溢價能力較高，自身尚存在一定的降價空間。在春節(jié)跟疫情期間，自營物流的順豐、京東以及郵政承擔了極大的責任，較之百世來說反應(yīng)快，儲備物資豐富，貢獻大，后者若要根本上提高用戶體驗，仍然要加大資產(chǎn)的投入，百世跟他們也存在不小的差距。

在快運業(yè)務(wù)方面，該業(yè)務(wù)是百世集團的第二大營收來源，這個業(yè)務(wù)主要服務(wù)的是B端企業(yè)。在三個業(yè)務(wù)中，快運業(yè)務(wù)的增速是最快的，只是隨著幾大快遞巨頭與老牌物流企業(yè)都在發(fā)力B端業(yè)務(wù)，這個市場的增長也面臨不小的壓力。

與德邦相對，百世的毛利率低太多，噸均收入也遠低于德邦。同時快遞巨頭都有在收購整合一些B端的物流企業(yè)，試圖達到提升企業(yè)競爭力的目的，對于百世來說能否在快運業(yè)務(wù)上有更大突破難度并不低。

另外在其它業(yè)務(wù)方面，百世大部分還是處于前期投入階段，這在一定程度上要想實現(xiàn)高增長還是面臨一定的考驗，尤其是這幾個業(yè)務(wù)投入能否為其帶來很明顯的收益回報還有待市場驗證。對于百世來說，在這幾大業(yè)務(wù)上如果不能樹立明顯的競爭優(yōu)勢，后續(xù)要想保持營收高增長面臨的外部壓力仍然會較大。

成本壓力上升快遞毛利率下滑 凈利潤扭虧但不及市場預(yù)期

從百世的凈利潤來看，它在去年的整體表現(xiàn)并不是很穩(wěn)定，每個季度的表現(xiàn)并沒有實現(xiàn)很穩(wěn)定的增長。在本季度，百世仍未扭轉(zhuǎn)虧損局面。根據(jù)之前的數(shù)據(jù)，百世物流2014年至2019年分別凈虧損7.18億元、10.59億元、13.63億元、9.23億元、5.08億元，2.191億元。盡管2019年虧損額度有所縮減，但是虧損問題仍然不能松懈。

在美股研究社看來，影響到百世實現(xiàn)盈利的因素主要是在于：隨著成本壓力上升和行業(yè)競爭加劇，快遞毛利率也呈下滑趨勢。對于百世來說要想在凈利潤上保持較好的增長，一方面要能夠更好的控制成本，另一方面也要提高在快遞上的毛利率，但是目前來看在這兩個方面都面臨不小的壓力。

為了搶奪更多快遞市場，百世也在拓展新的市場，除了快遞業(yè)務(wù)之外，在快運業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)上的投入也仍然不少，這就提高了它的成本支出，在一定程度上就帶動運營成本的上漲。同時面臨競爭對手的降價搶奪市場的行為，這在一定程度上仍然會影響到百世的快遞業(yè)務(wù)的毛利率。

從百世物流毛利情況來看，今年上半年毛利潤為5.201億元，同比增長24.5%，低于營收增速；毛利率為5.9%，同比下滑0.3個百分點。由于毛利率不高，這對于百世來說要想未來實現(xiàn)盈利仍然是一大挑戰(zhàn)。從這個毛利率來看，增長并不是很穩(wěn)定，而且由于快遞本身是個毛利率不高的行業(yè)，百世要想實現(xiàn)毛利率上的增長，它要在快遞行業(yè)占據(jù)更多市場，提高產(chǎn)品的溢價能力，但從幾個方面來看短期內(nèi)百世的競爭力還是不夠突出。

疫情之下物流業(yè)遭遇不小的沖擊 百世下季度財報恐不樂觀

在發(fā)布這次新財報之后，百世也對下個季度的財報業(yè)績進行了預(yù)期，從預(yù)測數(shù)據(jù)來看營收會下滑不少。對于國內(nèi)快遞巨頭來說，2020年Q1季度的表現(xiàn)都會受到疫情影響，除了像順豐、京東物流這種自營模式在疫情期間還能持續(xù)保持較為穩(wěn)定的運力。

據(jù)國家郵政局公布的數(shù)據(jù)：1月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成37.8億件，同比下降16.4%；業(yè)務(wù)收入完成500.5億元，同比下降16.1%。其中，同城業(yè)務(wù)量完成6.7億件，同比下降27.1%；異地業(yè)務(wù)量完成30億件，同比下降14.4%；國際/港澳臺業(yè)務(wù)量完成1.1億件，同比增長12.3%。

郵政局的數(shù)據(jù)看似繁瑣，實際上揭示兩個快遞行業(yè)的邏輯：第一，春節(jié)這個周期性因素，時刻都在影響快遞行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，對貨物的收付都有短期影響，各個快遞企業(yè)準備也十分充分；第二，疫情成為整個快遞行業(yè)的"黑天鵝"事件，造成加長版的春節(jié)假期，為快遞企業(yè)轉(zhuǎn)運貨物增加了困難。

在疫情發(fā)生后，對于百世來說由于快遞員未能到崗，加盟制模式也在疫情時期暴露一些弊端，它不像常年不停運的直營企業(yè)一樣有"后備軍"，加盟制企業(yè)的派件速度可想而知，導(dǎo)致百世也出現(xiàn)運力不足送不成。雖然快遞公司早在 2 月 10 日就宣布復(fù)工，但目前整個行業(yè)還是處于運力緊張狀態(tài)。對于百世來說，如何盡快恢復(fù)運力走上正軌將是穩(wěn)定股價的關(guān)鍵。

結(jié)語

從百世的這份財報來看，核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并不是很亮眼，營收同比增速下滑，還未扭轉(zhuǎn)虧損局面兩大問題都是影響百世股價上漲的重要因素。盡管百世是阿里巴巴最早投資的上市快遞物流公司，但是與阿里的深度融合效果并不明顯。阿里又先后投資入股圓通、中通以及申通，也成為了影響市場判斷的原因之一，資本市場對于百世的增長潛力抱有一些質(zhì)疑。

同時受這次疫情影響，下個季度的業(yè)績表現(xiàn)也會打折扣，如何在接下來快速恢復(fù)運力或許是刺激股價上漲的重要舉措。隨著目前中國快遞業(yè)增速不斷下滑、產(chǎn)業(yè)不斷出清，快遞行業(yè)將很快迎來增速換擋期，形成寡頭格局后價格開始上漲，資本市場估值抬升，將有望創(chuàng)造超額收益。百世如何在行業(yè)內(nèi)盡快形成更高的競爭壁壘，或許是迎來投資者青睞的關(guān)鍵。

本文來源：美股研究社旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們