一個(gè)幽靈，“明斯基時(shí)刻”的幽靈，自2008年“大衰退”以來(lái)就一直在中國(guó)游蕩，始終沒(méi)有散去。每當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)某些負(fù)面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這個(gè)幽靈就會(huì)籠罩上空，唱衰中國(guó)的聲音便會(huì)甚囂塵上，狼來(lái)了的故事又會(huì)不斷上演。年初突然暴發(fā)的新冠肺炎疫情，以及近期全球出現(xiàn)的金融動(dòng)蕩，再次引發(fā)了對(duì)“明斯基時(shí)刻”暴發(fā)的擔(dān)憂。盡管中央領(lǐng)導(dǎo)在統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作部署會(huì)議上指出，“綜合起來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變，疫情的沖擊是短期的、總體上是可控的”，但在“今年我國(guó)發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)上升”的情況下，我們必須充分正視和冷靜分析疫情短期沖擊的具體影響，從而精準(zhǔn)施策切實(shí)驅(qū)散“明斯基時(shí)刻”的幽靈、積極防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，為決勝之年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)提供重要保障。

一、“明斯基時(shí)刻”與“明斯基動(dòng)態(tài)”

“明斯基時(shí)刻”（Minsky Moment），以美國(guó)已故經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼·明斯基（Hyman Minsky）命名（參見(jiàn)本專欄文章“明斯基的朋友圈”）。明斯基早在1996年便已去世，生前屬于非主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家，但在金融圈卻小有名氣。這一術(shù)語(yǔ)也正是出自美國(guó)金融界債券基金太平洋投資管理公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·麥卡利在1998年的創(chuàng)造，以用來(lái)描述當(dāng)時(shí)俄羅斯的債務(wù)危機(jī)。

真正使“明斯基時(shí)刻”這一術(shù)語(yǔ)廣泛傳播、深入人心的是2007年暴發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)。麥卡利將2007年8月稱作是美國(guó)房地產(chǎn)的“明斯基時(shí)刻”。許多財(cái)經(jīng)媒體、時(shí)事評(píng)論和學(xué)術(shù)報(bào)告紛紛將此次危機(jī)稱作“明斯基時(shí)刻”。該術(shù)語(yǔ)還得到全球政策制定者和金融監(jiān)管者的引用和重視。明斯基也隨之名聲大噪，引發(fā)了廣泛關(guān)注和熱烈討論。

“明斯基時(shí)刻”從字面上被解讀為是一種“危機(jī)拐點(diǎn)”或“危機(jī)階段”，意味著經(jīng)濟(jì)從正常時(shí)期到異常 （或危機(jī)）時(shí)期的突然轉(zhuǎn)向，開(kāi)始步入危機(jī)和衰退。該轉(zhuǎn)折點(diǎn)的到來(lái)以及這段時(shí)期市場(chǎng)的演變和發(fā)展，因被認(rèn)為是與明斯基的核心經(jīng)濟(jì)理論“金融不穩(wěn)定性假說(shuō)”（FIH）所描述的方式相一致，從而被冠之以“明斯基”的名稱。因而，明斯基真正的貢獻(xiàn)在于其假說(shuō)所描述的“明斯基動(dòng)態(tài)”（Minsky Dynamics），該動(dòng)態(tài)解釋了“明斯基時(shí)刻”降臨背后的過(guò)程和機(jī)理。

“明斯基動(dòng)態(tài)”刻畫(huà)的是現(xiàn)代金融化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的不穩(wěn)定運(yùn)行動(dòng)態(tài)。在該經(jīng)濟(jì)當(dāng)中， 每個(gè)經(jīng)濟(jì)單位都會(huì)投資于某種資產(chǎn)組合（包括實(shí)物資本資產(chǎn)和金融資產(chǎn)），其中的資產(chǎn)預(yù)期會(huì)產(chǎn)生一系列現(xiàn)金收入流，而這些資產(chǎn)通常是依靠發(fā)行負(fù)債來(lái)獲得的，因而會(huì)產(chǎn)生一系列現(xiàn)金支付流。由于未來(lái)的現(xiàn)金收入流是不確定性的，而現(xiàn)金支付流是基本上確知的，因而每個(gè)經(jīng)濟(jì)單位均依靠“安全邊際”來(lái)從事資產(chǎn)組合投資。當(dāng)未來(lái)結(jié)果比預(yù)期的要糟糕時(shí)，他們可以利用各種邊際來(lái)防范和緩沖。然而，安全邊際的大小卻是依靠常規(guī)或經(jīng)驗(yàn)法則來(lái)確定。如果未來(lái)至少如預(yù)期一樣時(shí)，那么回過(guò)頭來(lái)看，這些安全邊際就會(huì)被證明是大于所必需的，于是操作規(guī)則便會(huì)得到修正。

因此，在一段經(jīng)濟(jì)良好運(yùn)行期間（穩(wěn)定階段），當(dāng)現(xiàn)金收入足以履行現(xiàn)金支付承諾而有余，安全邊際便會(huì)下降。隨著安全邊際的逐漸下降，經(jīng)濟(jì)會(huì)從一個(gè)由對(duì)沖型融資占主導(dǎo)的“穩(wěn)健的”金融結(jié)構(gòu)逐漸向一個(gè)由投機(jī)型和龐氏融資占主導(dǎo)的“脆弱的”金融結(jié)構(gòu)演變。這種演變恰恰發(fā)生在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段，其中越來(lái)越具風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)頭寸被繁榮的經(jīng)濟(jì)所坐實(shí)，從而使內(nèi)在的安全邊際過(guò)大或多余，進(jìn)而鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)單位接受更具風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)頭寸。如此一來(lái)，正如明斯基的名言“穩(wěn)定孕育著不穩(wěn)定”所意指的，一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體會(huì)逐漸內(nèi)生地走向不穩(wěn)定，容易遭受內(nèi)在或外部因素的沖擊，進(jìn)而引發(fā)“明斯基時(shí)刻”。

明斯基著重討論了企業(yè)單位在滋生這種不穩(wěn)定動(dòng)態(tài)中的角色。經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性產(chǎn)生的過(guò)程，主要圍繞經(jīng)濟(jì)體系企業(yè)投資的外部融資過(guò)程當(dāng)中可接受的和實(shí)際的現(xiàn)金支付承諾-現(xiàn)金收入（利潤(rùn)）比率或杠桿率所出現(xiàn)的系統(tǒng)性上升的趨向，主要依托利潤(rùn)和投資之間，以及資產(chǎn)價(jià)格和債務(wù)之間的正反饋循環(huán)所產(chǎn)生的“偏差放大機(jī)制”。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向好時(shí)，過(guò)去投資所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)會(huì)促使企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)投資，通過(guò)增加債務(wù)融資追逐未來(lái)更多的利潤(rùn)；向好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)同時(shí)也會(huì)誘導(dǎo)銀行積極滿足投資者的債務(wù)融資意愿，增加放貸以獲得更多利息收入。債務(wù)的累積和杠桿率的上升需要未來(lái)產(chǎn)生更多的利潤(rùn)現(xiàn)金流才能償付，這將加劇金融系統(tǒng)的壓力，使整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系應(yīng)對(duì)內(nèi)部或外部沖擊的能力下降。當(dāng)由于債務(wù)累積、融資成本上升或現(xiàn)金收入流低于預(yù)期等原因?qū)е卢F(xiàn)金流不足以支付債務(wù)本金及利息時(shí)，為了償付債務(wù)就不得不拋售資產(chǎn)，最終導(dǎo)致市場(chǎng)崩盤(pán)、“明斯基時(shí)刻”降臨。

為此，明斯基主張“大政府”和“大銀行”的制度安排來(lái)“穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)”，防止“大蕭條”的重演。一方面，政府支出和赤字可以在流量和存量?jī)蓚€(gè)層面，通過(guò)收入和就業(yè)效應(yīng)、現(xiàn)金流效應(yīng)以及資產(chǎn)組合效應(yīng)三大效應(yīng)穩(wěn)定總需求、總就業(yè)和總利潤(rùn)；另一方面，央行作為最后貸款人，可以通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)放貸讓它們購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)或通過(guò)自己直接購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)來(lái)穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格，從而防止資產(chǎn)崩盤(pán)和銀行擠兌，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

二、疫情沖擊對(duì)“明斯基動(dòng)態(tài)”的推動(dòng)

我國(guó)自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，“明斯基動(dòng)態(tài)”便顯現(xiàn)出逐步加劇之勢(shì)。我國(guó)出臺(tái)的各項(xiàng)穩(wěn)定性政策成功穩(wěn)定了宏觀經(jīng)濟(jì)，化解了“大衰退”有可能在我國(guó)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。然而，正如明斯基所預(yù)見(jiàn)到的，穩(wěn)定政策的實(shí)施及其成功實(shí)現(xiàn)的穩(wěn)定迎來(lái)了新一輪穩(wěn)定孕育著不穩(wěn)定的“明斯基動(dòng)態(tài)”。整個(gè)社會(huì)的債務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，杠桿率不斷上升，脆弱性逐漸增加。特別是進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和換擋造成企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)不斷累積，杠桿率攀升，步入明斯基所稱的投機(jī)型和龐氏融資階段。

2015年以來(lái)我國(guó)實(shí)施的以“三去一降一補(bǔ)”為主要舉措的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在很大程度上減緩了“明斯基動(dòng)態(tài)”的進(jìn)程，企業(yè)部門(mén)以及整個(gè)社會(huì)的宏觀杠桿率的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在2017-2018年已得到初步遏制。然而，由于前期去杠桿過(guò)猛過(guò)急產(chǎn)生的負(fù)面作用，以及特別是中美貿(mào)易摩擦加劇所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下行壓力上升，2019年整個(gè)社會(huì)的宏觀杠桿率有所反彈，出現(xiàn)了較快上升，尤其是家庭或居民部門(mén)杠桿率不斷攀升。在這種“明斯基動(dòng)態(tài)”依然潛滋暗長(zhǎng)的背景之下，2020年初突如其來(lái)的新冠肺炎疫情無(wú)疑助推了這種動(dòng)態(tài)的加速。

從以上“明斯基動(dòng)態(tài)”的邏輯來(lái)看，這次疫情顯然是作為經(jīng)濟(jì)體系的外部沖擊對(duì)這種內(nèi)在運(yùn)行的不穩(wěn)定動(dòng)態(tài)的推波助瀾。這種沖擊首當(dāng)其沖表現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)金收入流端，導(dǎo)致以企業(yè)為主體的經(jīng)濟(jì)單位利潤(rùn)收入流低于預(yù)期。一方面，疫情在需求端抑制了人們的消費(fèi)，降低了總需求。消費(fèi)者或因?yàn)橐咔樗a(chǎn)生的心理恐懼，或由于疫情防控所需的限制，對(duì)交通、餐飲、旅游、酒店、電影、娛樂(lè)等服務(wù)的需求大幅減少，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入大幅下降。另一方面，疫情還在供給端減少了企業(yè)的生產(chǎn)，降低了總供給。生產(chǎn)者出于與消費(fèi)者類似的原因遭遇停工停產(chǎn)，造成企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)遭受影響，尤其在建筑、輕工制造等勞動(dòng)密集型行業(yè)還面臨工資等經(jīng)營(yíng)成本上升壓力。總需求與總供給的相互作用，會(huì)導(dǎo)致我國(guó)大多數(shù)行業(yè)特別是服務(wù)業(yè)的企業(yè)利潤(rùn)收入出現(xiàn)大幅下降。

相比于現(xiàn)金收入流的這種不確定性，由債務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金支付流卻要確定得多。許多企業(yè)在疫情沖擊之前的擴(kuò)張時(shí)期累積了大量債務(wù)，特別是金融、房地產(chǎn)、建筑、公用事業(yè)、鋼鐵等高資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)的企業(yè)迎來(lái)短期債務(wù)到期，因而面臨償債壓力上升的局面。企業(yè)現(xiàn)金收入流下降與現(xiàn)金支付流上升所產(chǎn)生的現(xiàn)金流失衡，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況從對(duì)沖型向投機(jī)型乃至龐氏型演變，其利潤(rùn)這種盈利性或收入現(xiàn)金流已無(wú)法償還債務(wù)本金甚至利息。這種情況意味著企業(yè)亟需尋求再融資這種資產(chǎn)組合現(xiàn)金流來(lái)償還或滾動(dòng)債務(wù)，因而對(duì)資金流的需求驟增，普遍面臨著資金鏈緊張的局面。然而，銀行作為同樣較高資產(chǎn)負(fù)債率的資金提供者或貨幣創(chuàng)造者，出于風(fēng)險(xiǎn)和收益的考量，在面對(duì)企業(yè)貸款無(wú)法回收、企業(yè)盈利能力下降的情況下，卻會(huì)緊縮信貸。加上抵押物和質(zhì)押物面對(duì)樓市和股市低迷而帶來(lái)的價(jià)值下降，導(dǎo)致通過(guò)房地產(chǎn)抵押或股權(quán)質(zhì)押的債務(wù)融資陷入困境。

一旦企業(yè)再融資失敗，面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，便不得不通過(guò)出售和處置資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù)。當(dāng)資產(chǎn)因賤價(jià)拋售而帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格下跌甚至崩盤(pán)時(shí)，就會(huì)有可能導(dǎo)致企業(yè)資不抵債，陷入償付性危機(jī)而違約破產(chǎn)。當(dāng)部分企業(yè)財(cái)務(wù)困境通過(guò)負(fù)面的正反饋?zhàn)饔煤徒Y(jié)構(gòu)性效應(yīng)擴(kuò)展至金融體系和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，便會(huì)迎來(lái)“明斯基時(shí)刻”以及金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

從微觀上來(lái)看，企業(yè)因資金鏈斷裂而帶來(lái)的嚴(yán)重的流動(dòng)性不足，造成企業(yè)無(wú)法維持正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而導(dǎo)致利潤(rùn)持續(xù)走低，低利潤(rùn)又進(jìn)一步降低償債能力，由此陷入惡性循環(huán)。從宏觀上看，企業(yè)因再融資受限所帶來(lái)的投資下降會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)的下降，利潤(rùn)的下降會(huì)進(jìn)一步通過(guò)偏差放大機(jī)制進(jìn)一步導(dǎo)致投資、利潤(rùn)和資產(chǎn)價(jià)格的下降和債務(wù)負(fù)擔(dān)的上升，進(jìn)而可能引發(fā)累積性債務(wù)通縮和深度蕭條的暴發(fā)。

而從中觀上看，所有經(jīng)濟(jì)單位的資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成了一個(gè)整體、有機(jī)的金融和經(jīng)濟(jì)循環(huán)結(jié)構(gòu)，某一單位出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境會(huì)通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流網(wǎng)絡(luò)對(duì)其它單位產(chǎn)生影響，并通過(guò)它們之間的相互作用在宏觀層面產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性效應(yīng)。例如企業(yè)與企業(yè)之間因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈而被聯(lián)系在一起，企業(yè)與銀行因?yàn)閭鶆?wù)鏈而被聯(lián)系在一起，企業(yè)與家庭因?yàn)槭罩ф湺Y(jié)合在一起。一家企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境或違約破產(chǎn)，會(huì)影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，會(huì)沖擊向其發(fā)放貸款的銀行和機(jī)構(gòu)，會(huì)影響受企業(yè)降薪裁員的家庭，而它們又會(huì)反過(guò)來(lái)影響其它單位進(jìn)而影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系。

而最近疫情在全球的加速蔓延及所觸發(fā)的國(guó)外金融動(dòng)蕩和恐慌，有可能迎來(lái)“明斯基時(shí)刻”和金融危機(jī)，并引發(fā)新一輪全球經(jīng)濟(jì)衰退。作為疫情的“次生災(zāi)害”，國(guó)外部門(mén)潛在的危機(jī)將會(huì)在中觀層面對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生外部沖擊，可以預(yù)見(jiàn)將加速我國(guó)的“明斯基動(dòng)態(tài)”。這場(chǎng)外部沖擊將有可能加速逆全球化進(jìn)程，引發(fā)國(guó)際經(jīng)貿(mào)沖突和金融戰(zhàn)爭(zhēng)加劇。因此，一方面，它會(huì)對(duì)我國(guó)的外向型經(jīng)濟(jì)部門(mén)產(chǎn)生沖擊，造成外貿(mào)需求下降，導(dǎo)致出口型企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步收窄，財(cái)務(wù)狀況惡化，危及就業(yè)穩(wěn)定；另一方面，它還有可能對(duì)我國(guó)的金融體系帶來(lái)沖擊，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)積聚。

三、我國(guó)如何防范“明斯基時(shí)刻”的暴發(fā)

由上可見(jiàn)，新冠肺炎疫情作為一種自然災(zāi)害，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了沖擊，推動(dòng)了我國(guó)近些年潛滋暗長(zhǎng)的“明斯基動(dòng)態(tài)”加速。同時(shí)，該自然災(zāi)害還在全球引發(fā)了金融動(dòng)蕩和恐慌的“次生災(zāi)害”，有可能導(dǎo)致這種動(dòng)態(tài)不斷升級(jí)。因而，盡管該疫情本身僅僅是一種暫時(shí)的短期沖擊，但考慮到疫情對(duì)本已處于下行趨勢(shì)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及風(fēng)雨飄搖的全球經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的連鎖反應(yīng)和系統(tǒng)效應(yīng)，我們必須用全面、辯證、長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光正視疫情沖擊所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)綜合、協(xié)同和有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策遏制和改善“明斯基動(dòng)態(tài)”，防范“明斯基時(shí)刻”的暴發(fā)，從而防止短期沖擊演變成趨勢(shì)性變化。

首先，當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)精準(zhǔn)靈活利用貨幣政策和金融支持政策，切實(shí)解決受疫情沖擊的企業(yè)所面臨的債務(wù)償還、資金周轉(zhuǎn)和擴(kuò)大融資的迫切性問(wèn)題，有效化解流動(dòng)性危機(jī)，這是當(dāng)前穩(wěn)金融的首要工作。一方面，央行應(yīng)采取適度寬松的貨幣政策，通過(guò)綜合運(yùn)用定向定時(shí)降息降準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款再貼現(xiàn)和各種借貸便利等貨幣工具，向金融體系注入流動(dòng)性，確保流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)保持信貸和社會(huì)融資規(guī)模適度擴(kuò)張，降低社會(huì)融資成本。另一方面，相關(guān)部門(mén)應(yīng)運(yùn)用和創(chuàng)新各種金融支持政策，通過(guò)單列信貸規(guī)模，提供專項(xiàng)信貸額度，給予財(cái)政貼息支持，調(diào)整還款付息安排，加大貸款展期、續(xù)貸力度和中長(zhǎng)期貸款，以及適當(dāng)減免貸款利息等差異化的優(yōu)惠金融服務(wù)，防止受疫情沖擊的企業(yè)，尤其是民營(yíng)和中小微企業(yè)資金鏈斷裂，幫助它們擺脫困境。通過(guò)以上舉措解決企業(yè)流動(dòng)性不足，化解經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性危機(jī)，不僅有助于那些原本財(cái)務(wù)狀況良好的對(duì)沖型企業(yè)安度這種暫時(shí)沖擊，而且也可避免那些財(cái)務(wù)狀況面臨困境的投機(jī)型乃至龐氏企業(yè)陷入扎堆違約，從而從整體上保障金融體系的穩(wěn)定。

其次，在落實(shí)分區(qū)分級(jí)精準(zhǔn)防控的前提下，進(jìn)一步有序推動(dòng)和促進(jìn)企業(yè)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，依靠積極有為的財(cái)政政策助推經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)循環(huán)系統(tǒng)常態(tài)運(yùn)轉(zhuǎn)，強(qiáng)力恢復(fù)和穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)和利潤(rùn)，切實(shí)為穩(wěn)投資、穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)預(yù)期保駕護(hù)航。解決企業(yè)的流動(dòng)性不足和償付性風(fēng)險(xiǎn)，不僅需要穩(wěn)金融和穩(wěn)債務(wù)，更需要穩(wěn)生產(chǎn)和穩(wěn)利潤(rùn)。從短期來(lái)看，落實(shí)和繼續(xù)出臺(tái)各種有針對(duì)性的減稅降費(fèi)和直接補(bǔ)貼政策，加大對(duì)一些行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的支持力度，促進(jìn)企業(yè)快速健康恢復(fù)正常生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。一方面，這需要通過(guò)打通人流堵點(diǎn)，強(qiáng)化社保費(fèi)階段性減免、失業(yè)保險(xiǎn)穩(wěn)崗返還、就業(yè)補(bǔ)貼和分類精準(zhǔn)幫扶支持等各種穩(wěn)崗穩(wěn)就業(yè)政策舉措，保證企業(yè)人員到位。另一方面，還需要依靠打通物流限制，加強(qiáng)上下游產(chǎn)銷對(duì)接，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)同復(fù)工復(fù)產(chǎn)，保障物資和生產(chǎn)到位。而就中長(zhǎng)期而言，穩(wěn)利潤(rùn)和穩(wěn)就業(yè)還要依靠穩(wěn)定和擴(kuò)張企業(yè)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)。這需要綜合利用財(cái)政、貨幣和產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)同推進(jìn)，刺激企業(yè)投資需求的增長(zhǎng)。一方面，加強(qiáng)貨幣政策的預(yù)期管理與前瞻性指引，強(qiáng)化財(cái)政政策的政府采購(gòu)和投資，增強(qiáng)企業(yè)信心，穩(wěn)定企業(yè)向好預(yù)期。另一方面，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策的資金導(dǎo)引和金融支持，增進(jìn)產(chǎn)業(yè)政策的方向引導(dǎo)和精準(zhǔn)支持，釋放企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力和風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)投資的預(yù)期凈回報(bào)。

最后，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金融市場(chǎng)巨大的不確定性，在穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤(pán)的同時(shí)，通過(guò)更好地發(fā)揮有為政府的作用，積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求，切實(shí)為穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期和穩(wěn)就業(yè)提供保障，進(jìn)而為化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)提供支撐。要想促使停擺過(guò)一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)社會(huì)這個(gè)動(dòng)態(tài)循環(huán)系統(tǒng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，僅僅依靠促進(jìn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)恐怕是不夠的。因?yàn)檎麄€(gè)動(dòng)態(tài)循環(huán)系統(tǒng)在疫情沖擊前便已面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力下“明斯基動(dòng)態(tài)”加速的態(tài)勢(shì)，疊加接下來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的潛在的負(fù)面沖擊，這種動(dòng)態(tài)岌岌可危，危及到就業(yè)和預(yù)期的穩(wěn)定。有效防止該動(dòng)態(tài)演變至“明斯基時(shí)刻”，有力化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)需要“大政府”逆勢(shì)積極作為，從總體和長(zhǎng)遠(yuǎn)出發(fā)，著力于積極有效擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)。一方面，亟需轉(zhuǎn)變思路，從宏觀經(jīng)濟(jì)核算和部門(mén)收支平衡框架來(lái)審視政府財(cái)政收支，以“功能財(cái)政”原則來(lái)規(guī)劃財(cái)政開(kāi)支，正視和發(fā)揮政府支出和赤字在穩(wěn)需求、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)利潤(rùn)和穩(wěn)投資方面的重要作用。另一方面，在此框架內(nèi)想方設(shè)法刺激和擴(kuò)大內(nèi)需，推行類似的“最后雇傭者計(jì)劃”穩(wěn)定和擴(kuò)張居民就業(yè)，提高居民各項(xiàng)收入，推動(dòng)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容，同時(shí)加大以新基建為主體的有效投資，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，在促進(jìn)消費(fèi)和擴(kuò)大投資的結(jié)合點(diǎn)上發(fā)力，釋放我國(guó)發(fā)展的巨大潛力和強(qiáng)大動(dòng)能。

（作者李黎力為中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展研究院研究員，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。本文系國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金青年項(xiàng)目（18CJL004）的階段性成果。）