通過(guò)這一“融資渠道多元化”“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)生態(tài)化”“經(jīng)營(yíng)模式市場(chǎng)化”“資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)價(jià)值化”體系的構(gòu)建，從而提高城投類(lèi)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，構(gòu)建起企業(yè)發(fā)展的生態(tài)位優(yōu)勢(shì)。

“城市運(yùn)營(yíng)商”這個(gè)概念近年來(lái)成為熱詞，越來(lái)越多的企業(yè)將自己定位為城市運(yùn)營(yíng)商，其中較為典型的就是城投企業(yè)。不同于一般城市開(kāi)發(fā)或產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，城市運(yùn)營(yíng)商通常有“具備長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光”“集‘城市發(fā)展建設(shè)、城市綜合運(yùn)營(yíng)、城市資源組織、城市產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)’于一體”“大型化、多元化”等特征。

制圖：正略咨詢項(xiàng)目組

01、城投企業(yè)之所以熱衷于將自己定位為城市運(yùn)營(yíng)商，其驅(qū)動(dòng)因素，一是因?yàn)槊媾R融資環(huán)境不確定性增大、土地開(kāi)發(fā)政策變化等宏觀環(huán)境變化。

1.融資環(huán)境不確定性增大

國(guó)家對(duì)政府投融資平臺(tái)監(jiān)管愈加趨嚴(yán)，2014年國(guó)發(fā)43號(hào)文要求剝離城投公司的政府性融資職能，再到2017年六部委聯(lián)合印發(fā)50號(hào)文進(jìn)一步規(guī)范城投融資，以劃清城投債務(wù)和地方政府債務(wù)為核心的城投公司舉債監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，未來(lái)城投公司融資行為將更加規(guī)范化、市場(chǎng)化、透明化。

同時(shí)，2017年2月6日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)開(kāi)發(fā)區(qū)改革和創(chuàng)新發(fā)展的若干意見(jiàn)》鼓勵(lì)以PPP模式進(jìn)行開(kāi)發(fā)區(qū)公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)項(xiàng)目建設(shè)。2018年4月27日央行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，確保規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)工作平穩(wěn)過(guò)渡，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

隨著政策指導(dǎo)的逐漸明晰，城投公司融資模式逐步突破“財(cái)政+信貸”的傳統(tǒng)模式，形成債務(wù)置換、發(fā)行地方政府債券、設(shè)立政府產(chǎn)業(yè)基金、PPP、標(biāo)準(zhǔn)化ABS等多元化的融資渠道，在一定程度上改善城投公司融資難的局面。

制圖：正略咨詢項(xiàng)目組

2.土地開(kāi)發(fā)政策變化

十三屆人大會(huì)議中提出啟動(dòng)新的三年棚改攻堅(jiān)計(jì)劃，加大公租房保障力度，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購(gòu)并舉的住房制度。城投企業(yè)作為土地成片開(kāi)發(fā)的綜合平臺(tái)，應(yīng)充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，抓住新三年棚改計(jì)劃，通過(guò)政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)參與到棚改計(jì)劃中，并積極挖掘區(qū)域內(nèi)拆遷補(bǔ)償、城市更新、保障性住房投資建設(shè)等其他發(fā)展機(jī)會(huì)，擴(kuò)大自身資產(chǎn)規(guī)模。同時(shí)通過(guò)棚改，實(shí)現(xiàn)自身轉(zhuǎn)型發(fā)展，以市場(chǎng)主體的身份參與城市化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

02、二是因?yàn)槌峭缎袠I(yè)呈現(xiàn)“規(guī)?？偭坎粩嘣鲩L(zhǎng)”、“馬太效應(yīng)日益顯現(xiàn)”、“自身造血能力有待提升”的三大特征。

1.規(guī)模總量不斷增長(zhǎng)

目前全國(guó)各類(lèi)型城投企業(yè)約1.1萬(wàn)家，2018年城投公司百?gòu)?qiáng)的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10.7萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2020年能突破15萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為15%，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模前景廣闊。

制圖：正略咨詢項(xiàng)目組

2.馬太效應(yīng)日益凸顯

2018年行業(yè)前三名城投公司總資產(chǎn)規(guī)模占到行業(yè)總資產(chǎn)的10.89%。隨著國(guó)企深化改革的加速，以天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司為代表的大型城投企業(yè)，正加快區(qū)域內(nèi)企業(yè)間的整合速度，形成行業(yè)集中化的趨勢(shì)。

制圖：正略咨詢項(xiàng)目組

3.自身造血能力有待提升

城投公司多從事公益性或準(zhǔn)公益性業(yè)務(wù)，為平衡其收益，需要上級(jí)政府對(duì)城投公司較大力度的財(cái)政補(bǔ)貼，其中能夠發(fā)展成為具有造血功能或者資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)型企業(yè)的不超過(guò)20%。

2014-2016年，城投類(lèi)企業(yè)利潤(rùn)總額逐年增長(zhǎng)，以政府補(bǔ)助為主的營(yíng)業(yè)外收入占利潤(rùn)總額的比重分別49.72%、55.06%和54.16%，是城投公司利潤(rùn)的重要來(lái)源，由于缺乏較高利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)性產(chǎn)業(yè)和穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，整體造血能力有待提升。

制圖：正略咨詢項(xiàng)目組

在上述驅(qū)動(dòng)因素的綜合作用下，城投類(lèi)企業(yè)通過(guò)轉(zhuǎn)型城市運(yùn)營(yíng)商，參與城市及區(qū)域綜合開(kāi)發(fā)的“基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)”“產(chǎn)城融合”“資本運(yùn)作”等環(huán)節(jié)，可實(shí)現(xiàn)“融資渠道多元化”“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)生態(tài)化”“經(jīng)營(yíng)模式市場(chǎng)化”“資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)價(jià)值化”。

一是融資渠道多元化。政策變動(dòng)倒逼平臺(tái)升級(jí)發(fā)展。2014年國(guó)辦發(fā)43號(hào)文發(fā)布及新預(yù)算法的實(shí)施，宣告以地方政府信用支持、以政府投融資平臺(tái)作為主要城建融資渠道的傳統(tǒng)城建投融資體制的終結(jié)，城投行業(yè)融資難度逐漸加大，城投公司升級(jí)發(fā)展是在國(guó)有資產(chǎn)改革背景下平臺(tái)朝著市場(chǎng)化、可持續(xù)發(fā)展的自我救贖，拓展多元化融資渠道，搭建以銀行信貸、債券市場(chǎng)融資為基礎(chǔ)，以政策性資金、PE及非標(biāo)融資為補(bǔ)充，加速流量資產(chǎn)變現(xiàn)能力培育。

二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)生態(tài)化。隨著城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善，城市發(fā)展階段已逐漸由重建設(shè)向重運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)變，城市運(yùn)營(yíng)與管理是未來(lái)平臺(tái)公司發(fā)展的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)，在此基礎(chǔ)上越來(lái)越多城投類(lèi)公司將逐步培養(yǎng)具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的準(zhǔn)公益性產(chǎn)業(yè)和具有較高利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)性產(chǎn)業(yè)，在確保完成公益性項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)的前提下進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資源投資，積極構(gòu)建產(chǎn)業(yè)資源組合，通過(guò)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化配置帶動(dòng)資金優(yōu)化配置。

三是經(jīng)營(yíng)模式市場(chǎng)化。重建設(shè)輕運(yùn)營(yíng)、重融資輕管理的運(yùn)作模式導(dǎo)致政府投融資平臺(tái)缺乏自身現(xiàn)金流創(chuàng)造機(jī)制，隨著政策變化，要求政府投融資平臺(tái)必須進(jìn)行內(nèi)部體制機(jī)制的變革和市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。城投公司將改變以往完全按照政府指令開(kāi)展業(yè)務(wù)的狀況，面向市場(chǎng)化，同時(shí)建立市場(chǎng)化內(nèi)部管理結(jié)算機(jī)制，打造“企業(yè)化管理、市場(chǎng)化運(yùn)作”的經(jīng)營(yíng)模式，一方面，積極拓展市場(chǎng)化的業(yè)務(wù)，另一方面，厘清政府與企業(yè)關(guān)系，由指令型變更為契約型合作。

四是資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)價(jià)值化。改變以往任務(wù)型的價(jià)值導(dǎo)向，以公司利益為最大化，盤(pán)活現(xiàn)有存量資產(chǎn)，挖掘資產(chǎn)價(jià)值為主。要求平臺(tái)類(lèi)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)投資等工作由原來(lái)的任務(wù)導(dǎo)向型向價(jià)值導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變，努力實(shí)現(xiàn)股東利益最大化和國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

通過(guò)這一“融資渠道多元化”“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)生態(tài)化”“經(jīng)營(yíng)模式市場(chǎng)化”“資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)價(jià)值化”體系的構(gòu)建，從而提高城投類(lèi)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，構(gòu)建起企業(yè)發(fā)展的生態(tài)位優(yōu)勢(shì)。